唐 艳
    酝酿已久的医疗改革，将在不久之后推出，这将对整个医药类上市公司产生直接的影响。根据有关人士预测，医改后，医疗、药品市场将大扩容，这块大蛋糕的规模可能达到数千亿元，近期，医药股的强势走势，已经部分反映出对整个板块带来较大的机会。建议逢低关注业绩已经出现拐点，未来战略转型明确的海正药业。
1、 行业龙头，具有规模优势
公司被国家医药管理局认定为国家抗生素抗肿瘤药物的生产基地。公司80%以上的化学原料药是供出口的，且原料药收入占到主营收入的80%左右。公司的心血管药、抗肿瘤药毛利率均高过60%，同时，其生产的柔红霉素、阿霉素、丝裂霉素等抗肿瘤药的出口量已占领了美国非专利原料药市场的60%份额，抗寄生虫药阿佛菌素占国际兽药市场40%以上的份额，降血脂药的他汀类系列产品生产规模和技术水平居世界第二，约占世界同类产品市场1/3以上的份额。
2、 研发的投入将带来更大的产出回报
海正药业是非常典型的化学药研发型企业。除了2005 年公司研发投入下降以外，最近几年每年的研发投入达到1 亿元，占销售收入的比重超过8％。这一水平已经达到国际中型制药企业水准，远高于国内药企平均不足3％的水准。事实上，公司在2003 年他汀类药物的开发正是得益于强大的研发能力。研发上的大量投入的效果将在公司的避工艺仿制药开发、新药的开发和技术工艺的改进上体现。目前公司在化学新药领域已经有几十个创新药物分子进入筛选，申请了多项专利；在专利将要到期的原料药上已经形成了多种产品储备。
3、 产品结构调整提升盈利能力
公司果断对竞争激烈的非优势产品进行了调整，集中力量生产技术壁垒高、利润丰厚的产品，并且形成了抗肿瘤药、心血管药、抗感染药、抗寄生虫药、内分泌药的五大产品系列。其中，抗肿瘤药在保持60%的毛利率水平下高速增长，年复合增长率达23.6%，贡献的利润超过50％；抗心血管、抗感染和抗寄生虫药品的毛利率也随着产品结构调整、技术进步也在不断的提高中。
4、 未来3 年，制剂转型正当其时
公司提出将由原料药制造商向制剂生产商转型。随着知识产权的监管愈加严格，原料药生产将更多的依赖于避工艺路线开发的仿制药。单纯的原料药生产商将成为处于边缘化的底层加工商。另一方面，公司的战略转型也符合现在的趋势。由于欧美发达国家的生产成本的提高，制剂业务也开始了向中国和印度的转移。高度的国际化、完善的EHS、QA 体系将成为公司战略转型的优势之所在。海正的战略转型将是以研发为根本、借船出海和开拓国内市场两条腿走路的发展模式。公司开拓国际制剂市场的思路主要是通过与国际制药公司合作形式规避市场风险，同时提升自身的质量和技术水平。今年公司加大和国际制药公司合作的力度，包括与礼来公司合作生产抗结核药物卷曲霉素，争取进入WHO 渠道；与雅来公司合作万古霉素项目等等。这些合作不但使公司分享制剂生产的利润，同时也使公司尽快熟悉国际制剂生产的标准和流程。
综上所述，海正药业是国内化学制药行业的标杆企业，代表了由原料药向制剂转型的发展方向。国际市场经验显示，由原料药向制剂转型的阶段将带来极佳的投资机会。产业升级带给企业更广阔的市场空间和盈利能力的提升。目前海正的制剂转型已经初露曙光，有望成为化学制药的“ten-bagger”。