一、公司概况：

作为国内黑色金属流通领域最大的综合服务商，公司发起人为中国五金矿进出口总公司，成立于1950年，总部设在北京，系外经贸部直属专业外贸公司，由五矿总公司独家发起，以其下属的五矿钢铁，中国矿产、五矿贸易、五矿东方、五矿货运和五矿招标的资产投入，采取募集方式设立本公司。2008年10月29日公司公布的三季报显示每股收益1.8641元，每股净资产8.69元，净资产收益率20.9593%，扣除非经常性损益后净利润1789637742.99元，营业收入90234242555.55元，归属于母公司所有者净利润1953066342.01元，归属于母公司股东权益9318389306.73元。

二、投资亮点

1、中国最大的五矿进出口企业

公司是国内最大的钢材经销商和进出口商，而且是最大的冶金原材料集成供应商，保持着国内最大的钢材供应商低位，也是全国四家煤炭出口专营公司之一，全年出口煤炭395万吨。值得一提的是公司的经营模式是从钢铁行业上下游同时展开业务，营销网络已经建成一级网点13个，二级分销网点70个，正逐步由单纯的流通贸易商向综合服务商转变，这种上下游一体化的独特经营模式是公司相对于其他钢铁原材料贸易商或钢材分销商所特有的核心竞争能力优势之一；

2、矿产资源优势

公司的控股大股东中国五矿集团拥有大量铁矿石、煤炭等矿产资源，有数据显示拥有产权的邯邢铁矿储量为1.7亿吨，而地处河北省邯郸市的邯邢冶金矿山管理局还是国内仅存的三家独立矿山之一；另外，有迹象表明五矿还有可能与朝鲜方面合作开发矿产资源，其中包括在龙灯煤矿设立合资企业，和朝鲜方面的军侧钢厂共同开发茂山铁矿等，而龙灯煤矿以生产优质动力煤为主，目前已处于生产阶段，目前年产100万吨，合资后有望扩建到300万吨，而茂山铁矿目前生产能力在400万吨-500万吨铁矿石/年，合资后有望提升到1000万吨，而这些项目都有可能注入到上市公司。同时，五矿集团在智利以20亿美元投资兼并购买铜矿的协议已经签订，获得了购买智利加维铜矿25%股权的优先权，由此可见，公司拥有极为明显的资源优势；

3、进军煤化工领域

公司出资6000万元与淮北矿业、上海焦化等共同发起设立临涣焦化股份有限公司合作建设淮北煤焦化综合利用工程，该公司年设计生产能力220万吨焦炭及20万吨甲醇。按照合同约定，五矿将获得50万吨/年的焦炭资源，并独家代理临涣焦化的焦炭出口业务，这将有利于完善公司货源结构，降低采购成本，进一步推动公司焦炭出口业务；

4、股权投资

三季度季报显示，公司对可供出售的金融资产进行了一定的减持，获得了投资收益11826万元，同比增长了518%，截止2008年9月30日为止，公司可供出售金融资产余额为6400万元，其中持有唐钢股份1341.67万股，初始投资成本为2338.44元；持有西单商场62.32万股；由此推断，公司不菲的股权投资收益在年报必将得以体现；

5、大股东、高管二级市场增持

公司2008年9月8日发布公告称，五矿集团“在2007年度配售中获得的1.57亿股无限售条件股自配股上市之日起6个月内不转让”这一承诺已经到期，但就上述1.57亿无限售股再次作出承诺追加6个月内不转让；事隔一个月后，2008年10月14日公司再次公告称五矿集团从二级市场增持1,000,041股,平均增持价格为13.45元/股；2008年11月6日公司公告称公司部分高管人员以个人自有资金按市场价格从二级市场购入公司股票合计6万股。由此可见，大股东以及高管的不减持承诺以及二级市场上的增持本身就是一个利好，体现了其对二级市场股价的关注，有利于提振投资者信心以及彰显了上市公司产业价值已经低于市场估值的投资价值。

6、央企整合概念

2009年A股市场可能是大重组之年，目前央企上市公司的资产仅占集团总资产的30%，未来优质资产注入的空间还很大。央企的未上市资源足够丰富，而重组又是目前国资委的一项重点任务。再加上国资委采用市值管理作为央企业绩考核手段，刺激各央企集团有通过资本市场尽快做大做强的冲动，很可能加大对旗下上市公司实施资产注入的力度。五矿发展作为中央管理的44家国有重点骨干企业之一中国五矿集团旗下唯一的上市公司，大股东实力雄厚。此前集团公司就已经承诺，将积极推进包括邯邢冶金矿山管理局在内的其他黑色金属领域相关资产和业务的改制、重组等工作，在资产和业务符合注入上市公司的条件时实施以公司为核心的黑色金属业务的整合，相信未来在央企整合的大背景下，一些相关的优质资产还会陆续注入到上市公司中，必将极大的提升上市公司业绩。

三、风险分析

1、税收汇率因素：公司是国内最大的钢材出口商，受出口退税下调、加征出口关税和人民币汇率上涨影响较大，净利润减少；

2、海运费用上涨：海运费用增长增加了公司的一大成本；

3、高存货面临违约风险：原材料贸易是公司最重要利润来源，今上半年在钢材和原材料价格单边上扬的情况下，原材料存货量的增加可带来毛利率的增加，而下半年钢材和原材料价格单边下跌很容易导致公司的违约风险；

4、二级市场整体的继续调整，随着股指重心的下移，将拖累市场平均估值的下移，也将导致公司股票二级市场表现受到一定的影响；

5、我们最担心的是有数据显示，全球经济增速减缓的大背景下，对公司产品需求将有所回落，这对公司业绩将造成直接不利影响。

四、投资建议

公司是业内巨头，目前业务涵盖了冶金原材料集成供应业务、钢铁贸易业务、物流业务、招投标业务及其他实业投资，与同行相比，核心竞争优势明显。更值得关注的是，作为中国五矿集团旗下唯一的一家上市公司，大股东实力雄厚，未来有一定的资本运作空间。一旦完成资产整合，公司的发展也将迈上新的台阶，前景明确。就是这样一只投资价值突出又有央企整合题材的个股在二级市场上经过一轮熊市的深幅调整，股价从最高57元回落到目前12元的价位，风险得到了有效释放，由于该股股东结构单一，除了中国五矿集团外不含任何大小非，目前的股价已经具备了估值优势，而近期该股走势稳健，均线呈现标准上升通道，底部得到了有效确认，而成交量方面前期10元一线明显持续放量，显示出实力资金吸筹迹象，随着央企整合概念成为09年投资主题，后市该股有望得到各路资金关照，值得价值投资者重点关注。

——谢林江