上周沪深300指数上涨2.02%，食品饮料板块上涨1.87%。我们认为食品饮料板块相对整体市场估值仍然较高,后期表现将同步大市。食品饮料今年前三季实现营业收入1964.12亿元，同比增长25.32%；归属母公司股东净利润250.63亿元，同比增长39.66%。据我们观察上游农产品价格，啤酒行业的原料价格仍然处在高位，行业竞争激烈转嫁成本较为不易，增速亦有所回落，乳制品行业成本压力已有所缓解，白酒行业由一线白酒引领提价，均能完全覆盖成本上升，且行业增速仍然较高，三季报业绩普遍靓丽，仍是投资首选，葡萄酒行业也有相同特点。故建议持续关注白酒板块、葡萄酒板块。

     白酒：1-9月行业累计产量714.05万吨，同比增长29.2%，增速与1-8月基本持平。酒鬼酒2011年前三季度实现营业收入约6.58亿元，同比增长90.40%，实现归属于上市公司股东的净利润8599.19万元，同比增长46.27%；基本每股收益0.2838元，同比增长46.29%。已公布的11家白酒公司前三季度业绩报表显示：三季度合计实现营收和净利润分别为548.74亿和188.73亿，同比大涨44.17%和53.44%。

     啤酒：1-9月行业产量3955.66万吨，同比增长8.55%，较1-8月累计增速下降1个百分点。主要原料大麦、大米价格也依然处在高位，较2010年同期仍有较高涨幅，如大米价格同比增长15.4%，国内大麦价格同比增长26.4%，进口大麦价格同比增长45.2%。因此行业产量增速下滑加之上游成本压力较大，故啤酒行业暂不具备吸引力。青岛啤酒2011年前三季度啤酒总销量604万千升，同比增长14.5%；前三季度纯利16.64亿人民币，同比增长11.4%。

    葡萄酒：1-9月行业产量80.37万吨，同比增长17.9%，较1-8月累计增速下降1.7个百分点。因国内葡萄酒消费水平偏低，故进口葡萄酒也呈现快速增长。1-8月累计进口葡萄酒24.93万吨，同比增长33.1%。中国海关和中国酿酒工业协会数据显示：2011年上半年葡萄酒的进口量已占到国产葡萄酒产量的34%，占中国葡萄酒市场25%的份额。建议重点关注销量稳步增长且具备提价能力的葡萄酒行业龙头张裕A

     乳制品：1-9月行业产量1729.4万吨，同比增长13.2%,较1-8月累计增速回落0.75个百分点。伊利股份今年1-9月实现营收292.01亿元，同比增长24%；净利润14.18亿元，同比增长157.82%。其中第三季度实现营收102.55亿元，同比增长16.88%；净利润6亿元，同比增长192.32%。10月31日，上海市杨浦、虹口、宝山、闵行等多个区的光明牛奶订户遭遇“断奶”，光明乳业道歉称为物流原因导致没有及时送出，且用户可申请退费或者补偿。乳制品板块相对同样低利润率的啤酒板块，我们较为看好，原因在于：（1）原奶价格环比持平（年初至今原奶涨幅仅2%），同比涨幅亦明显收窄。随着原奶价格逐步走稳，未来乳制品企业成本压力还将进一步减弱；(2)糖价已从高位7800元/吨附近回落至7400元/吨附近；（3）行业竞争结构改善，费用率有所下降。随着中小乳制品企业逐渐退出市场，龙头企业有望受益。建议重点关注伊利股份。

     其他：洽洽食品公司三季报显示，公司三季度实现净利润6429万元，同比增长55.67%。湖南胜景山河生物股份有限公司宣布胜景干黄开始在苏州上市。现苏州已成国内黄酒消费最大的市场之一，年黄酒消费量超过10亿。

     我们重点推荐三家公司：古井贡酒、五粮液、金种子酒。古井贡酒：公司在安徽市场白酒销售规模与其品牌地位相比尚低，凭借公司深度分销、高效运营以及高网点覆盖率，按照公司规划3年内在安徽市场做到30-50亿，按30亿做估算，那么2011-2013年省内白酒收入的复合增速需达35.7%。若省外市场能够开拓成功待成功，那么截至2013年公司酒类收入应实现65-70亿元，对应2011-2013年的复合增速将达56.3%-60.3%，此外白酒的提价以及高端酒比重的提升将带动毛利率的提高，实现净利润的增速超过收入增速，因此未来2-3年公司高成长性的特质不会发生改变。；五粮液：出厂价如预期提高20%-30%，52度水晶瓶五粮液终端价格破1000元，2011年销量有望增长20%以上，中高端六和液、中低端五粮春、五粮醇有望放量增长；华东营销中心成立提升销售能力。金种子酒：我们认为安徽经济持续快速增长，有利于提高当地居民消费能力，拉动白酒消费。公司在安徽市场白酒销售规模尚低，凭借公司深度分销、逐个区域稳步推进的营销战略，我们认为公司于省内的市场份额有望持续攀升，假设至2015年能达到15%。按此估算2015年公司白酒的省内销售规模将达37.27亿元，未来5年的省内白酒收入的复合增长率将达35.6%。加上省外扩张，我们预计金种子酒未来5年收入的复合增速有望接近40%。我们预计2011-2013年金种子酒归属于母公司净利润将分别达到3.5亿元、5.01亿元和7.04亿元，分别同比增长107.1%、43.1%和40.6%，EPS分别为0.63元、0.90元和1.27元。

【联系人：徐建春】