上周沪深300指数上涨3.3%，而食品饮料板块仅上涨0.56%，符合我们此前关于食品饮料板块存在结构性高估，难以取得超额收益的判断。我们仍然建议关注估值低、业绩增速较快或处于拐点以及经过大幅调整安全边际高的公司。

白酒：1-7行业产量547.3万吨，同比增长28.8%，较1-6月提高0.8个百分点，仍然呈现较快增长。洋河股份上半年实现营业收入61.7亿元，同比增长77%，其中省内收入40.63亿元，同比增长73%，省外收入20.5亿元，同比增长84.1%。营业利润25.8亿元，同比增长79.7%,归属于上市公司股东净利润18.1亿元，同比增长70%，EPS  2.02元，预计2011-2012年  EPS分别为3.85元和5.5元，当前股价对应PE 2011 37.2X，2012 26X，仍然看好股价长期表现。老白干酒：上半年营业收入6.08亿元，同比增长23.4%，营业利润3528.7万元，同比增长35.1%,利润总额3815.45万元，同比增长46.3%，归属于上市公司股东净利润2499.7万元，同比增长40%，EPS  0.18元。水井坊：上半年营业收入6601.3万元，同比下降4.4%，因低端产品结构调整所致，营业利润2393.5万元，同比增长21.1%，归属于母公司净利润1590.4万元，同比增长34.1%，EPS 0.33元，预计2011-2012 EPS分别为0.68元和0.84元，当前股价对应PE  2011 35.4X，2012 28.3X，估值合理。

啤酒：1-7月行业产量2930.3万吨，同比增长10.2%，较1-6月回落1.2个百分点，但仍处近年来较高增速。燕京啤酒上半年销售啤酒272  万千升(含托经营企业)，同比增长14.8%；实现营业收入61.89亿元，同比增长22.91%；实现利润6.34亿元，同比增长11.25%；实现净利润4.39亿元，同比增长10.16%，EPS 0.363元，预计2011-2012年EPS分别为0.78元和0.96元，当前股价对应PE  2011 22.1X,2012 18X，不具吸引力。珠江啤酒：公司是扎根于广东的啤酒生产企业，并部分生产饲料。上半年营业收入14.54亿元，同比增长5.68%，营业利润6849.3万元，同比增长6.4%，利润总额7061.1万元，同比增长8.8%，归属于上市公司股东净利润5926.8万元，同比增长9.4%，EPS  0.09元，预计2011-2012年EPS  分别为0.16元和0.18元，估值偏高。

葡萄酒：1-7月行业产量58.5万吨，同比增长18.6%，较1-6月提高2.2个百分点。

乳制品：1-7月行业产量1305.2万吨，同比增长13.9%，与1-6月增速一致。皇氏乳业上半年实现营业收入2.24亿元，同比增长22.85%，实现营业利润2927.5万元，同比增长23.74%；实现归属于上市公司股东的净利润3371.69  万元，比上年同期增长14.92%，EPS  0.16元，预计2011-2012年EPS分别为0.436元和0.684元，当前股价对应PE 2011 52.2X,2012  33.3X，不具有吸引力。

其他：金枫酒业上半年实现营业收入4.91亿元，同比增长0.92%；实现利润总额9,688.37万元，同比下降4.82%；实现净利润7,364.17万元，同比下降2.87%，EPS 0.17元，预计2011-2012EPS 分别为0.37元和0.44元，当前股价对应PE 2011 30.7X，2012 25.9X，估值合理。

我们重点推荐四家公司：古井贡酒、五粮液、青岛啤酒和贝因美。古井贡酒：我们看好其年份原浆的发展前景，预计未来几年仍将实现年均50%的增长；此外，公司在安徽市场的市占率仅13%，与其品牌地位不符，仍有较大空间，30%可以期待；五粮液：公司终端价格中秋节前有望破1000元，出厂价有望在中秋节前后提高20%；高档酒52度五粮液表现优良，2011年销量有望增长20%以上，中高端六和液、中低端五粮春、五粮醇有望放量增长；华东营销中心成立提升销售能力。青岛啤酒：上半年销量增长18%，高于行业近5个百分点，公司上半年已有所提价，当前进入消费旺季仍有提价预期；整体行业整合进行中，公司销售费用率有望逐年降低，实现净利较快增长。贝因美：因原材料价格大幅上涨且上半年产品未提价，我们预期上半年将是公司业绩相对低点；我们预计未来5年公司婴幼儿配方奶粉将实现年均24%的增长，明年公司业绩将重现高增长。