一、    公司概况

公司1996年上市以来历经数次更名，目前总股本5.3亿，中国泛海控股集团有限公司持有22.56%股份，成为第一大股东。公司主要经营零售百货业和股权投资、资产管理、资本经营及相应咨询与服务。

民生投资公布2009年年报：基本每股收益0.12元，扣除非经常损益之后的每股收益为0.002元，主要利润来自投资所得，主营业务百货所占比例很小，每股净资产1.32元。

日前刚刚公布的一季报显示净利润比去年同期减少92.13%，主要原因是公司投资规模大量缩减，导致投资收益减少，也就是说，公司目前手头持有大量现金没进行短期投资，一季度利润只依靠所占比例不大的百货业收入。

二、投资要点

民生投资前身是青岛国贸，以经营百货业为主，在2001年度将原业务资产先后进行剥离，出售裕泰大厦等商业资产，买入无锡健特有限公司的股份，更名为青岛健特，使其业务范围从百货类逐渐转变成以脑白金为主的保健品， 2002年2月再次改名为健特生物，主营百货、制药、保健品。2008年1月10日，青岛健特生物投资股份有限公司更名为青岛华馨实业股份有限公司，股票名称再次变更为改名华馨实业，此时，华馨实业的业务与此前支撑其业绩的脑白金生产企业已经基本脱离关系，从保健品企业摇身一变成为专业投资公司。

民生投资于2009年4月20日接到大股东上海华馨投资有限公司通知，上海华馨于2009年4月19日与泛海集团有限公司签署了股权转让协议，上海华馨拟以其持有的公司1.19亿股限售流通股作为出资，作价人民1.46亿元对中国泛海进行增资。本次增资完成后，上海华馨将成为中国泛海的股东之一，中国泛海将持有本公司有限售条件流通股1.19亿，占本公司总股本的22.56%，成为本公司第一大股东。上海华馨将不再持有本公司的股权。公开资料显示，此次入主民生投资的中国泛海注册资本40亿元，核心业务涉及房地产、金融、能源以及综合投资，旗下金融产业包括民生银行、民生证券等金融公司的股权。　　　　　　　　　　　　　　

通过公开资料我们可以发现一个问题，就是民生投资历次变更的股东之间都存在千丝万缕的联系。

民生投资董事长考尚孝，正是原泛海集团董事长助理，兼任光彩投资集团总裁助理、华馨投资总经理，华馨实业两大股东之一。

汪远思，中国资本控制50强之一，思达高科董事长，华馨实业创始人，民生投资大股东，民生证券的董事。

接手民生投资的泛海集团实际控制人卢志强长期位列中国富豪榜排名前列，是泛海集团董事长，民生证券实际控制人。

控股股东由上海华馨变更为中国泛海控股，实际控制人由汪远思先生变更为卢志强先生。　

同时，民生投资同民生证券有着重大联系，卢志强是民生证券的实际控制人，汪远思控股的北京东方投资、河南思达高科、北京德高瑞丰公司合计持有民生投资17.6%，汪远思是第二大股东。也就是说卢志强与汪远思持有民生证券的绝对股权。

民生证券是一家以经纪业务为主的券商，目前股本为12.82亿股，计划增资扩股至22.82亿股, 2009年民生证券盈利6.06亿元,按照证监会2009年10月份对券商IPO的最新规定条件，民生证券满足IPO条件，目前我国券商上市主要有两种途径，一是IPO上市，二是借壳上市。现在IPO基本叫停，券商直接IPO更是严格控制，所以即使民生证券符合IPO上市的标准，由于目前达到标准的券商数目已有多家，很难在短期内实现多家上市，通过借壳上市无疑是比较稳妥可行的办法。

民生投资目前仅仅持有几家百货公司的部分股权，同时将营业范围缩小到股权投资、股权管理等极小范围。剩余的就是大量现金，负债率不到20%，而其资产状况优良，是沪深两市目前罕见的干净壳资源。 卢志强作为实际控制人的泛海集团旨在市场搭建两个平台，一个是地产平台，一个是金融平台，地产平台目前已经搭建成功，能否借助民生证券搭建金融平台，是我们所期盼的。

二、    风险分析

目前公司手握大量资金，寻求新的投资项目，不存在较大的经营风险，我们认为没有找到盈利能力较强的投资项目从而影响资金使用效率，就是唯一的风险。

三、    投资建议

公司经过几年来的股权转让、资产剥离及债务清理，已经成为非常干净的壳资源股了，泛海集团此时将公司揽入怀中，一定有重要的布局；作为泛海集团的两大资本平台：地产和金融，泛海建设（000046）作为集团地产资本运作平台已经借壳上市，而民生证券作为集团的金融资本运作平台也需要通过上市来赢取更大的发展空间，而泛海控股民生投资（000416），是否是为了集团金融资本的上市做准备，这是我们此时关注民生投资的最大期盼。

 该股自2009年7月以来一直横向缩量整理，年报显示筹码进一步集中，2010年4月12日的涨停确认了该股大半年以来调整的结束，围绕壳资源概念的炒作将逐步展开，中期上涨趋势明确，而此时，民生证券的增资扩股正处于证监会的审批过程中，如果增资成功，民生证券的IPO方案就会明朗。所以，对于民生投资（000416）的操作策略主要依赖于公司基本面变化的预期上，而不仅仅是技术面上，相应的涨升空间也由未来注入资产的盈利能力而定。

                                 天河路营业部咨询部    周 馨