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鲁阳股份(002088):节能防火新材料细分龙头 成长性不断提升

1、公司概况

山东鲁阳股份有限公司(证券类别中小企业板,以下简称公司)始建于1984年,是国内陶瓷纤维行业第一家上市公司(2006年11月30日上市),总股本2.3398亿,实际流通股2.0024亿。

公司是新型节能材料—耐火、保温、防火领域的优秀供应商,是国内陶瓷纤维行业龙头企业、亚洲地区规模最大的耐火纤维生产企业、全球第三大陶瓷纤维生产企业。公司下设北京中耐联、上海鲁阳、新疆鲁阳、内蒙古鲁阳等九家子公司,并在全国设有56个办事处;公司耐火纤维产品拥有棉、毯、毡、板等不同形态近百个品种,年生产各类耐火、保温、防火材料15万吨,产品畅销全国并远销亚、非、拉、美、欧等六十多个国家和地区,已连续十多年荣登国内同业榜首位置,是目前国内耐火、保温、防火领域唯一一家集产品研发、生产、销售、应用服务于一体的专业公司。公司规模优势和技术优势明显,国内市场占有率达35%,在亚洲乃至世界同行业中有着较大的影响力。

公司先后被认定为“中国最大硅酸铝耐火纤维生产基地”、“国家重点高新技术企业”、 “国家新材料产业化基地骨干企业”;含锆纤维、陶瓷纤维纸等产品荣获“国家级重点新产品”等荣誉称号;先后取得专利技术61项、科技成果34项,是高科技、高增长型的现代化企业集团。

2、投资亮点

(1)主营龙头优势,业绩稳步增长。

公司属于节能新材料及保温防火材料领域的龙头企业,仅凭借设备优势,净利润率能高于行业平均水品10%。公司内蒙古新建生产线产能释放加速,2010年产量达到3万吨,2011年产能达到6万吨,全公司总产能达到15万吨。

伴随产能释放,公司加快了产品结构调整,采用低端产品停产,中端产品降价填补低端市场需求,整体产量(下降7%-8%)和价格(中级产品价格下降10%左右)下降导致2010年前三季度业绩不够理想。

公司前三季度实现收入 6.3 亿元,同比增长 17%,净利润由上半年的下滑扭转为同比小幅改善 7%,趋势开始好转。公司3 季度收入同比增速攀升为31%,开始呈现复苏态势。预计随着结构调整逐步完成,内蒙基地的成本优势进一步发挥,2011年收入和毛利率有望进一步回升。在节能减排大背景下,公司有望获得较好的成长。

(2)兼具节能环保及新材料概念,成长性不断提升。

公 司主营产品陶瓷纤维制品是一种纤维状轻质新型绝热节能材料,具有耐高温、热稳定性好、重量轻、导热率低、比热小及耐机械震动、节能效果显著等特点,在机 械、冶金、化工、石油、陶瓷、玻璃、电子等行业都得到了广泛的应用,可广泛应用于工业、民用及国防军事领域耐高温、绝热部位。使用每吨陶瓷纤维每年平均节 约相当于200吨标准煤产生热能,全陶瓷纤维炉顶结构使热损失降低52.3%,一台焦炉年可节能折合标准煤350吨。近几年由于全球能源价格的不断上涨、节能已成为中国国家战略(十二五规划中,节能环保产业列为支柱产业,新材料列为先导产业)的背景下,比隔热砖与浇筑料等传统耐材节能达10-30%的陶瓷纤维在中国国内得到了更多更广的应用,发展前景十分看好。

近期上海高楼大火事件,敲响了国内高层建筑防火的警钟。国内各界已开始重点加强建筑防火相关工作。陶瓷纤维制品做为重要的隔热防火材料,在防火材料领域的应用将不断扩大,成为公司重要利润增长点。

公司掌握的胶体成纤法(国际上只有日本三菱、英国帝国化学掌握该技术)具有很强的技术优势,公司细分行业龙头的地位,将跟随公司研发工作的加强而不断巩固。

3、技术研判

二级市场,公司股价从2008年10月阶段低点7.42元起步,跟随大盘持续强势涨升直至今年1月份的阶段高点27.90元。此后又跟随大盘一路走低,跌至7月初阶段低点12.80元,此后稳步震荡盘升且量价配合良好。目前股价正处于上升轨道线下方位置,处于年线下方60日均线附近,适合逢低吸纳。

4、投资风险

(1)公司产品结构调整需要市场一定的反应时间,毛利率的提升可能滞后;

(2)陶瓷纤维等主营产品技术创新不能保持领先,竞争力减弱;

(3)向船舶耐火材料、民用建筑防火等民用市场领域的业务拓展存在不确定因素。

5、投资建议

做为中小板个股及细分行业龙头,公司基本面良好,符合节能环保及新材料产业发展政策。公司目前近2.34亿股总股本,公积金及未分配利润合计接近4.11元,自2008年至今尚未送配,存在一定的股本扩张及送配预期。

2010年3季报显示,共8家主力机构(基金5家,保险公司1家,信托公司1家,一般法人1家)持有公司股份,持仓量总计9250万股,占流通A股46.32%。近期有多家机构发布对公司的投资评级及研究报告,均为推荐、买入、增持等正面评价。

综上所述,基于公司当前良好的基本面、较好的成长性及良好技术走势,我认为鲁阳股份(002088)具备较好的波段吸纳及中线投资价值,在此重点推荐。建议近期可考虑主动买入、积极增持(个人观点,仅供参考)。

                                                         江油营业部  蔡国涛

完稿于2010年11月24日


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