一、         公司概况

本 公司是经国家体改委批准，由南航集团作为唯一发起人，以发起设立方式设立的股份有限公司。本公司于1995年03月25日正式成立。本公司1997年7月 境外发行H股117417.8万股，并分别在纽约、香港两地挂牌上市。目前本公司总股本80亿股，其中南航集团持有40.2亿股，占总股本的 50.24%。

二、投资要点

1、依托行业景气，主营业务稳步增长

　 2010年，航空业多重利好接踵而至，先是2010 年5 月31 日，国家发改委发布了《国家发展改革委关于降低航空煤油出厂价格的通知》，航空煤油中3 号喷气燃料出厂价下调220 元/吨。

2010年6月20日，中国民用航空局宣《关于进一步促进海峡西岸经济区与两岸航空运输发展的七条政策措施》。措施中的新增货运航点、增开新航路、机场建设、开放备降、扩大交流、培养人才等，充分体现了政策面对航空业的扶持态度。

另外今年上海世博会和广州亚运会的召开，也直接促进了航运业绩的迅猛提升。国家民用航空局政策法规司副司长沙洪江透露，今年1-4月，我国航空业盈利93.9亿元，同比增长20.4%。展望全年，国内航线的需求预计有望保持14%左右的增长水平；国际航线增速预计将能达到20%左右。

南方航空作为国内三大航空公司之一，在行业中居于前列。2009年，南方航空入选中国世界纪录协会中国旅客运输量最大的航空公司。在行业复苏下，公司抓住机遇稳健经营，主营业务利润实现大幅增长，2010年一季报实现营业收入168.8亿，同比增长30.5%；营业利润14.8亿元，同比增长314.3%。归属母公司股东的净利润14.19亿，同比增长539.19%，此外，通过出售珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司50%的股权，公司获得投资收益11.1亿元，有力的保障了主营业务利润的转正。

2、人民币升值使航空行业受益

央行"进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性"的表态说明了人民币汇率的发展趋势，预计今后人民币升值预期良好。航空公司均有大量外币负债，人民币升值会造成一次性的汇兑收益，其受益的板块之一就是有较多外币负债的航空股。人民币兑美元升值,将使得各航空公司美元负债的账面价值减少,同时也使进口的航油价格下降，降低航空公司的营运成本。

中国南方航空集团公司美元净负债73.62亿美元，对应人民币502.69亿元人民币。以外汇市场9个月远期汇率为参考，人民币汇率较09年末升值近2%，南航潜在汇兑收益为10.06亿元。

3、航油价格下调，南航受益最大

2010年6月1日起，国内航空煤油出厂价下调220元/吨，作为航空公司最大的成本消耗，航油价格的下调将直接减少航空公司的燃料支出费用。南航去年总运力投入行业第一，预计南航2010 年国内加油量也为行业第一。此次航油价格下调，对国航、海航大概每股有2分钱的收益，南航是每股4分到5分的收益。这主要是因为南航以国内航线为主，此外，它的股本较小，每股收益相对高一些。因此本次航油价格调整，南方航空受益最大。

三、风险分析

国际金融危机还在继续加深和蔓延，公司将面临市场需求疲软、高铁建设带来客源分流压力、竞争激烈等因素的严峻挑战。航油下调对航空公司虽然是正面影响，但是因为油价的波动很频繁，不排除未来国际油价大幅上涨等突发事件，则公司盈利能力将受到影响。

四、投资建议

2010年航空行业整体复苏，人民币升值直接受益，给南方航空未来带来无限的想象空间，目前公司主营利润已经出现大幅增长，并且开始进入良性的盈利周期。

对比同行业的中国国航（122亿股）、海南航空（41亿股）、东方航空（112亿股），南方航空80亿总股本规模适中，与该股目前7元左右的股价相结合具有明显优势，由于南方航空本身就是行业龙头，又是人民币升值和航油价格调整的最大受益者，所以该股在同行业中比较有竞争优势。从该股K线形态上来看，小双底平台形态构造良好，在此价位应有有力支撑，目前该股已经出现小幅连续攀升，如能突破站稳到60日均线之上，成交量配合良好，则可以继续看高一线，建议谨慎关注近期走势，看好中长线成长性。

                               天河路营业部咨询部   周馨