洋河速度有望继续保持

2010年一季度，公司主营收入19.3亿元，同比增加74.5%，归属于母公司净利润为7.2 亿元，同比增长98.7%，EPS 为1.603 元，远超市场预期。此外，公司预计半年度净利润同比增长50-70%。一季度，公司毛利率为60.1%，较去年同期上升6.4 个百分点。洋河股份连续六年销售收入增长50%以上已让业界感受到了何为“洋河速度”，并且我们看到公司从战略，管理，执行，以及公司迅速推进的“洋河式营销”有望将洋河速度继续保持下去。

有的放矢的广告策略

在建设品牌知名度和美誉度中洋河对广告媒体的选择主要是央视和销售大户省市的电视台，在公司快速发展的过程中，广告策略很明确，拿出主要力量有针对性的进行重点投放，毫无疑问，广告投放策略的成功在洋河实现连续多年快速上涨的过程中起到了至关重要的作用。而在10年度广告投放中，我们主要关注公司的央视方面的投放，因为，洋河的战略目标已经从传统优势区域开始向全国进军。并且在一季度体现出了远超预期的效果。

刚刚结束的青歌赛和即将开始的世界杯在主题营销上，针对年轻新锐群体，将是本年营销策略中的重点，同时在央视热点节目重点投放可以从广度和深度上拓展洋河潜在消费群体。表1可以展现出公司成熟的营销策略。

整合双钩，打造区域旗舰酒厂

两公司整合速度超预期。两公司高层领导变更已初步完成。原双沟董事长出任洋河股份党委书记，原双沟总经理出任洋河副总裁，而洋河总经理张雨柏兼任双沟董事长、总经理以及新成立销售公司的董事长、总经理。

无谓的内耗将明显减少。8 年前，在目前这支营销队伍入主洋河之前，洋河与双沟的销售规模相近。而8 年后，洋河的销售规模接近双沟的2.8 倍（09 年，洋河和双沟的不含税收入分别为40 亿和14.7 亿），营销管理团队的能力差距起到关键作用。我们预计，借助洋河卓越的营销能力，双沟的快速增长还是值得期待。公司未来将继续外延式并购。（公司的长远目标是未来做成白酒行业中销售收入最大的企业）。

在洋河双沟合并中政府的大力支持值得关注。宿迁市政府建设未来“酒都宿迁”的主要目标为：（1）到2015 年，洋河实现收入200 亿元（含税），进入行业前三；双沟实现收入100 亿元（含税），进入行业前七。（2）到2020 年，洋河实现收入300 亿元（含税），进入行业前二；双沟实现收入200 亿元（含税），在行业内争五冲四。

管理层睿智且动力十足

整个洋河镇依厂而建，洋河酒厂充满生机和活力，而公司高层睿智稳重很能反应公司的行事风格。公司有 一个决策科学、和谐融洽的领导班子，有一个各有所长、坚定团结的中层管理团队。从年度报告我们可以得知，公司总的战略目标是立足白酒建立一个多元化上市公 司，现阶段主要从公司管理模式集团化，产品结构全国化，企业生产规模化，经营领域产业化等方面努力。处处彰显出公司领导团队的远大目标和活力十足的经营风 格。公司管理层大胆而且灼见远识，过去辉煌的经验业绩让人们对公司未来的发展充满期待。

投资建议

公司的毛利率与业内同行比并不高，只有58%左右，但是公司的销售利润率达到了惊人的31%， 并且出现连续上涨的趋势。当然，业绩的高增长伴随着高的销售费用和管理费用支持，并且最近三年的增长幅度也在不断增大。但是财务费用方面由于上市募集资金 到位和良好的经营导致为利息收入，公司的财务稳健可见一斑。净利润增长在前面洋河式增长速度有过提及，未来较长一段时间持续看好。公司现金充裕，从5月10日最新公布的投资方案让人们有理由相信公司的投资能力。目前预计10-12 年EPS 分别为4.9元、6.8元和9.1 元，分别增长61%、38%和33%。看好洋河股份未来的成长性。12 个月目标价190元，建议积极配置。

数据来源 公司公告

                                                                          什邡营业部 匡余伟