中报EPS 为0.19 元，同比增长42%，业绩符合预期。公司1-6 月实现营业收入4.68 亿元，同比增长19.4%，利润总额同比增长34%，归属上市公司股东的净利润为5614 万元，同比增长42%。中报EPS 为0.19 元，其中第一季度为0.07 元，第二季度为0.12 元。公司在中报里也预告了1-9 月净利润增速在40-60%之间。

大股东减持4.3%股本，公司资本趋向服装主业

公司控股股东报喜鸟集团原有5 位自然人股东（吴志泽、吴真生、陈章银、吴文忠、叶庆来，出资比例分别为32%、20%、20%、20%、8%），部分股东希望退出服装行业转而开创其他领域的事业。且原上市公司董事吴真生先生、陈章银先生于2010 年8 月4 日起不再担任公司董事。随着部分股东的退出，未来大股东的内部利益将趋向一致，有助于上市公司专营主业和管理层的迅速决策。

终端市场依然向好，部分冬季产品提前发货

由于公司持续致力于品牌提升和经营精细化，直营销售网络优化的效果将随着秋冬销售旺季的到来体现在销售增长上。宝鸟子公司的职业装团购业务也将持续回升。公司将部分冬季产品提前发货，因此预计三季度净利润增长在40-60%之间。

下半年继续稳健扩张门店，圣捷罗年内有望盈亏平衡

2010 年上半年，报喜鸟网点数量拓展速度略低于市场预期，报喜鸟和圣捷罗品牌门店分别净增14 家、26家至679 家、109 家，门店总面积比2009 年年末增7%至10.9 万平方米。下半年，公司将继续稳步推进门店扩张，更加关注门店质量而不仅仅追求开店速度，调整部分效益不好的单店，预计报喜鸟品牌门店增加25 家左右,圣捷罗门店增加20-30 家。

圣捷罗品牌经过两年运作，今年进入巩固期，单店零售收入有望达到120 万/年，实现盈亏平衡并开始吸引加盟商。公司将加大在东北、华东、四川等地区的广告投入，2011 年预计实现140 万以上的单店收入。

投资建议

公司综合毛利率从35%一路提升到51%，高于同业水平，销售利润率最近两年保持在17%左右的高位，赚钱能力不容小视。从09年开始，公司重视费用控制，今年费用增长率有望控制在20%左右，在费用从09年开始得到明显控制的同时，公司在过去5年，年净利润复合增长为50%， 公司的增长还是很明显，并且公司的资本开支同业比较并不高。公司没有长期债务，现金保持充裕，公司的整体质量非常不错。现在却的就是业绩的突破和惊喜。由 于“十二五”规划中，国家将消费和人民收入增长作为工作重点，所以，衣食住行等基础消费行业长期看好。作为其中资产质量较好和盈利能力较强的公司，值得关 注。由于宝鸟业务受世界经济环境影响较大，圣捷罗品牌还为进入丰收期，预计2010-2011年每股收益0.8元、1.1元，给予30倍市盈率，12个月目标价33元，给予推荐评级。

                                                  什邡营业部匡余伟

                                                      2010-10-22