当前国内经济的运行趋势以及面临的内外部特点为：经济增速放缓、通胀回落、政策进入观察期、欧美经济长期受债务危机影响增长疲弱、各国政府再度刺激增长的空间有限。因此从大的格局上看，A股缺乏趋势上涨的基础。

从GDP的三驾马车分析：(i)投资面临两大不利因素，1>地方  融资平台清理尚未完成以及通胀尚处高位，限制投资大幅反弹；2>未来数月房地产投资面临较大下行压力。(ii)进出口将受欧美经济放缓影响而下调增速。根据IMF对世界主要经济体GDP的最新测算，将影响我国进出口约10%，即全年进出口增速从21%下修至19%。(iii)随着CPI见顶回落 ，消费名义值在保持稳定的前提下也面临压力。  

上市公司中报公布完毕，整体略好于预期。利润和收入延续了一季报的下滑趋势，但幅度温和，总体特征为“银行挤压工业，上游挤压中游”  。分行业看，银行盈利保持较快增长；制造业和煤炭的增长均与一季度基本持平。制造业毛利率、净利率和ROE相比一季度来看变化不明显，整 体企业效益好于投资者过于担忧的预期。按照全部A股上市公司全年利润增长20%的预测，2500点对应12倍的动态PE，具有一定的安全底线。  

    大盘判断：预计本周市场将维持弱势格局，上下动力有限。本周一是保证金新规缴款的日子，缴款过后，流动性将缓解，有望带动市场出现小幅反弹。近期更重要的观察点在于央行的公开操作，由于9月份到期票据接近3000亿，央行完全有空间对冲掉上缴的保证金存款，届时市场将充分理解央行新规的真实意图，到底是将表外资产纳入表内监管还是紧缩升级，目前我们判断前一种可能性大。另外9号将公布8月宏观经济数据  ，由于市场对经济放缓预期充分，预计该数据不会带来更多负面冲击。  

    配置建议：在宏观经济放缓以及CPI/PPI见顶回落的背景下，与经济周期密切的制造业和资源品目前都不是配置的好时机，建议策略为“配置两头”，即以银行为代表的低估值板块和能够超越周期的成长股。逻辑在于，银行股在各种利空的打压下估值处于历史底部，但盈利仍保持快速增长，在大盘弱势的格局下具有确定的相对收益和可能的绝对收益；超越周期的成长股来自于自下而上的精挑细选，行业特征相对模糊。当前时点上很难选出具有跨越周期又适合配置的板块，酿酒食品和品牌服装具有非周期特征但涨幅已高，短期配置上未必划算，医药、商业、农业、传媒等可以考虑但也各有瑕疵，需要精选。