一、目前股市运行现状

2008年10月28日上证指数最低探到1664.92点，开始筑底盘升。2009年1月5日新年开市的第一天和2009年2月2日春节开市的第一天，股市均以红盘报收。“开门红”也预示着新的一年会有不同于往年的新气象。2008年是股市惨淡的一年，也是中国股市有史以来下跌幅度最大的一年，全年跌幅65.39%。2009年上证指数从1814.75点反弹到2月17日的2402.81点，最大涨幅32.40%。在此次反弹过程中，大盘指数连续攻克了60日、90日、120日均线，有超过七成的股票触及甚至超越了年线，个股方面有半数以上出现了翻倍。还有极少数股票如中路股份、太行水泥、长春高新、东方雨虹、川大智胜、中兵光电、北方国际等上涨了4倍，压抑已久的做多热情得到了充分的释放。

2月16日沪深两市成交金额达到2735亿元，创下近10个月以来的天量；2月17日上证指数触及2400点后开始急速回调，令市场猝不及防，2天时间狂泻200点。而且就短期来看，仍然还有进一步下调的空间。随着经济数据和年报业绩的逐渐披露，不确定性因素将慢慢发挥作用，影响到股市行情的运行。

二、影响股市行情运行的有利因素分析

1、“保经济增长”是2009年经济工作的首要任务。早在去年底国务院就紧急出台了四万亿投资规模，进 一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施，加快民生工程、基础设施、生态环境建 设和灾后重建，提高城乡居民特别是低收入群体的收入水平，促进经济平稳较快增长。这一强有力的政策出台，掀起了股市相关受益行业如基建工程、机械制造、建 筑建材等板块股票上涨的狂潮，也拉开了股市反弹的序幕。

2、 为了实现“保八”的目标，十大产业调整振兴规划火线出炉。短期来看，这些规划将有利于解决这些产业目前遇到的实际问题，缓冲世界金融危机对中国的影响；长 远来看，又将对中国产业技术升级改造、结构调整等产生深远的影响。到目前为止，国务院已经批准推出了汽车、钢铁、船舶制造、纺织、轻工业、石油石化、电子 信息产业等行业的调整振兴规划，鼓励国有企业重组并购，积极进行产业升级，优胜劣汰，做大做强。有色金属、医药行业、房地产等也有望搭上产业调整振兴规划 的末班车。每一次产业调整振兴规划的推出在二级市场当中都吸引了大量资金的追捧，形成短期的市场热点，一浪接着一浪推动股市向前延伸。

3、1月份的银行新增贷款迅猛增长，市场资金流动性充裕。中国人民银行数据显示，2009年1月我国人民币新增贷款由12月的7720亿大幅上升至1.62万亿，比上年同期多增加了7000亿。中国人民银行从去年9月份以来连续5次降息，其中11月27日第四次降息108个基点，为13年来最大幅度降息；四次降低银行存款准备金率。货币政策继续走向放松，动用利率和存款准备金率为宽松货币政策持续提供动力，连续向市场释出流动性。1月份新增贷款当中有6230亿元票据融资增量，很不寻常，有可能转入了大额定期存款或者股市当中，近来股市成交量的连续放大似乎也可以证明场外资金源源不断的流入。据有关人士多年的观察和研究证实，M1与股市波动相关性较强，并有领先性。从近十五年M1同比增长率走势可以看出，M1增速呈现3-4年的周期波动。2009年1月份M1增速出现周期性见底和反弹趋势，说明09年股市也将出现周期性拐点。综合来看，M1增速一般领先于股市，而股市又领先于CPI。1月份的M1数据变化对于目前的股市行情反弹的进一步延续非常有利。

4、“两会”期间注重“维稳”的市场氛围，比较有利股市的相对稳定。今年“两会”将于3月3日和5日 召开，为期半月左右。可以说历来的“两会”都属于国内的重大政治时间，是我们党和政府讨论制定重大政策方针、法律法规的场所。当今社会政治和经济紧密相 关，这也就决定了一切的社会经济活动都要围绕在政策、法律允许的范围内开展。尤其是处在全球金融危机肆虐的大背景下，中国政府重大政治经济政策的新的举动 必将受到世界的瞩目。根据以往“两会”和股市的相关关系来看，一般情况下，“两会”召开前，股市上涨；“两会”召开期间，股市会出现调整；而在“两会”结 束以后，股市又回到上涨趋势之中。

三、影响股市行情运行的不利因素分析

1、1月份的经济数据显示出目前经济下滑的趋势明显。1月份，居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.0％；工业品出厂价格（PPI）同比下降3.3%。数据显示整体经济处在快速下滑的过程中，近期石油、钢铁、水泥、煤炭、有色金属以及航运价格指数疲弱走低，也显示出周期性行业复苏的脆弱性。当前股市最大的特征是保经济增长PK经 济衰退，而充裕的资金流动性推波助澜，推动股市反弹的延续。客观判断，政策性护航对股市短期效果明显，但不会改变股市的长期运行趋势；相反，宏观经济基本 面的变化作用于股市是实质性的和长期的影响。因此，在经济面没有出现好转的前提下，借助政策性利好的刺激和影响，股市只能是周期性的反弹行情。

