公司概况：沱牌曲酒（600702），全称四川沱牌曲酒股份有限公司。公司是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一,拥有“沱牌”、“舍得”两块“中国驰名商标”。公司在全国首开“生态酿酒”先河，建有全国首座酿酒工业生态园，现发展为占地5.6平方公里，年产能30万吨，高端陈年老酒贮量全国第一的中国最大规模优质白酒制造企业。

投资要点：

1、公司拥有比一线白酒品牌还多的基酒库存，存货价值未来估值将达到25亿元。

据公司此前披露的半年报显示，公司存货已攀升至11.69亿元，而09年底也高达10.66亿元。今年10月29日，招商证券首次推荐该股则着重提及，按照其预计，以5万/吨计算，其约5万吨存货，存货价值将达到25亿元。对比同行，一线品牌中，贵州茅台(600519)期末存货为44.95亿元，五粮液期末存货为40.09亿元；而在二线品牌中，古井贡酒(000596)期末存货3.87亿元，金种子酒(600199)库存有所下降，从年初的1.83亿元下降至1.63亿元。而今年公司高端产品舍得系列将实现由600吨到1000吨的飞跃。公司前三季度业绩也逐步回升，实现净利润约5981.47万元，同比增加31.83%。该公司在当季实现的环比增长高达223..46%。居行业前列。

2、控股股东股权结构或有变动，大股东近期的公告又燃起了市场上关于公司重组的想象。

实际控制人射洪县人民政府拟以所持有的公司控股股东四川沱牌集团有限公司部分股权对外进行招商，与愿意到射洪县发展的投资方组建新的国有控股企业。此举可能导致四川沱牌集团有限公司股权结构发生变动。早在2003年，沱牌集团所在的射洪县政府与江苏兴澄集团股份公司、广州索芙特(000662)有限公司、德隆国际、北大未名集团公司四家公司签定了合作意向协议书，但最终因德隆国际崩盘未成。09年6月份市场上出现有关于台企重组沱牌曲酒的传闻，到2010年有消息称有可能是剑南春或郎酒在与沱牌集团进行商洽。一直到最近公司公告澄清，未来3个月不存在重组的计划。每一次的关于公司改制的消息传出时，市场都有一轮疯狂的炒作行情，但并没有取得实质性的进展。一线高档白酒始终是占据市场的主要位置，同时四川省政府对于白酒金三角的打造已急切要求沱牌曲酒的整合加速，不排除与其他一线白酒品牌并购或者整合的可能。

3、筹码分布明显集中：股东人数持续减少，三季度有多只基金机构新进。

根据公司发布的2010年8月18日公布的半年报显示，公司股东从09年第一季度的56410户减少到2010年中报显示只有45003户。股东人数的减少，则代表筹码的分布越来越集中。此外，我们还注意到公司前十大流通股东中就有多达4家的公募基金机构新进，包括博时基金，全国社保基金一一二组合等著名基金公司均榜上有名。此外历来以“押宝”重组成名的王亚伟华夏系的4只基金已经在早在2009年一季度悄然潜入。华夏红利、华夏大盘、华夏复兴、华夏策略4只基金买入1700万股左右，市值超过1.8亿元。在股东人数持续减少，明星基金经理，明星基金公司大举进驻的背后，不排除公司有不为人知的利好存在。
    二级市场走势分析：按照中报显示，机构投资者持有公司流通股的4.26%，属于中短线品种，近期股价上涨趋势明显，涨幅较大，与大盘成负相关走势，在继续放量的情况下，目前每天保持着4%-8%的换手率，表明股价比较活跃，短期风险加大，建议大家等待在股价均线回档买入时机，在股价调整至30日均线19.12元附近，作为抗通胀的资产配置品种，中长期考虑买入。

风险分析：

1.公司的未来的库存白酒估值以及销售情况有一定的不确定性。

2.公司重组概念存在一定的不确定性。

总评：该股成长空间比较大，成长性较大，但是目前股价基本包括了股票的账面价值，并存在一定的风险溢价。如果决定目前买入，定义为中短线的博取价差。要获得长期稳定的收益还需要在股价在一轮明显的下跌后逢低吸纳，则是比较稳健的选择。

   徐善武  王岩