一、2010年1-8月A股行情回顾

2010年上半年，在房地产市场严厉调控政策密集出台、市场流动性收紧、加息预期不断，欧洲主权债务危机愈演愈烈、新股密集发行以及银行板块巨额融资等诸多利空因素的影响下， A股基本上呈现单边下跌态势，仅2、3月份出现小幅反弹。上证综指一度从最高点3275点一路狂泻至最低点2319点；跌幅为29.2%。深证成指最高跌幅更大，为35.1%；中小板指数最高跌幅为26.1%，下跌速度之快堪比2008年。进入下半年，中国经济上半年经济数据明朗化，大盘也开始强劲反弹，截止8月22日，上证综指最高反弹幅度为16.5%，深证成指为27.7%，中小板指数为32%。

从板块来看，以智能电网、计算机、新能源为代表的新兴产业板块，以酿酒食品、商业连锁、农林牧渔、医药为代表的大消费概念板块，还有以西藏、新疆、内蒙为代表的区域概念板块轮番表现，持续活跃，成为7至8月反弹的主力军。金融、地产、钢铁、有色等传统大盘股表现却相对落后。进入8月下旬，前期涨幅较大的大消费类、区域概念、和新兴产业板块已经露出疲态，放量滞涨，具有筑顶嫌疑。而以黄金、稀土为先锋的小金属类个股带动有色板块明显补涨，具有区域概念的煤炭股中国神华、平庄能源、露天煤业带动煤炭股开始活跃。市场热点开始向滞涨品种转移。九月A股行情将会如何演绎？大盘阶段性反弹是否戛然而止？市场热点能否成功转换？本文将从基本面出发，对以上问题进行解答。

二、9月A股投资环境分析

（一）先行指标下滑，经济放缓基本确立。

1、工业生产增长水平小幅放缓

1-7月份，我国规模以上工业增加值同比增长17.0%，比上半年回落0.6个百分点。7月份，规模以上工业增加值同比增长13.4%，比6月份回落0.3个百分点。

2、城镇固定资产投资增速高位回落

1-7月份，我国城镇固定资产投资11.99万亿元，同比增长24.9%，比上半年回落0.6个百分点。其中，国有及国有控股投资4.95万亿元，增长20.1%；房地产开发投资2.39亿元，增长37.2%。投资方面，房地产投资增速和非房地产投资增速双双下滑，显示我国投资需求开始减弱。

3、社会消费品零售总额增速放慢

1-7月份，我国社会消费品零售总额8.49万亿元，同比增长18.2%，与上半年增速持平。7月份，我国社会消费品零售总额1.23万亿元，同比增长17.9%，同比增速从6月份的18.3%下降到17.9%，考虑到通胀攀升至高点，这意味着实际消费下降的更快。

4、进出口水平稳步增长。

7月，我国进出口值2623.1亿美元，同比增长30.8%。其中出口1455.2亿美元，同比增长38.1%；进口1167.9亿美元，增长22.7%。从环比来看，今年7月份进出口较6月份环比增长3%。

5、CPI涨幅有所扩大

7月份，我国居民消费价格（CPI）同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。工业品出厂价格（PPI）同比上涨4.8%，涨幅比6月份回落1.6个百分点。总的来说，通胀并没有出现超预期恶化的征兆，目前通胀形势仍在可控范围内。

6、采购经理指数（PMI）增速放缓

7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，低于上月0.9个百分点。该指数已连续三个月回落，但仍位于临界点——50%以上。表明制造业经济总体处于增长区间，但增速趋缓。

从以上经济数据我们不难看出，在拉动我国经济增长的三驾马车中消费、投资增速均有所放缓，只有进出口保持了稳步增长态势，显示宏观经济的内在动力在减弱。同时PMI连续三个月下降，预示下半年我国经济增长放缓已成定局。而CPI脉冲式增长，不存在持续性。大宗商品价格也呈现见顶之势，PPI增速也将放缓，国内通胀形势尚在可控范围内。

（二）货币政策将迎来平稳期

2010年7月，我国广义货币(M2)余额67.41万亿元，同比增长17.6%，环比增幅降低0.9个百分点，同比涨幅降低10.8个百分点；狭义货币(M1)余额24.07万亿元，同比增长22.9%，增幅比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点。当月净投放现金638亿元，同比多投放40亿元。

今年以来我国货币供应一直保持平稳态势，整体看未出现大起大落。就目前经济形势来看，下半年货币政策全面转向和继续紧缩的可能性均不大，货币政策的目标将转向“保持流动性合理充裕”这一更为中性的目标，节奏和力度将更趋稳健。

（三）地方政策层出不穷，第二轮楼市调控隐现。

近期，地方性房地产调控政策可谓是遍地开花。8月16日，业内爆北京将出台《房地产预售资金监管办法》。新的监管办法出台后，购房者所付的楼盘预售资金，不再存在开发商处，而是存在银行指定账户接受监管。济南新近也出台了房地产土地监管政策，要求供应土地3年内必须竣工，开发商拿地款需在半年内缴清；而囤地、囤房和故意涨价的开发商将被纳入诚信记录管理，一经发现，禁止其再在当地拿地。

