公司概述

风帆股份为中国蓄电池行业老牌龙头，电池产品覆盖广，客户广泛，为舰艇、装甲车、汽车等提供配套电池。近年来公司积极引进美国、德国等国家先进的新能源电池技术，冀望在太阳能、非晶硅薄膜、锂离子等新能源电池上有所建树。同时公司立足长远，投巨资33.8亿建设占地为862.45亩风帆产业园区，为未来发展奠定良好的基础。

公司背靠大股东为中国船舶重工集团公司系国防科工委下属的10大军工集团之一，因此公司在承接军工产品方面具有天然的优势，公司提出做大做强汽车起动电池、工业电池、高性能电池三大代表产品的发展战略，市场空间巨大。风帆蓄电池得到“奥迪A6”，“帕萨特B5”，“桑塔纳”等旅行车、“斯太尔”等重型汽车的配套认可，配套车型达30多种品牌。在国家大力扶持新能源动力汽车等国家战略实施的大背景下，公司发展前景乐观。

投资亮点

一、多种新能源电池概念，客户覆盖广泛

01、公司致力于锂电池和太阳能电池等绿色高端能源电池的开发。

目 前公司锂电池项目具备了日产5万只电池芯能力,产品主要用于笔记本电脑电池配套企业,发展前景较好。而公司前期计划投资3.99亿元建设太阳能电池的项目 为市场所瞩目，项目整体竣工投产后将形成40万MW太阳能生产能力。同时，还投资1.8亿元建设工业电池项目，投产后将形成100万KVAh工业电池的年 生产能力。另外与美国Amelio公司合资投建非晶硅薄膜电池项目也为市场所看好。

02、行业内具有极高的技术优势和品牌优势。

公司是 国内目前实力最强、规模最大、市场占有率最高的启动用铅酸蓄电池生产企业。占据国内市场约四分之一的份额。公司拥有一汽大众高尔夫A6、奥迪Q5、广汽日 野商务车、红旗A501等新车型的配套权，成为东风悦达起亚狮跑、TDC、AMC和南京依维柯出口车的独家配套商。2009年获得授权专利13项，41个 科研项目通过鉴定，通用60Ah、70Ah项目和神龙X7项目通过认可并批量配套，攻克奔驰配套产品18个单元循环寿命实验难题、为中国移动开发的大密K 系列电池实现批量生产等和储能电池通过省部级产品鉴定与验收等。

二、众多投资项目保证公司业绩稳定发展

2010年中报完成工业总产值（现价）16.62 亿元，完成年计划的53.61%；主营业务收入16.53 亿元，为年计划的56.51%；工业增加值3.55 亿元，为年计划的53.79%；利润总额3348万元，为年计划的60.87%；汽车电池产销量分别达到483 万只和494 万只。

01、新型车载电池项目起航：

2010 年6月，公司将07年非公开发行募集资金项目中年产300万只新型免维护蓄电池项目的产能扩大为年产500万只新型免维护蓄电池，项目总投资由2.7亿元 调整至5亿元，主要原因是原项目目标市场快速增长，公司全免电池产能出现缺口，原定建设规模已经不能满足未来市场的需求，为保持公司在汽车用蓄电池的行业 龙头地位。全免维护铅酸蓄电池是适应轿车的需求而急速发展起来的新型产品，因其具有寿命长、重量轻、抗腐蚀能力强、无污染、免维护等优越性，已经成为汽车 （尤其是中高档轿车）起动用蓄电池未来发展的方向，在发达国家汽车使用全免电池配套比例已经达到90％以上，其目标市场是与我国汽车市场的发展紧密相关 的。

02、新能源项目稳步发展：

5MW 非晶硅薄膜电池项目已完成90%，预计年内完成达产，将成为公司新增长点。2008年8月，公司与美国Amelio光伏有限公司在中国保定合资成立保定风 帆光伏能源公司，投建非晶硅薄膜电池项目。公司注册资本为1000万美元，其中风帆股份有限公司出资750万美元，出资比例为75％，处于控股地位；若按 非晶硅薄膜电池市场价格为20元/瓦测算，合资公司达产后可实现年销售收入10000万元，投资回收期3年（不含建设期）。

锂离子电池与薄膜光伏项目的生产经营稳定，力争分得新能源大发展的盛宴。

三、资源奠定基础，冶炼促进发展

公司于07年8月购买位于河北省涞源县、涞水县的3个铅锌矿部分探矿权，购买金额为6800万元，初步估计以上探矿权面积内蕴含的资源储量为：黄金：10.2吨；白银：1550吨；铅加锌：87万吨。

铅可以作为公司铅酸电池的原料可以有效地降低公司产品生产成本，公司通过购买矿产，向上延伸了产业链条，从而有效提高产品的市场竞争力。

另外公司也在向售后回收环节渗透。具有极高的社会效益和经济价值。目前公司已向上申报了20万吨电池回收厂的立项，并在郑州设立一家公司。公司方面表示，力争在全国有税收优惠策的省市都建立回收网络。我们认为此举对于公司未来缓解原材料供应及成本压力有明显的促进作用。目前公司已经形成从铅矿山开采、铅合金冶炼、蓄电池生产销售到废旧蓄电池无害化回收，一个完整的铅酸蓄电池产业链。

四、有望成为央企重组的平台

第 一大股东中国船舶重工集团公司是国防科工委下属的10大军工集团之一，拥有我国最大的造、修船基地和雄厚的科技开发力量。公司产品大量配套于军用舰艇、航 天设备、装甲车、坦克等。中船重工集团拥有48个工业企业、28个研究院所、25个控股参股公司，其中与风帆从事相同、相似业务的法人单位有淄博蓄电池 厂、风帆集团公司全资企业风帆唐山蓄电池厂、风帆集团公司控股子公司保定风帆摩托车蓄电池有限公司、保定美新蓄电池隔板制造有限公司，这些子公司中不乏资 产质量优良的军工企业，而风帆作为中国船舶重工集团旗下唯一一家上市公司未来将得到大股东优质资产注入的可能性相当大，有参与央企整合的可能，前景广阔。

风险分析

公司蓄电池业务受原材料铅价格波动带来的不确定影响较大，同时公司也可能受到近期国内汽车产销量增幅放缓的影响。公司矿产资源开发的不确定性，费用控制还需挖潜等。

投资建议

经济转型背景下的战略新兴产业，新能源汽车将列为现阶段重点发展产业，作为锂电池龙头企业，该股在二级市场上一直维持11-16元大的箱体区间震荡，随着近期题材概念股表现活跃，该股走出了一波较好的上升行情，目前该股处于拉升后的回调整理阶段，鉴于该股发展前景乐观，后市有望反复活跃，投资者可积极关注。

八一路 胡小伟

2010年9月21日