一、公司概况

公司是国内非轮胎橡胶制品行业的龙头企业。公司主要生产橡胶密封件和特种橡胶制品广泛应用于汽车、工程机械、石油化工、船舶铁路、航天军事等行业领域，目前公司在非轮胎橡胶制品行业的市占率已经达到10%。汽车用橡胶制品是公司的核心产品，占到公司收入的90%以上。公司在橡胶制品的“产品配方”和“模具设计”方面具备显著竞争优势，具备较强的同步研发、 设计能力。公司在汽车、家电、机械、电子等传统领域实现持续快速增长，业务也有望扩张至铁路、电力、船舶等其他领域。

二、投资要点

01国内轿车销售的增长是带动公司成长的核心动力。

1、车用橡胶件是公司最主要的收入来源，如果按照车种划分，那么轿车用橡胶件又占到公司车用橡胶件收入的70%，因此说国内轿车销量的增长是公司发展的根本动力。公司上半年实现营业收入12.52亿元，同比增长112.6%，实现归属于母公司股东的净利润1.61亿元，同比增长82.4%，实现每股收益（EPS）为0.38元/股。其中二季度单季度实现每股收益（EPS）为0.20元。

2、国内市场旺销推动推动公司各子公司盈利大幅提升。国内汽车持续快速增长，2010年上半年国内汽车销量累计增幅超过45%，在下游旺盛需求的带动下，上半年公司控股子公司中鼎减震、中鼎泰克、中鼎精工实现净增长分别达到168%、122%和57%。

3、海外市场逐步回暖助推美国业绩好转。2010年上半年，通用和福特公司在北美销售明显回暖，助推中鼎密封美国公司实现盈利844万元，带来了公司整体业绩的提升。

02外延扩张，进军高铁领域，利润新的增长点。

公司以4200万元成本取得天津飞龙75%的控制权，收购溢价约4.5%。公司采取收购的方式快速直接进入高铁、城市轨道交通及军工等特种配套行业，加快在相关领域拓展步伐。增资天津飞龙可以确保企业独立运作，提升企业在本行业中的市场竞争力，也可进一步增强公司在同行业中的整体实力。未来高铁领域需求蓝海必将为公司带来新的利润来源。

03可转债项目增强公司可持续性发展。

公司拟发行可转债规模为3亿，三大募投项目均为原有核心业务的扩产，符合国家有关产业政策及中鼎股份发展战略需要，项目的实施有利于进一步优化公司的产品结构，提高公司的生产能力，增强公司的竞争力和可持续发展能力。公司提出到2012年实现营业收入30亿元的经营目标，年复合增长率不低于20%。

04废橡胶、废塑料回收再利用的前景广阔。

子公司新科粉体从事废橡胶、废塑料活性粉体、活化改性，以往 难以作为原料再利用的废橡胶改性后得以重新应用，可以降低制造成本。上述技术也有望被应用于轮胎回收、制造领域， 发展前景广阔。

三、风险因素

宏观经济增长放缓至汽车需求增速不达预期，天然橡胶、合成胶等主要原材料价格大幅上涨，美国、欧洲 汽车需求再次显著下降等。

四、投资建议

高增长支持高估值，未来3年业复合增速达20-30%。其增长来自：内生增长——汽车行业销量增加；低PE收购行业内公司，进入高铁等领域，增厚EPS；管理改善、集团整体采购降低其成本，提升销售净利率，二次增厚EPS。未来公司将成为综合性橡胶制品供应商。

2010年上半年EPS为0.38元，预计2010-2012年EPS为0.75、1.00、1.20元。公司股价目前18.00元，对应动态PE分别为24、18、15倍。如果给予行业高增长28-30倍PE，预计公司股价合理估值范围在21-22.50元，年内理论涨幅在22%左右。故给予推荐买入评级。

——王斌善