水产饲料龙头通威股份是全球最大的水产饲料生产企业，年饲料生产能力400万吨(品种近500多个)，其中水产饲料占50%以上(品种200多个)，水产饲料产销量连续12年位居行业第一，公司是国家农业部评定的“农业产业化国家重点龙头企业”和民营上市公司百强， 通威扎根农村，服务“三农”。一直以来，通威饲料占据国内水产饲料第一的宝座，年饲料生产能力达500万吨， 其中水产饲料占50%以上，拥有200多个水产饲料品种。通过多年的渔业生态研究和水产品跟踪服务，通威积累了大量的水产品养殖经验。近年来，公司通过实施“通威416计划”和“中国淡水鱼类863项目”， 在鱼苗繁殖和鱼产品养殖加工上大做文章。一方面加大内地普通鱼类的养殖加工， 目前已在北京、广州、武汉、上海等四大区域建成了数十万亩无公害水产品标准化养殖基地，“通威鱼”成为知名品牌；另一方面，公司培育高附加值的鱼类饲料和鱼类养殖，通过资本运作，成功控股海南大海水产饲料公司，成为海南虾苗供应商和国内虾饲料第二大生产企业。随着国家支农资金的投入，农村鱼产品养殖将面临更新换代升级，水产品养殖面积和水产品附加值有望提高。公司水产品饲料将步入高增长的时期，水产品养殖产能将急剧扩大。据估算，到“十一五”期末，公司水产饲料的市场占有率有望提高到25%以上，销售总量突破400万吨， 年销售收入达到100亿元以上，水产品将实现一两百亿元销售额的规模。公司还锁定有“世界鱼仓”之称的越南市场， 与广东恒兴在越南共同设立越华公司， 进行海外扩张的尝试。之后，又全资在浙江省设立第二家水产饲料加工厂，产能30万吨，预计2008年底投产。 未来公司计划在越南设立5家投资规模在500万美元以上的水产饲料加工厂。由于水产饲料行业需求持续旺盛，是饲料中的朝阳产业，公司是全球最大的水产饲料生产企业，有望得到高速发展。
收购永祥产业进入多元化
2008年2月26日通威股份召开年度股东大会，受到投资者高度关注的公司拟用1.9亿元收购通威集团持有的四川永祥股份有限公司48%的股权和巨星集团持有的永祥公司2%的股权的议案，获得顺利通过，从而完成了通威股份对永祥股份有限公司50%的控制权。永祥公司所从事的PVC化工产业，特别是其从2007年起开始投资的多晶硅产业，未来将成为通威股份在饲料、水产品之外的第二主业。通威股份由此正式进入光伏发电这一新能源领域。
永祥公司控股60%的永祥硅业，2007年2月建成年设计能力为5000吨的三氯氢硅及其系列产品生产线，为新光硅业等多晶硅企业提供三氯氢硅。2008年永祥公司提高三氯氢硅的产能预计产能将达到10000吨。2007年，永祥公司投资设立全资子公司——四川永祥多晶硅有限公司，建设1000吨多晶硅项目，打造完整产业链。通威股份董事长刘汉元在与投资者交流时表示，为了寻求更好的技术解决方案，实现多晶硅生产成本的降低，永祥的1000吨多晶硅项目分成了200吨实验线和800吨线两条生产线。目前，年产200吨多晶硅的实验线设备都已调试完毕，将在2008年6月中旬投料试产，800吨生产线目前设备已安装完毕，正进入分段调试阶段，预计在8月初将进行投产。在这一期1000吨多晶硅项目投产之后，通威还计划建设二期3个3000吨多晶硅项目，其中第一个3000吨项目将很快开工，计划到2009年6月底前投产，而第二个和第三个3000吨项目目前土地已落实，计划到明年底后年初投产，最终形成10000吨多晶硅的产能。永祥公司PVC年生产能力12万吨，一致是永祥的传统行业，为综合回收利用生产PVC产生的电石渣，公司去年投资建设了年产75万吨的水泥生产线，目前生产设备已初步安装完毕，预计今年9月将全面投产，公司的水泥项目的投产正赶上了行业的景气周期，也将在四川地震灾后重建发挥积极作用，也为公司在未来发展中提供了稳定的业绩支持。
投资分析
公司今年成功的收购了永祥公司，投资收益将进入年度报表。永祥公司去年的年报为8000万元，今年由于PVC、三氯氢硅的销售持续良好的趋势增幅在30%左右，预计永祥的年报尽此两项保守估计在1亿元左右，按权益法则将有50%的收益纳入母公司。今年永祥投资的水泥在四季度投产，年产能在75万吨，由于今年只有一个季度的产能估计有15万吨的产量按目前每吨280元的毛利计算能实现4200万元的毛利。多晶硅目前生产成本在50万元/吨，售价在260万元/吨，净利在130万元/吨，根据目前的公司调研，今年预计能产出80吨左右的多晶硅成品，净利将有1亿元左右。通威今年的饲料生产我们预估与去年持平的基础上小幅上升，每股受益在0.20元（07年0.189元）加上投资永祥的受益0.2元预计今年通威的年报在0.40元左右，09年在0.85左右。永祥公司200吨的试验线采用的是目前世界最先进的改良西门子法一旦成功将改变整个多晶硅的估值体系，而且将给予通威股份高于其它多晶硅行业一倍的估值。
风险：多晶硅目前是一项高科技，高回报的项目，生产技术高目前国内只有新光硅业产出了成品，永祥能否在今年产出成品目前值得期待，二、目前很多投资商都瞄准该项目的投资，一旦技术瓶颈打破，产量上升，市场售价必将出现大幅回落.
结合以上分析我们给予通威股份“谨慎推荐”的评级。

                                       林荫街营业部   唐尚智