王斌善

公司主营电力及燃气生产销售，2007年全年实现主营业务收入1035664.06万元，主营业务利润276710.22万元，净利润159772.13万元，基本每股收益0.79元。在电力行业中盈利能力十分突出，位居前茅。2008年一季度实现主营业务收入270478.11万元，主营业务利润60232.42万元，净利润26908.95万元，基本每股收益0.12元，行业排名第3位。
由于电力行业的上游产品煤炭和石油等大幅涨价，提高了电力企业的生产成本，而为了稳定物价，抑制物价指数的过快上涨，国家法改委下文规定市场零售汽油、燃气、电力等能源价格不准提价销售，这就导致电力行业在2007年一季度普遍出现经营业绩大幅下滑，面临全行业亏损的状态。但电力行业的低迷，同时催生投资机会。

公司投资机会分析：
1、 深圳市电力需求旺盛，电力负荷率创新高。
2007年深圳市全社会用电量558.9亿千瓦时，同比增长16.86%，全市供电量557亿千瓦时，同比增长16.70%，电力供应负荷1034万千瓦时，为公司在2008年的产能扩张提供了必要的市场需求。公司坚持“安全至上，成本领先，效益为本，环境友好”的经营方针，加强内部控制和成本管理，加大了项目的建设力度和整体发电能力。预计深圳市2008年最大负荷将进一步增大至1180万千瓦时，全市用电需求将达到610亿千瓦时，增长9.52%，当前电力供需矛盾进一步凸现，电力供应形势更加严峻，这也为公司未来的发展，产业扩张创造了市场机遇。

2、公司实现整体上市，地域优势突出。
目前公司利用资本市场的有利时机，成功定向增发10亿股公司股票，吸收收购了母公司深圳集团持有的股权和资产，实现了深圳集团的整体上市，公司的资产和盈利规模达到了跨跃式增长。公司煤炭、油料等物资实行统一采购、统一运输，节约成本，提高了效率。公司提供深圳市发电供应量的37%，预计2008年公司可控电力电厂可完成发电量226.55亿千瓦时，较去年增长10%左右。公司的主力燃煤电厂分布在深圳市及周边地区，地区优势明显，行业竞争位置十分有利，在持续致力于提高管理及生产效率的基础上重点实施规模扩张战略，突出战略布点，兼顾自建和收购兼并，不断扩大市场份额，实现规模效益的扩张。

3、公司参股券商、银行等金融资产，投资收益提升公司整体业绩。
公司在加强电力经营的同时，不断通过多元化投资提高业绩。公司目前参股持有长城证券13%的股份，国泰君安2.53%的股份，如果这两家证券公司在今年能过成功实现上市，将给公司带来较大的利润贡献。另外，公司还入股交通银行，参股永城财险，低成本持有美的电器等上市公司的股份，多元化的投资收益将会大大提升公司的整体业绩增长预期。

4、煤油价格上涨导致公司生产成本大幅提高，对公司年内的经营非常不利。
2008年煤炭、石油等能源产品价格出现了大幅上涨，现在石油价格已经突破135美元/桶，较去年同期上涨了100%以上；动力煤价格在125-131美元/吨，较去年同期上涨93-125%。以煤炭和石油等发电的电力企业生产成本急剧上升，一季度经营业绩大幅下滑，甚至出现大面积的行业亏损。国家法改委为了维护市场零售电价稳定，禁止电价涨价，电力企业在目前的经营环境下很难实现自救，短期来看行业整体经营业绩下降的趋势很难改变，这是目前公司所面临的最大挑战。

投资建议：
电力行业今年一季度业绩下滑，导致公司股价在二级市场大幅下挫，该股半年来累计最大跌幅达到70%，完全反映了公司的基本状况。正因为如此大的调整，提供了绝佳的投资机会。2007年公司每股收益（EPS）0.79元，现市盈率只有14.45倍，说明公司股价已经严重超跌。2008年一季度公司实现每股收益（EPS）0.12元，较去年同期下降30%，但这是非经营性损失导致的经营业绩下降，是国家的产业政策和价格指导政策造成的结果，和企业正常的生产经营活动无关。由于国家政策的原因导致电力行业整体亏损的这种现象，在市场经济的今天是不会长期存在下去的，产业政策必将作出调整，比如实行煤电联动、限制煤炭市场价格、政府对电力企业适当的财政补贴、实行区域电力定价等。当然，不管采取哪一种措施，必须要考虑到我国的物价指数和通货膨胀的承受能力。而当前电力行业整体的低迷，恰恰是投资介入的绝佳时机。在考虑了综合因素的影响后，公司预计今年的每股收益（EPS）仍然可以达到0.60元，对应的市盈率也只有19倍，具备了较大的安全边际，给与“推荐”评级，建议逢低吸纳，分批建仓。