公司是贵州省唯一一家煤炭业上市公司，也是贵州省煤炭行业的龙头企业，为江南地区最大的精煤生产企业。公司主营业务为原煤开采、洗选精煤、特殊加工煤、焦炭的销售、煤炭附产品的深加工等。公司煤种齐全，精煤是公司的主打产品，产品辐射至湖南、四川、贵州、广西等缺煤省份及广东、福建等沿海发达地区，攀钢、柳钢、水钢等长江以南地区大型钢厂是公司的主要客户。

通过各种资料和渠道我了解到公司整体上市前，公司沦为集团的洗煤厂，无法享受煤炭行业的高景气。目前盘江股份拥有两个煤矿和四个选煤厂。煤矿包括火铺矿和老屋基矿，核定产能为210万吨。2007年公司的煤炭产量仅为168.07万吨，07年关联交易15.04亿元，超过了其2007年底的净资产额，关联交易占公司总营业成本约为72.9%。

整体上市方案预案出台，公司规模和效益齐升。今年7月10日公司公布大股东资产注入、整体上市预案，将注入810万吨的核定产能。集团及债转股公司注入4个半煤矿，分别为山脚树矿，金佳矿，月亮田矿和土城矿以及火铺矿未上市的另外一半，注入资产总值不超过70亿元。预计注入资产后，08、09年公司每股收益将比07年提升4.6倍和8.4倍。我认为公司购买资产估值合理，与近期注入资产的上市公司资产估值相比有明显优势。大股东增发价高于目前市场价，有利于中小股东。整体上市后，公司行业竞争优势明显增强，表现在以下几个方面：

1、公司资源优势和区位优势明显，未来3年内产能将扩大1倍。客户对公司主要产品—焦精煤产生依赖，在产品价格上公司有强势的定价权。

2、公司技术优势明显。对贵州复杂地质条件的熟悉，使其能以较小的成本开采百万吨级的煤矿，在竞争中占据优势地位。

3、未来公司将向上下游产业链延伸，通过参股的方式获得产业链的利润。煤矸石发电、水泥制造、煤化工、参股钢铁等都是公司未来发展的方向。公司将成为贵州省整合小煤矿和做大煤炭产业的资本运作平台，政府和企业都积极推动整体上市。

从中长期看，公司现有合资在建煤矿一个，设计产能240万吨，09年可逐步投产；拟合资新建两个煤矿：马依矿和法耳矿，公司占控股地位，设计总产能680万吨，但还处于筹建期。此外贵州省小煤矿产量占比远超全国平均水平，行业整合迫在眉睫，盘江集团在贵州煤炭行业的地位决定了盘江股份有望成为这场盛宴中的大赢家。贵州省电力及周边钢铁行业的发展保证了公司未来需求，而在建的南昆二线和多条公路可保证运力需求。

另外公司吨煤毛利润高达400元，未来毛利率有望维持在40%以上，随着产量的扩大，公司盈利能力和盈利规模将急剧膨胀。此外公司在江南地区无强大的竞争对手，面临的最大风险是经济的下滑和煤价跌幅超过15%。如果整体上市进展顺利，公司业绩增长是确定无疑的。

  基于上以综合因素，我给予公司“强烈推荐”评级。我们按照焦煤价格1500元每吨的保守价格测算（现公司售价已经达到1700元，市场价为1900元每吨），不考虑整体上市，按现有股本5.94亿计算，2008-2010年EPS分别为1.25、1.38和1.03元，目前估值略高于焦煤行业平均。若考虑整体上市，按除权及增发后股本11.029亿计算，2008-2010年预测EPS分别为0.88、1.91和1.55元，估值低于行业平均。若考虑拟建煤矿对资源储备的增厚，公司每股储备将显著高于行业平均。鉴于其未来发展潜力，以及整体上市后的估值和资源优势，建议大家可中长期关注！（徐善武）