一、公司概况

本公司是由安徽省高速公路总公司作为独家发起人，于1996年8月15日在安徽省工商行政管理局登记注册成立。主要业务是从事高等级公路投资、建设、设计、监理，收费、养护、施救、路产路权管理，目前本公司总股本16.5亿股，是安徽省内唯一的公路类上市公司，在上交所和香港联交所两地上市。

二、投资要点

1、公司业务结构简单，主营业务突出

该上市公司的盈利主要来源于收费公路的运营。公司运营的收费公路项目共6个，其中高速公路项目5个、国道项目1个，其中合宁高速公路、高界高速公路、宣广高速公路、连霍公路安徽段给公司带来的收入比重2009年达到94.3%。公司进一步继续拓展主业，合宁高速公路扩建、高界高速公路改建均在2009年完工，完工之后路产收入将增值15%—20%。宁宣杭高速也在开工建设中，宁宣杭安徽段全长122公里，2009年4季度宣城-宁国段率先开工建设，该段长44公里，总投资约26.79亿元，计划工期3年，这些建设会给公司未来带来持续的利润增长。

2、2008—2009年业绩下滑原因

公司2008、2009年连续业绩下滑，但是原因主要是由于折旧摊销的大幅增长和财政补贴的缺失。

合宁高速公路扩建、高界高速公路改建均在2009年完工，2009年新增公路收费经营权7.95亿元，导致摊销成本较2008年增加5444万元，财务费用也同比增长了11.46％。营业成本和财务费用的增长，是公司业绩略有下滑的主要原因。

公司在2008年收到安徽省财政厅所得税税收返还5912万元，而2009年度没有此相对收益类补助，导致营业外收入同比下降86.7％。是公司业绩下降的另一重要原因。

3、皖江城市带规划给公司未来发展带来重大利好

2010年7月22日国务院法制办公室《关于支持安徽省人民政府推进皖江城市带承接产业转移示范区法治政府建设的意见》公布，支持安徽省政府推进皖江示范区体制机制创新。据了解，这是国务院法制办首次发文支持地方政府法治建设。相比此前的诸多区域规划,此次皖江城市带规划指导性和实际操作性更强, 《皖江城市带承接产业转移示范区规划》的示范区面积达5.6 万平方公里，占安徽省的40.3%；地区生产总值5819 亿元，占安徽省的66%。皖通高速旗下的合宁高速、高界高速、宣广高速均处于该示范区核心地带,这三条高速公路的路费收入超过皖通高速总路费收入的80％以上。皖江城市带区域经济的繁荣、贸易的升温,会推动区域交通物流的繁荣，公司将长期直接受益于产业转移示范区带来的车流量增长，为公司带来长期利好。

三、风险分析

公司在建项目耗资巨大，通车后受新增摊销和利息支出增加的影响，短期内对业绩构成压力，而建设完工后车道的变化不会带来收费标准的提高，在收费经营期限年限问题上是否能争取下来影响公司以后的盈利能力。

合宁高铁和合武高铁相继开通，铁路动车组开通对公路客运客观上必然带来分流影响，目前通过低票价和高密度运营仍能保持一定的市场份额，但是铁路客货分离后，长期市场份额分配格局是否还会因种种内外因发生变化是不可测因素。

四、投资建议

由于过去两年业务下滑表现平平，该股缺乏市场关注，一直处于下降通道中，目前已经在低位横盘弱势整理3个月之久。7月22日，《皖江城市带承接产业转移示范区规划》获批当日该股跳空向上攀升，成交量同步放大，虽然这一利好消息对短线的影响有限，但是对该上市公司的影响是深远的，长线持有风险较小。从该股目前5元左右的价位来说，投资价值被严重低估，未来有价值回归的可能，可以积极关注。

天河路营业部咨询部   周馨