一、公司概况：

公司主营证券经纪业、证券投资咨询、证券自营、证券承销与保荐等，属于成渝特区概念股。2009年 10月 29 日公司发布了 2009 年三季度业绩公告，前三季度实现营业收入 10.26 亿元,同比下降 19.10%，归属于母公司净利润 3.69 亿元，同比下降 9.59%，全面摊薄每股收益 0.37元。三季度公司实现营业收入 4.50亿元， 环比上涨 50.60%， 归属母公司净利润 1.67亿元，环比增长 66.20%，业绩基本符合预期。    

    二、投资要点：

    1、机构服务特色鲜明。

 公司的前身成都证券是一家以成都为主的经纪类券商，在成都市场具备一定的竞争优势，特别是在成都周边地区具垄断地位。但受营业网点局限，零售经纪规模较小，公司整体经纪份额仅 0.7%。为了弥补这一不足，公司在机构服务方面具有鲜明的特色，基金分仓份额达 3.43%，收入在经纪佣金中占比达 40%，居上市公司首位。

   2、大力开展新业务。

 国金证券于 2007 年收购国金期货 95.5%的股权，并获得交易结算和 IB业务资格，为开展股指期货业务奠定了基础，公司持股 49%的国金通用基金公司正在筹备中。其余的新业务如资产管理、直接投资等尚未获得资格，全面铺开还需假以时日。但是，在直接投资等业务上，大股东已拥有较多的储备项目，一旦国金证券能够获得直投资格，大股东的支持将使得其直投业务发展速度超出预期。

    3、投行项目资源丰厚， 获得企业债主承牌照。

 公司前3季度实现承销收入 1.1亿元，同比增加 13.9%。创业板的开设为公司提升投行竞争力创造了契机，前 3季度公司完成 3 单 IPO 项目，其中 2 单为创业板项目，募集资金 10.9 亿元，市场份额 0.84%。公司于近期获得企业债发行主承销商资格，目前已完成 3单企业债发行，募集资金 38亿元，市场份额 1.03%。

    4、业绩可望恢复增长。

 公司受法人股一次性出售的扰动，2009 年业绩同比下降应没有悬念。但依托于证券市场的快速成长以及创新业务的逐步明朗，未来两年公司业绩将恢复增长。

    三、风险提示：

    1、自营业务过于谨慎。

 公司自有资金虽充沛，但对自营投入较少，自营持仓比例极低，盈利手段仍以新股申购等流动性管理、可供出售金融资产变现为主。4季度自营规模有所放大，但招商银行等限售股在去年已基本售出，今年自营同比显著下降。

    2、公司规模制约未来发展，融资需求存在 。

  公司未来发展的瓶颈，突出体现在营业网点数量和创新业务的开

展上两个方面。如果国内证券市场的当前形势处在佣金自由化与放松

管制的过渡阶段，那么这两方面应成为公司战略重点。如果公司层面未来不出现横向重组，那么必将是增资扩股。

   四、投资建议：

预计公司2009-2011年净利润为 5.3亿元、6.5亿元和 8.1亿元，对应 EPS 为 0.53元、0.65元和0.81元，同比增速分别为-30%、24%和 23%。该股自去年6月5日除权后一直在底部筑底，未有像样表现，目前该股沿5日均线稳步向上，成交量同步放出，将走出一波填权行情，建议投资者密切关注。

           天风证券资阳营业部：胡旻