商业银行的压力测试范围也已经延伸到与房地产关联度较高的其他行业。部分国有商业银行北京分行正应监管层要求，研究非首套个人住房贷款负资产统计监测。虽然该行此前已有一套针对住房按揭贷款的动态监测体系，但单独就个贷客户“负资产”情况进行统计监测还是首次。

目前国家对房地产政策的态度仍是从紧的。8月13日，国务院副总理李克强在北京考察住房保障工程进展时表示，要继续坚持房地产宏观调控，坚决抑制投机炒作等不合理购房需求。

（四）几大经济体纷纷下调经济增长预期，全球经济仍具有较大不确定性。

6月美国的贸易逆差增至499亿美元，环比增加79亿美元，是自1992年有记录以来增幅最大的一个月，而出口是自去年4月以来跌幅最大的一个月。这些数据促使多位经济学家下调了对美国第二季度经济增长的预测。野村证券国际公司的首席经济学家戴维·雷斯勒称美国第二季度的经济增长率约为1.3%。

英格兰银行也于9月11日发布季度报告说，鉴于英国政府近期采取预算紧缩政策，英格兰银行将英国未来3年经济年均增长率从3%至4%下调至3%。法国总统萨科齐也于9月20日宣布，明年法国经济增长率将达2%，低于原先预期的2.5%，但今年将达到或超过1.4%的原定目标。。

日本官员9月17日说，政府定于20日开始商议如何进一步采取经济刺激措施。刺激政策主要针对第二季度经济增长远低于预期、日元升值等因素引发市场忧虑。

（五）新股发行形势更为严峻

剔除银行股融资，7月A股其它新股融资约118亿元。截止18日，8月其它新股募资已达145亿元、超过7月整体规模。以此规模和速度，8月融资额赶超包括农行在内的7月并非难事。且此前为给农行IPO让路，不少大盘股虽已过会、却积压待发，促使目前主板IPO加速。

三、9月行情研判

1、短期大盘有望继续上行。现在中小盘股以及新型产业、区域概念、大消费类股票相对大盘权重股溢价明显，有色、煤炭、券商、保险、化工等权重板块相对估值较低，具有明显补涨要求。此外，在农行“绿鞋”机制到期后，股价没有破发，光大银行上市后也有小幅盈利，使的金融板块走势稳定。权重股的补涨将带动股指继续上冲，建议投资者积极参与。但如果成交量大幅萎缩，应注意中期调整风险。

2、中期A股恐难逃回落的命运。在中国经济增速开始放缓、国内产业政策仍然是淘汰落后产能、打压房地产、货币政策无放宽预期的背景下，A股要面对市场不断扩容以及外围经济不确定性的双重考验。下半年反弹至今，A股不曾有一次大级别的调整，中小盘股以及新型产业、区域概念、大消费类股前期涨幅较大，积累获利盘较多，调整似乎不可避免。有色、煤炭、券商、保险、化工等权重板块虽然有补涨要求，但却很难实现反转。因为权重股的上涨需要大量资金的推动，目前资金面尚不能支持蓝筹股发动大的行情。且基本面方面，国内外经济仍存在较大不确定性，在缺乏对未来业绩良好预期的情况下，恐难有大资金参与，但在此低位会吸引部分价值投资的长期资金进入，所以蓝筹股的补涨行情值得期待，但不易期望过高。

四、9月投资策略

（一）把握蓝筹股的补涨行情。建议关注煤炭、有色、保险、券商、化工板块，重点个股如下：中国神华、平庄能源、露天煤业；辰州矿业、贵研铂业、中金岭南、东方锆业；中国太保、中国平安；东北证券、西南证券；澄星股份、中泰化学。

（二）关注调整后题材股的低吸机会。

对于前期涨幅较大的大消费类、区域概念、新兴产业、航天军工板块近期可做适当高抛，待调整结束后再行低吸，长线持续看好。

（1）从中长期看，食品、医疗保健、教育等领域仍面临涨价压力，供需双方围绕价格杠杆的博弈将持续。未来中国经济转型趋势不可逆转，消费行业将成为确定性最强的受益板块。近期农林牧渔、食品饮料、批发零售、酒类、医药等行业溢价明显，已率先出现调整，短期注意规避风险，但中长期将反复活跃。重点关注：五粮液、农产品等。

（2）新兴产业代表未来经济发展的方向，包括以下7大领域：节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料。目前，中国正处于经济转型和新兴产业发展的初始周期阶段，相关上市公司将具有较高成长性。可重点关注：焦点科技、当升科技、伟星新材等。

（3）在区域概念中，投资者可重点把握西部开发概念的西藏、新疆等板块。关注：西藏矿业、西藏旅游、新疆众和、新疆天业、北新路桥等。

（4）并购重组是资本市场的永恒话题。今年下半年我国要完成25家央企的整合，其力度之强范围之广前所未有，于此央企整合将在今年达到高潮。航天军工、电力等相关上市公司集团整合、上市公司资产注入的较多。个股方面关注：航空动力、四维图新、中国重工、航天机电、航天科技等。

——郭孟丽