2、上市公司年报披露在即，业绩下滑会降低市场整体估值水平。2、3月份是上市公司2008年年报集中披露的时间，可能会面临大部分上司公司经营业绩下滑甚至亏损的不利局面。1月5日国务院国资委召开了中央企业经营业绩考核工作会议，国资委副主任黄淑指出，08年全年预计中央企业累计实现营业收入11.5万亿元，同比增长20%；实现利润7000亿元左右，同比下降30 %左右。而石化、电力行业由于政策性原因可能导致全行业亏损。发电量和工厂开工不足，表 明经济内生性增长动力明显减弱，企业盈利能力明显下降。在外需趋弱、经济景气面临周期性收缩以及高成本的三重压力下，未来一段时期，企业盈利能力将会受到 进一步的影响，这必然会造成整个社会投融资萎缩以及影响就业和消费需求缩减，进而导致整个国民经济出现内生性收缩。进而影响到上市公司整体估值水平的下 降，面临股票价格进一步探底走低的危险。

3、“大小非”解禁后的套现压力始终挥之不去。2009年全年的“大小非”的解禁规模为6918亿股，是08年解禁规模的4倍。如果按目前的市场价格水平计算，市场需要4万亿的承接资金。3月份解禁规模262亿股，可套现1500亿元左右。虽然说“大小非”的解禁并不等同与减持，但是，套现的冲动和欲望仍然存在。比如，上司公司股东可能会因为经营现金流的短缺而在二级市场进行套现。因此，当股市反弹到一定高度，足以唤起“大小非”减持欲望的时候，也就是股市再次面临下跌危险的时刻。

4、全球资本市场的下跌，迟早还会对中国股市发生作用。2008年， 次贷危机对世界经济冲击不断加大，金融危机的爆发更加快了全球经济衰退的步伐。石油、钢材、橡胶、有色金属、农产品等大宗商品期货价格大幅下挫，西方资本 市场股市暴跌。目前，美国纽约原油期货价格已经跌破40美元/桶，最低跌倒33美元/桶；美国道琼斯指数跌破8000点大关，创下了6年以来的新低 7327点，德英法等欧洲主要经济体国家和日本、韩国、香港、台湾等主要股市近来均出现大幅走低。全球面临金融危机以来最严重的二次冲击，中国在日益全球 化的今天，实难独善其身，长期置身事外，独树一帜。

四、3月份市场走势分析

以上影响股市运行的各种因素交织在一起发生作用，相互制衡、交替缠绕，也可能在某一个时点上发挥主要的影响力。就那目前上证指数春节过后的强劲反弹走势来看，是资金的流动性占据了绝对的上风，推动股指节节升高，攻到了2400点的反弹阶段性高位。可接下来获利盘和套牢盘的打压，以及上市公司业绩下滑、周边尤其是香港股市的大跌、部分“大小非”解禁后减持的压力等会不同程度的产生消极影响，市场调整的压力进一步增大了。

现在1664点阶段性底部已经基本确立，在08年10月份笔者运用波浪理论测算，得出当时的1802点是市场底部结论，与实际发生的走势还是差了138个点，误差为7.66%。如今反弹的第一目标2300-2500点已经实现，而中期目标3000-3300点经过修正后，很可能会成为此次反弹行情的终极目标。（可参阅《天风投资》08年第10期文章——否极泰来，绝地反击，也可到天风网站投资策略中参阅）

接下来经过充分的调整蓄势以后，首先将向2600点左右的年线发起冲击。既然现在已经有超过七成的个股触及到甚至超越了年线，那么，大盘指数涨到年线（牛熊分水岭）也是早晚的事情。现在获利回吐的调整，正是大盘指数冲关前的蓄势。短期内大盘可能会有两种走势，一种可能是快速调整以后，并不回补2185点缺口，而是依托缺口的支撑再次展开上攻，直接攻击年线，前提是成交量必须持续放大（沪深两市单日成交量起码也要维持在2000亿元以上，高峰值要达到3000亿元）；第二种可能是围绕半年线进行缩量整理，回补2185点缺口后在2100-2150点一线寻求支撑，缩量蓄势以后再放量向年线发起攻击，延续B浪反弹。若没有重大政策性利好的推动，笔者倾向于第二种情况发生的可能性更大。另外，大盘指数在冲关的最后关头与以往一样，必将启动大盘股和蓝筹股，这也为反弹行情末期判断市场头部提供了风向标。阶段性反弹头部出现的时间窗口在3月和6月份的可能性较大，即此次B浪反弹运行的周期为5个月或8个月。

五、3月份股市投资策略

理清行情的脉络以后，结合股市行情运行的实际情况，制定投资策略也就容易多了，一句话：“顺势而为”。如果出现第一种情况，则坚决跟进，并在2600点年线附近获利离场观望；若出现第二种情况，则利用大盘反复震荡筑底的过程，尽量在低位（2100-2150点）附近吸纳筹码，分批建仓，等待拉升到年线区域时果断离场，落袋为安。如果上证指数经过再次调整站稳了年线，则可以继续操作，看高第二目标3000-3300点，也就是下跌行情的中途缺口（3215-3312点）区域。

投 资机会把握方面，短线投资者可扑捉行业调整振兴规划中相关受益行业股票，如中国重汽、柳钢股份、深圳惠程、山推股份、氯碱化工、五矿发展、佛山照明、晶源 电子、长江通信等；长线投资者可以战略性建仓滞涨大盘的蓝筹股品种，如中国远洋、上港集团、五粮液、西部矿业、万科、中国人寿、招商银行等，等待行情后期 的补涨机会。

——王 斌 善