武汉光迅科技股份有限公司主要从事光通信领域内光电子器件的研究、开发、制造和技术服务，是国家高技术研究发展计划成果产业基地（区域类）——武汉光通信与光传感材料及器件成果产业化基地的主要建设单位之一，并被国家科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”。 公司先后承担国家“863” 、“973” 、国家科技攻关等项目50余项，其产品受益于国内3G网络建设和“光进铜退”，未来2-3年的产品需求将持续旺盛。

投资要点：

1、公司是国内光通信行业的细分行业龙头

公 司是中国最大光通信器件供货商，也是目前中国唯一一家有能力对光电子器件进行系统性、战略性研究开发的高科技企业，在中国光电子器件行业深具影响力。公司 为下游客户电信设备商和电信运营商提供现代光传输网络不可或缺的器件，主要包括子系统、光无源器件。其中子系统包括光纤放大器、光线路保护子系统等，光无源器件包括波分复用器、连接器等。其中光纤放大器和波分复用器销售额在国内同类产品市场上均居第一位。公司目前正在积极研发子系统里面的核心零部件，和无源器件大量使用的PLC 芯片等，在光电子器件制造行业中龙头地位日益增强。

2、需求推动国内光器件行业在未来几年维持高景气度

首先，电信运营商宽带建设带动光器件进入景气周期。电信运营商在骨干城域网正常升级的需要催生光通信设备需求，主要包括FTTx 的接入网建设和传输网升级。未来传输网的升级方向主要是大容量40G 传输、基于全光网IP 化趋势的PTN 组网、以及智能化光网络。比如对于Dark Fiber 的重新利用，速率由10G 的DWDM 升级到40G 的DWDM（中国电信已经在做这方面的测试）；

其次，由于IPTV、TriplePlay 和视频需求等宽带IP 业务的迅速发展，对光传送网络带宽的需求变得越来越大，迫使运营商拓展带宽，推动接入网光进铜退的光纤化改造。2009 年我国网民总数已超过3.38 亿，互联网宽带接入户数超过1 亿。用户对互联网应用也将逐渐从广度应用拓展至深度应用，已不再只满足于新闻浏览、搜索引擎等普通应用，网络视频、IPTV、高清电视、P2P、Wi-Fi 接入等高流量消耗的网络应用会成为主流并逐渐普及。

第三，政府部门已明确，2013 年至2015 年全面实现三网融合发展。三网融合迫使广电行业出于发展电信业务的需求，加快其NGB网络建设速度，从而带来巨大光通信投资增量；

第四，电力系统的智能电网建设将引发电力光纤到户，从而催生大量光通信投资。这四个因素使得未来光通信设备市场维持一个持续繁荣的状态。

3、国内政策重点支持光网络行业发展

2010年4 月8 日，工信部等七部委发布《关于推进光纤宽带网络建设的意见》，强调电信运营商要加快宽带建设，各部委亦会对宽带建设规划、土地使用、宽带应用、宽带产品研发生产等领域进行政策支持。计划到2011 年，光纤宽带端口超过8000 万，城市用户接入能力平均达到8 兆比特每秒以上，农村用户接入能力平均达到2兆比特每秒以上，商业楼宇用户基本实现100 兆比特每秒以上的接入能力。3 年内光纤宽带网络建设投资超过1500 亿元，新增宽带用户超过5000 万。

基于工信部的投资指标，假设2010-2012 年投资占比分别为30%、40%、30%，则电信运营商每年宽带投资450 亿、600 亿、450 亿。根据经验，宽带投资中光纤光缆约占到 10%-15%，光传输设备占比约为55%-60%。这样估算下来，2010 年-2012 年，宽带建设对光器件的需求规模可达到60 亿、80亿、60 亿左右。可见，政策支持将加速光器件市场成长。

