上周沪深300指数下跌2.36%，食品饮料板块下跌3.67%，跑输市场。我们认为原因在于(1)食品饮料板块相对整体市场估值偏高；(2)属于前阶段涨幅居前板块。据我们观察上游农产品价格，啤酒、行业的原料价格仍然处在高位，行业竞争激烈转嫁成本较为不易，乳制品行业成本压力已有所缓解，白酒行业由一线白酒引领提价，均能完全覆盖成本上升，且行业增速仍然较高，葡萄酒行业也有相同特点。故建议持续关注白酒板块、葡萄酒板块以及估值低、业绩增速较快或处于拐点以及经过大幅调整安全边际高的公司。

白酒：1-8月行业累计产量617.6万吨，同比增长29.76%，增速与1-7基本持平。中国酒类流通协会和中华品牌战略研究院公布最新中国白酒八大品牌：茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、郞酒、西凤、稻花香、古井贡。国家发改委价格司、经贸司、价监局共同召开白酒价格座谈会，要求白酒骨干企业要维护市场价格稳定，不能再出现涨价现象。

啤酒：1-8月行业产量3494.3万吨，同比增长9.6%，较1-7月累计增速下降0.6个百分点。观察单月增速，啤酒行业增速从5月份的高点12.8%下滑到8月份的4.65%。主要原料大麦、大米价格也依然处在高位，较2010年同期仍有较高涨幅，如大米价格同比增长15.4%，国内大麦价格同比增长26.4%，进口大麦价格同比增长45.2%。因此行业产量增速下滑加之上游成本压力较大，故啤酒行业暂不具备吸引力。澳大利亚酿酒企业福斯特集团同意SABMIller超过100亿美元的收购出价，这一出价要比今年6月SABMiller对福斯特提出收购时的出价高出4%。金星啤酒集团董事长张铁山否认百威英博或入股金星啤酒30%一事，并称公司打算独立上市。

葡萄酒：1-8月行业产量67.73万吨，同比增长19.6%，较1-7月累计增速提高1个百分点。因国内葡萄酒消费水平偏低，故进口葡萄酒也呈现快速增长。1-7月累计进口葡萄酒21.93万吨，同比增长39.1%。中国海关和中国酿酒工业协会数据显示：2011年上半年葡萄酒的进口量已占到国产葡萄酒产量的34%，占中国葡萄酒市场25%的份额。建议重点关注销量稳步增长且具备提价能力的葡萄酒行业龙头张裕A。

乳制品：1-8月行业产量1516.45万吨，同比增长14%,与1-7月累计增速基本持平。乳制品板块相对同样低利润率的啤酒板块，我们较为看好，原因在于：（1）原奶价格环比持平（年初至今原奶涨幅仅2%），同比涨幅亦明显收窄。随着原奶价格逐步走稳，未来乳制品企业成本压力还将进一步减弱；(2)糖价已从高位7800元/吨附近回落至7400元/吨附近；（3）行业竞争结构改善，费用率有所下降。随着中小乳制品企业逐渐退出市场，龙头企业有望受益。

其他：海南椰岛董事长张春昌估计，公司椰汁饮品今年销售额将达1亿左右，明年销售收入可达2-3亿元；十二五结束后销售收入将达20个亿。

我们重点推荐四家公司：古井贡酒、五粮液、泸州老窖和贝因美。古井贡酒：我们看好其年份原浆的发展前景，预计未来几年仍将实现年均50%的增长；此外，公司在安徽市场的市占率仅13%，与其品牌地位不符，仍有较大空间，30%可以期待；五粮液：出厂价如预期提高20%-30%，52度水晶瓶五粮液终端价格破1000元，2011年销量有望增长20%以上，中高端六和液、中低端五粮春、五粮醇有望放量增长；华东营销中心成立提升销售能力。泸州老窖：我们认为在消费升级的背景下，高端白酒将呈现较快的增长速度。公司极力打造国窖1573的高端形象，去年控量提价20%，此外今年重点运作中国品味，预计销量将达500吨左右，带动国窖1573系列酒销售收入增长约44%。中档酒主推金奖特曲和百年老窖窖龄酒，价位适中，概念新颖，后期表现值得关注，此外公司的柒泉模式广受赞誉，与经销商的关系更加紧密，销售费用投向更精准。我们预计2011-2013年公司EPS分别为2.10元、2.69元和3.37元，2010-2012年净利润复合增速为30.3%，当前估值相对业绩增速具有吸引力。贝因美：因原材料价格大幅上涨且上半年产品未提价，我们预期上半年将是公司业绩相对低点；我们预计未来5年公司婴幼儿配方奶粉将实现年均24%的增长，明年公司业绩将重现高增长。