截止2011 年8 月31日，医药上市公司11年半年报公布完毕，我们统计了医药板块162家有可比数据的公司及各子板块的主要财务指标。

医药板块11年上半年营业收入同比增长23.91%，与1-6月医药制造业行业增速30.03%相对慢些。上市公司的利润总额同比增长23.14%，略快于医药行业增速。整个医药板块毛利率下降 2.53%，我们认为导致毛利下滑主要有三方面的因素：1）药品降价政策逐步落地；2）抗生素限制使用管理办法的出台；3）招标模式大部分还是以低价中标的安徽模式为主。但营业利润率仅下降 0.15%，主要是销售费用、管理费用有所下降导致。现金流方面，半年度的现金流状况与1季度比，改善非常明显，11年半年经营性现金流为57.8亿，而1季度经营性现金流为负，改善状况明显。

如果剔除原料药板块数据后，医药板块的利润总额增速达到34.13%，归属于母公司的净利润同比增长33.20%， 扣除非经常损益后的归属于母公司的净利润同比增长23.06%。

各子行业增长状况有所分化，其中医疗服务板块表现最好

化学原料药：受10年同期大部分原料药价格处于高位影响，特别是肝素、维生素 C价格同比有较大幅度下降，海普瑞、华北制药、东北制药、同比利润均有大幅下降，导致化学原料药在收入增长19%的情况下，归属于母公司的净利润下降15.78%；

化学药制剂：前6月收入增长速度为 19.39%，较1季度略有放缓，毛利率也略有下降，但归属于母公司的净利润同比增长仍然达到26.18%，扣除非经常损益后的净利润同比增长19.79%；

中药：上半年月板块收入同比增长22.72%,相对较慢。归属于母公司净利润增速达到31.39%，扣除非经常损益后的净利润同比增长27.01%，其中，康美药业、东阿阿胶、中恒集团等净利润增加较多；

生物制药：上半年生物制药收入同比仅增长8.74%，增速明显放缓，归属于母公司的净利润增长22.87%，也有所放缓，扣除非经常损益后的净利润仅增长2.89%，主要是受华兰生物业绩下降影响，华兰生物上半年净利润同比下降29.66%；

医药商业：收入增长22.75%，归属于母公司净利润增长56.94%，主要是上海医药和复星医药贡献，扣除非经常损益后净利润增速则仅为21.83%；

医疗器械：收入增长32.62%，表现突出，归属于母公司净利润增长22.87%，扣除非经常损益后的净利润增长21.73%，相对平稳；

医疗服务：板块收入利润增长突出，收入增长61.58%，归属于母公司的净利润增长58.77%，扣除非经常损益后增长68.48%。爱尔眼科、通策医疗利润增长幅度都在50%以上。

投资建议

估值上：医药板块整体估值水平仍然处于历史低位， 8月 31日收盘医药板块市盈率27.5倍。

从行业上市公司公布的半年报来看，医疗服务增长最迅速，也不受政策影响，可以重点关注，如爱尔眼科、通策医疗等。