投资策略

我们先来看看日本。日本复兴的象征事件发生于1970年3月。当时，世界博览会在大阪举行，全球77个国家蜂拥而至。西方世界承认，“日本已经进入世界经济强国行列，21世纪将是日本的世纪。”在其后的15年里，日本的国民生产总值增长了450%，日元持续升值，日本楼市与股市空前狂热，1989年索尼公司买下哥伦比亚影业公司，《新闻周刊》设计了一个著名的封面——“穿上日本和服的自由女神像”，也是在这年秋天，日本政治家和企业家合著出版了《日本可以说不》。当然经济和潮水一样，在疯狂的上涨之后1990年5月，日本楼市破裂，这是后话。这里值得让我们相信的是我们现在的形势很有可能和19世纪70年代的日本有些许相似，而不是90年代的日本。正如2007年5月，英国的《经济学人》杂志刊出了一个著名的封面，它用的是好莱坞电影《金刚》爬上帝国大厦的场景，不过把那只大猩猩换成了大熊猫。这样的创意很自然让人联想起18年前《新闻周刊》那个著名的封面。

再让我们回顾一下中国资本市场从上交所成立开始短暂但是辉煌的19年。从一开始中国的资本市场只是工商银行下属一个信托机构用来投机国债和试图建立上海这个还是“概念”上的金融中心的试验田。到96年 “世界500强”在这个时候凌驾于上市公司所带来的一切资本低成本高效率配置的意义。这一年中央在朱镕基的改革思路引领下“抓大放小”，大量国有企业通过上市创立后来被人们炒作的大量“壳资源”。这个时候的资本市场显然是政府为国有企业建立垄断地位，保证国计民生同时实现中国企业现代化改革的一个棋子。但是上市公司数量确实有了较大突破。

1999年，中国为应对97年开始98年达到高峰的亚洲金融危机而推出了大量的刺激经济措施，效果逐渐显现，消费市场重新活跃，房地产市场复苏，新一轮的经济高速增长周期到来，而景气的喷发正是从股市开始，从5月19日开始，“5.19”行情在不到两个月时间里，上证综指冲到1700点，涨幅超过50%。而这一轮行情给中国股市带来的让中国资本史铭记的是“庄家”。2000年10月《财经》杂志刊登封面调查《基金黑幕》，管理层开始大面积打击黑庄，直接将中国股市中一个资本市场的神话打破，开始市场的调整。吴敬琏在这一年提出“中国股市赌场论”。

在21世纪初的几年，中国股市涨涨跌跌，但是人们始终还是认为这是一次持续4年的熊市。但是从2002年开始，全国各种投资出现爆炸性增长，钢铁，水泥，玻璃，电解铝等均出现前所未有的增长，其中水泥一年的投资同比增长121.9%，宏观调控从2003年12月敲响警钟，04年调控大闸开启。沪市从03年11月1307点升至04年4月7日的1783点，然后随着宏观调控来临，股市应声下挫。这一个大周期一直到05年6月的998点。

在05年中国资本市场开始“股权分置改革”。到06年9月，已有1151家上市公司进入或者完全完成了股改程序。公司股改市值占股市总市值比重达到92%。股改基本完成。大量以前被禁锢的资本，现在可以到市场自由的寻找“价值”，并且在产权上进一步清晰。中国资本市场从计划经济时代遗留下来的所有权问题得到一定程度上的解决。而谁也没有想到从这个6月短短的两年中国的资本市场将开始一段让世人惊叹的壮阔波澜。

07年推动市场快速上涨的原因现在比较共识的在制度上的原因是，人民币升值，地产开始出现狂热，投资一浪高过一浪，外贸顺差不断扩大，伴随着这些的还有中国的大国崛起和中国威胁论的论调。而一切同样源于不断的加息，印花税的上调，储蓄大搬家，在资本市场的“大门口”大家排队赚钱的奇观。在市场达到让人惊叹的6124点之后开始向下。当然非理性的繁荣终归理性是必然。这里我们能找到的最直接原因同样在于——宏观调控。

宏观调控——20世纪90年代之前被称为治理整顿，它几乎每个3~5年就会出现一次，而且从1981年开始，历次的宏观调控从来只宣布开始，而不通知结束。

现在我们站在07年高点和一系列宏观调控政策导致股价回落之后的第三个年头，我们的宏观政策包括利率仍然还处在熊市的状态中，而实体经济中过热的房地产调控开始于2010年，并且有软着陆的趋势。在国内我们还面临一项大的宏观调控是经济结构转型，或者说是一次经济结构变化的历史必然选择。

2010年世博会在中国上海召开。在6月19日晚间中央新闻联播高调播报了中国开启“二次汇改”，中国宣布开始实行更为灵活的旨在增强汇率弹性的汇率政策，或许这标志着我们开始面临人民币升值时代，同时在6月22日，人民币兑美元升值。并且这个涨幅是2005年中国重估汇率以来的最大单日涨幅（中国央行规定的人民币交易波动区间是0.5%），而美元对人民币6.7968则是过去30年来人民币的最高水平。这又回到了第一段笔者的观点上。

正如那句名言“历史往往是重复的，只是经常以另一种方式呈现出来罢了。”

                                               什邡营业部  匡余伟