一、公司概况：

公司是以生猪屠宰、冷却肉及冷冻肉、低温肉制品的生产与销售为主 营业务的大型猪肉食品综合加工企业，国内少数几家拥有先进生猪屠宰流水线和低温肉制品生产工艺，布局合理的市场营销网络、完善的冷链运输体系的公司之一。 公司已在中高端猪肉及肉制品的生产与销售领域树立了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源，建立了完善的营销服务网络，占据国内同行业的领先地位。

 公司被中国肉类协会评为“2008中国肉类食品行业强势企业”，“得利斯”牌低温肉制品自1996年至 2008 年连续多年被国家统计局中国行业企业信息发布中心认定为“全国市场同类产品销量第一名”。 公司2009年每股收益0.3331元，每股净资产4.78元，净资产收益率16.96%，营业收入11.1亿元，同比下降6.8%，净利润6262.44万元。

    二、投资要点：

     1、公司拥有良好的外部环境。

    《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》明确提出积极发展品种优良、特色明显、附加值高的优势农产品；《食品工业“十一五”发展纲要》中将肉类加工业确定为“十一五”食品工业发展的八个重点行业之一。在国家对规模以上屠宰和肉制品加工企业的鼓励和扶植的产业政策下，公司有美好的发展前景。

     2、行业增长空间较大。

  随着人民生活水平的不断提高和生活节奏的加快， 消费者在对肉类需求总量提升的情况下，对营养价值高使用方便、安全卫生的冷却肉及肉制品的需求将越来越大。生产方面，目前我国肉类工厂化屠宰和加工比率仍远远低于发达国家水平，未来提升空间很大。

     3、公司有望从二线屠宰肉制品企业跨入一线阵容。

  随着国家对生猪屠宰和肉制品企业的规范进一步加强，行业集中度将逐渐提高，公司地处山东具有较好的区位优势，随着募投项目的释放，公司产能扩大一倍以上，营业收入和利润将进入较高增长阶段，公司也有望进入全国一线生猪屠宰肉制品企业。

     4、加大扩张力度。

     公司未来“以山东为核心，以北京、陕西、吉林为区域中心”的市场布局，精耕细作省内市场，并向省外市场扩张。公司此次IPO募集资金投资建设吉林得利斯屠宰200万头及冷却肉加工项目和年产 2万吨高档低温肉制品项目是为了提升公司产能， 满足公司发展和市场需求广阔的发展前景。

     5、募集资金用途。

  公司此次发行 A 股6300万股，发行后总股本为 25100 万股。本次募集的资金将用于：1）得利斯食品年产二万吨高档低温肉制品建设项目；2）吉林得利斯年屠宰 200 万头生猪及冷却肉加工项目。两个项目完全达产后，公司拥有 300 万头的年屠宰能力，24 万吨的冷却肉及 5 万吨的低温肉制品的生产能力，公司将跻身行业十强。

     三、风险提示：

      1、原材料供应风险：

  生猪是公司产品主要原料，生猪受气候、灾情、疫情、供需变化波动较大。生猪价格的大幅度波动会对公司业绩稳定性产生一定程度的影响。

      2、疫情风险：

  生猪养殖区爆发大规模流行性疫病，会使得猪源减少，生猪收购价格出现大幅度波动，以及消费者对猪肉制品产生消费恐慌，对生猪屠宰及肉制品加工企业产生不利影响。

      3、市场竞争风险。

     四、投资建议：

  公司有良好的行业空间和成长性，预计2010年和2011年净利润为9900万元和12500万元， EPS分别为0.39和0.50元。该股自上市以来一直震荡走低，未有过像样表现，在触到低点15.65后开始筑底行情，成交量逐步放大，建议投资者密切关注。

           天风证券资阳营业部：胡旻