一、公司简介

    公司是我国金刚石工具行业的龙头企业，最近几年出口总额、国内销售总额均居行业前列。公司目前已形成了以金刚石工具为主导，以小型建筑施工机具、硬质合金工具为补充的主营业务格局，产品体系涵盖“切”、“钻”、“磨”等三大类2000 多个品种，是目前国内少数同时开发生产上述三类工具产品的企业之一。是国家火炬计划重点高新技术企业，河北省高新技术企业，中国机电产品出口重点扶持企业。

     二、投资要点

    1、金刚石行业保持高速增长

    金刚石，主要用于硬脆材料的钻、切、磨等加工，广泛应用于石材、机械、建筑、交通、汽车及国防工业等各个领域。近年来，随着金刚石工具的使用对象和领域不断扩大，市场需求一直保持着高速增长。

数据显示，金刚石工具的需求量近年一直保持年均15%左右的增长率，全球市场容量在2002 年已突破100 亿美元，预2009 年将突破200 亿美元。随着国内金刚石工具的应用领域不断拓宽，金刚石工具的消费结构不断升级，国内金刚石工具需求增速有望超过世界平均水平，达到年均增长15％～20％左右。

    2、公司是国内金刚石龙头企业

    公司目前收入规模近 4亿，根据我国该行业产值，其市场占有率在 4%左右，其中激光焊接钻头的国内市场占有率更达到了15%，处于行业龙头地位。未来随着行业集中度的提高，其规模化的优势将促使市场占有率进一步提升。此外，公司曾参与多项行业国家标准的制定，并具备显著的定价能力和成本转移能力。与国内同行相比，公司产品门类全配套能力较强、技术含量较高。与国外同行相比则具有性价比优势。

    3、毛利率保持稳定增长

    2006～2008 年和09年上半年，公司综合毛利率分别为 30.89%、33.64%、32.34%和 34.77%。从主营产品结构来看，虽然小型建筑施工机具业务与合金工具业务的毛利率水平暂时低于公司综合毛利率水平，但占公司80%以上营业收入和90%以上营业毛利的金刚石工具业务一直保持着较高的毛利率水平。其中的主导产品金刚石锯片，最近三年及09年中期的毛利率分别为34.42%、36.24%、35.17%和38.79%，分别较公司综合毛利率高出3.53%、2.60%、2.83%和 4.02%。

   4、募投项目将大幅提高公司产能

   公司于09年8月公开发行4340万股，全部投入高性能激光焊接专业金刚石工具技术改造项目、低噪声“钻、切、磨”类小型建筑施工机具技术改造项目、技术中心建设项目共3 个项目，项目总投资为40750.2 万元，预计2011 年6 月项目达产。完全达产后，每年可实现销售收入75024 万元，净利润12754.79 万元。从细分项目来看，激光焊接金刚石工具技改项目达产后，有望年均新增利润总额为 8111.67 万元，小型建筑施工机具技改项目达产后，有望年均新增利润总额为 4643.12万元。

   （1）激光焊接金刚石工具技改

    公司2008 年的激光焊接专业金刚石圆锯片产能利用率达到了91.72%，产销率达到 93.60%；激光焊接工程薄壁钻头产能利用率达到了 103.52%，产销率达到 99.33%。这两类产品的产能已接近饱和，急需进行产能扩展。该项目预计投资 25267.90 万元，其中固定资产投资 20437.40 万元。项目建成后，每年将新增产能：激光焊接专业金刚石锯片 84 万片（内销 26 万片、外销 58 万片）、激光焊接工程薄壁钻头 90万支（内销 63 万支、外销 27 万支） 。年均新增利润总额为 8,111.67 万元，年均税后利润为 6,894.92 万元。

表1  激光焊接专业金刚石技改项目新增产能（万片/万只，万元）

数据来源：公司公告  天风证券

   （2）小型建筑施工机具技改

    公司混凝土钻孔机和切割机两类产品均呈现持续增长态势，其中混凝土钻孔机的产能已接近饱和，而2008 年由于公司切割机产能快速扩大，导致现有产能利用率相对较低，但随着公司切割机产销量快速增长，公司现有的设计生产能力尚不能满足未来的市场需求。因此，扩大产能是公司持续、快速发展的必然选择。该项目计划总投资13295.10 万元，其中固定资产投资 12042.10万元。项目建成后，每年将新增产能：台式钻孔机 10 万台（内销 8 万台、外销 2 万台）；手持式钻孔机 25 万台（内销20 万台、外销 5 万台）；台式切割机 2.5 万台（内销 0.5 万台、外销 2.0 万台）；路面切割机 0.5万台（内销 0.1万台、外销0.4 万台）。项目年均利润总额为 4643.12万元， 年均税后利润为3946.65万元。

表2  小型建筑施工机具技改项目新增产能（万台，万元）

数据来源：公司公告  天风证券

    三、投资建议

   在金刚石行业高速发展的背景下，公司的龙头地位将为投资者带来行业发展的盛宴，而募投资金的使用和新增项目的达产将有效缓解公司产能瓶颈，赋予公司业绩腾飞的翅膀，其高成长性又决定了公司的中长期投资价值。二级市场上，该股近期沿10日均线稳步上行，独立于大盘和其他大多数中小板个股，后市潜力不可低估，建议积极关注。

    四、风险提示

   1、反倾销诉讼风险：美国法院正在裁决是否对中韩的金刚石工具采取反倾销措施，如果判决不利，可能对公司未来在美国的业务带来一定负面影响。但目前还不存在生效的美国政府对中国金刚石工具的反倾销措施。

   2、下游需求存在不确定：公司产品主要用于建筑及相关行业，且出口比例较大，建筑业与宏观经济联系紧密，未来公司产品需求状况存在不确定性。

                                                                   ——唐锦