4、公司在专网市场发展潜力巨大

长 期来看，电力、铁路、石油等领域都将建设独立于电信的光网络，未来专网的发展将对传统电信市场带来有益补充，其市场空间与发展潜力巨大。今年上半年公司对 安全监控、电力市场进行了大力开拓，并在安全监控领域以及电力系统招标当中均有所获。在安全监控领域公司上半年销售额超过2000万；在电力市场公司中标国家电网林东到山东工程，陕西电力、甘肃电力、内蒙电力建设项目；OLM中标云南移动、广西电力，为该产品的后续市场拓展奠定坚实基础。OLP中标重点市场广东，同时在湖北电力得到规模应用；OEO、选光器等产品得到规模应用。

5、公司在国内外市场上的影响力日渐增强

公司不仅积极开发国内客户，而且与全球各通信系统设备商均建立了广泛良好的合作关系。公司的AWG、VMUX进入华为、成为上海贝尔无源器件优选选型的供应商，在国际市场上，公司主要产品已通过了阿尔卡特-朗讯、爱立信、诺基亚-西门子、北电、Opvista 等二十多家企业的产品认证。目前公司的客户既包括了国内华为技术、烽火通信、中兴通讯三大主要通信系统设备商，也包括了阿尔卡特-朗讯、诺基亚-西门子、爱立信、北电、Sanmina-SCI、Opvista、ADVA、日立、Tellabs 、Ciena 等国际厂商。随着客户对公司产品的技术水平和质量越来越广泛的认同，公司的订单逐年增加。到2009年，公司已连续三年荣获“中兴通讯股份有限公司年度全球最佳战略合作伙伴奖”。

2010年 上半年，公司在国内市场的收入开始加速，但在海外市场的收入增速放缓，主要是由于危机过后海外运营商经营虽初见起色，但投资仍相对谨慎。但从公司下半年订 单情况来看，海外市场已有回暖迹象。目前，公司在美国设立的分公司已经注册完成，正积极筹备欧洲办事处。随着公司营销网络的逐步拓展和世界经济的企稳复 苏，海外业务有望呈现快速增长势头。

6、技术优势是奠定公司市场地位的强力基础

公司作为国内光器件行业的龙头，具有很强的技术优势。公司背靠大股东邮电科研院，通过在光器件领域多年的积累，已拥有丰富的产业链资源和研发项目资源：拥有以光纤放大器与子系统、微光学无源器件、纤维光学器件、平面集成光波导器件为核心的基工艺和产品技术平台，是国内唯一一家有能力对光纤放大器和子系统、光无源器件和平面集成光波导器件进行全方位研究开发的高技术企业，可以实现由部件、基础器件到模块、子系统的多层次研究开发。

目前公司正考虑通过多种手段包括通过并购的方式来掌握上游关键元器件的研发技术，比如光纤放大器中的pumplaser 及风扇等关键元器件生产制造技术。公司研发效率的提高将对公司的市场地位进一步构成强力支撑。

7、随着公司募投项目的顺利推进，产能瓶颈有望在明年得到彻底改善

公司的募投项目是 光纤放大器和光无源器件的扩产，项目目前进展顺利，预计将于明年初顺利投产，并有望于明年下半年达产。届时产能将大幅提升，子系统类等部分产品产能将实现 翻倍，目前制约公司业绩提升的最大问题——产能瓶颈将得到彻底改善，公司将抓住光网络市场爆发的历史机遇，大幅提升业绩。

结论：

短 期来看，产能不足和新产品成长较慢是制约公司短期发展的主要障碍。但从中长期来看，光电子器件行业受益于多重利好推动而处于长景气周期，而公司作为该细分 行业的龙头企业，同时作为华为、中兴、烽火等国内顶级光通信设备提供商的上游供货商，必将受益于国内光通信设备行业的快速发展和持续的高景气。预计公司下 半年业绩将稳步提升。因此，公司的长期发展前景仍可看好。建议在二级市场上回调时积极关注。

——郭慧伶