一、公司概况

天津红日药业股份有限公司是经天津市人民政府批准，以2000年8月31日经天津津源会计师事务所有限公司审计的净资产为依据，由大通红日整体变更发起设立的股份有限公司。公司秉承“追求卓越品质、创造健康生活”的经营理念，专业从事中成药以及西药的研发、生产和销售。公司整体环境优雅,设备先进,于2001年5月公司一次性全面通过GMP认证。2010年8月23日公司发布2010年半年报显示其基本每股收益0.32元，每股净资产9.28元，摊薄净资产收益率3.45%，加权净资产收益率3.44%；营业收入119291219.82元，归属于母公司所有者净利润32286857.93元，扣除非经常性损益后净利润32080590.66元，归属于母公司股东权益933994503.26元。

二、公司亮点

1、主导产品均为国内独家品种，竞争优势显著。

公司2010年8月23日发布的2010年半年报显示当前公司主导产品为血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液。血必净注射液是目前国内唯一经SFDA批准的治疗脓毒症和多器官功能障碍综合征的国家二类新药，公司拥有该药物的自主知识产权，该药2006年被科技部和国家保密局认定为“秘密级国家秘密技术”；而盐酸法舒地尔注射液作为公司另一主导产品也是国家二类新药，且为国内唯一上市的Rho激酶抑制剂。该药物2008年在行业同类产品中处于垄断地位，2008年市场占有率达97.40%；在脑血管解痉类化学药中的市场占有率为44.93%，位列首位。由此可见，当前公司包括血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液在内的两种主打药品均为国内独家品种，产品竞争优势显著。

2、当前产品覆盖率不高，未来存在广阔的发展空间

公司2009年10月14日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》显示，主打产品血必净注射液和盐酸法舒地尔注射液主要定位于国内二级和三级医院，2008年该两种药品在全国二级以上医院覆盖率分别为10.86%和11.87%，由此可见产品当前市场覆盖率并不高。由于该两种主导产品均为国内独家品种，随着靶向学术营销推广的不断深入，临床医生对公司产品优势的逐渐认知，公司产品将进入更多医院，市场潜力巨大，发展空间广阔。另据统计，过去三年（2006-2008）产品的销量复合增长率分别为98.75%和208.25%，增长速度惊人。

3、公司研发能力强大，后续产品看点颇多

研发能力是制药企业实现可持续发展的最主要因素，是核心竞争力的重要组成部分。公司研发中心是省级（天津市）企业技术中心，研发能力强大。根据公司2009年10月14日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》显示其目前在研项目包括血必净口服泡腾片、磷苯妥英钠注射液、雷普克及拮新康胶囊等药物，未来存在新的利润增长点。

而据我们了解，血必净口服泡腾片是公司主导产品之一血必净注射液的后续开发品种，为口服剂型。与血必净注射液通过静脉给药，适于急危重病患者不同，血必净口服泡腾片则适用于恢复期和慢性病人；

磷 苯妥英钠注射液则是经典抗癫痫药苯妥英钠注射液的升级产品。苯妥英钠是治疗癫痫的首选药，但其注射液有较强的刺激性，患者难以耐受，因而影响了临床使用。 磷苯妥英钠是苯妥英钠的前药，刺激性大大降低，患者容易接受。在通过静脉滴注后，可以迅速转变成苯妥英钠发挥作用。目前国内尚无此药物，具有良好的市场前 景和经济效益；

雷普克是海洋生物药，采取基因工程提取，用于癌症的治疗。目前已经有文献报导其对于癌症的药理作用；

至 于拮新康胶囊则是用于对抗白血病的药物。目前白血病的治疗手段只有骨髓移植，而合适骨髓配型的患者难以寻找，因此常以化疗来缓解病情，延长生命。但是病人 易在多次化疗后产生耐药性，使化疗效果降低或无效，目前还没有能够对抗白血病多药耐药性的药物。该产品有望填补抗肿瘤多药耐药性治疗药物的空白。

4、中国医药上市公司竞争力50强

2010年7月22日，国家食品药品监督管理局南方医药经济研究所发布“2009中国医药板块上市公司排行榜”。该排行榜由中国社会科学院、中国医药信息专业委员会以及业界的知名专家参与评选，历时近半年完成。红日药业名列A股医药上市公司核心竞争力排行榜第4名、化学制剂类上市企业核心竞争力排行榜第5名、A股医药上市公司50强第5名、近三年最有盈利能力医药上市公司第4名。

三、风险分析

1、企业规模有待于进一步提高。

目前公司生产、销售规模在国内同行业中处于中等水平，无法与国内大型医药企业以及跨国制药企业抗衡；

2、主要产品可能被仿制。

公司主导产品之一的盐酸法舒地尔注射液监测期已到期，不再受行政保护，虽然目前国内还没有其他企业成功仿制该产品，但不排除该产品被其他企业成功仿制的可能；

3、二级市场整体的调整：随着股指重心的下移，将拖累市场平均估值的下移，也将导致公司股票二级市场表现受到一定的影响。

四、投资建议

基 于消费升级、人口老龄化趋势和医疗改革政策面的有力支持，我国医药行业已经从传统观念上的防御型行业发展成为成长型的朝阳产业，未来面临着巨大的发展空 间。我们认为红日药业作为一家品牌影响力大、产品具备市场垄断力、后续研发能力强劲的医药企业未来经营业绩或将不断超出市场的预期，值得投资者长线重点关 注。

——谢林江