上证指数在08年底终于走出了持续一年多的下降通道，经过09年1月份的几度拉锯徘徊筑底，在1800点附近获得强力支撑，一轮中级反弹行情就此拉开。上证综指从08年最后一个交易日到09年2月16日这短短一个半月的时间里，上涨了31.23%，个股表现绚丽多彩，呈现出牛市里也难得一见的繁荣景象。

一、对本轮上涨行情的解读

决 定市场方向的源动力是什么，是经济、资金还是政策？一般说来，经济发展状况决定长期趋势，资金动向在长期趋势既定的情况下左右中短期趋势，而政策基本上不 影响基本趋势，但是可以起到催化剂的作用。目前多数人都认为经济前景依然不能确定，对股市的长期趋势有些迷茫。显然这轮行情不是经济基本面所引起的，而是 始于08年11月国家的“四万亿”投资。尤其是从08 年 底以来，国家为刺激经济不断放松的货币政策使市场资金空前充裕，需求的萎缩对实体经济的制约使大量增加的流动性多数进入了资本市场，成为推动这波上涨行情 的重要源动力。行业发展规划等政策上的利好不断，对这波行情又起到了推波助澜的作用。所以，从最初推动股指上涨的动因看，是短期流动性相对较好而形成的资 金推动和短期政策连续刺激的结果。

本轮上涨行情呈现出以下几个特点：

1、不考虑估值和成长性的概念性炒作，为后市埋下隐患

在成熟股市中，业绩是股价主要的和最终的支撑。虽然近期行业刺激政策不断，但从A股上市公司08年财务业绩预告情况看，A股大型上市公司的业绩下降非常明显。若论估值，目前A股的估值无疑是高的。在A股 业绩快报集中公布期股指依然连续放量上涨，看得出大盘的强势已经淡化了投资者对公司业绩的关注。而大盘的这种不考虑基本面和公司估值、主要靠短期流动性推 升的特点，为未来市场的调整埋下了较大隐忧。因为目前流动性的持续能力或相关流向仍处于不稳定之中，存在速战速退的可能。股指期货开户、新IPO和创业板等消息时隐时现，这些基本面上的不确定性随时可能影响市场。

2、政策刺激使市场短期信心十足，但脆弱难免

从国家出台4万 亿经济刺激方案开始，大大小小的经济刺激规划就不断出台。近期温家宝总理又完成了“信心之旅”，大家都看到国家最高领导人都在密切关注股市的表现……。在 这种环境中，前期深套、目前又有资金实力的投资者首先获得了发动局部行情的信心。随着赚钱效应的逐步扩散，整个市场的做多信心受到提振，赚钱效应被进一步 加强，又使做多的信心进一步扩散，推动着股指越走越高……。然而，这种主要靠刺激起来的信心却很脆弱，再度缺失也极其容易，投资者信心可能会因一个负面传 闻或一直在伺机出逃的大小非的蜂拥出场而瞬间受挫。

3、成交量创历史新高，市场热情异常高涨

成交量异常放大是本轮反弹行情的又一特点。在上轮牛市行情中，最大成交量出现在07年5月，当时，沪市一个交易日可以达到21856万手，而09年2月16日，沪市成交23058万手，可谓历史天量。当然成交量大有其客观因素，比如全流通程度增加了、市场短线操作为主。但另一方面也说明市场分歧很大，多空双方正在激烈博弈。然而从委比指标来看，现阶段委托买入数量远大于委托卖出数量，说明多方明显占据上风，资金入场热情很高。

4、热点切换与基本面无多大关系

到目前为止，题材股普遍涨幅较大，而大盘蓝筹股的涨幅普遍有限。1月份以来反弹最好的个股多属有色金属、采掘、交运设备、房地产等强周期类行业，而医药生物、信息服务、农林牧渔、食品饮料等防御型个股走势较弱。这说明，基本面并非决定本轮反弹中热点表现和切换的主要因素。

二、本轮反弹还能走多远？如何判断行情的结束？

1、目前这轮反弹还能持续多久？

（1）从技术上分析。技术分析虽然不能解决本质问题，但是在以趋势投机为特点的上涨行情中，技术分析可以让我们了解市场预期。从日K线上看，2月17、18两天的下跌已经打破了原有沿5日均线上行的上升通道。但5日均线和10日均线并没有形成死叉，短期趋势依然没有遭到彻底破坏，行情还有可能继续走好。

（2）从市场预期分析。

货币供给充裕的格局短期没有改变的迹象，而且市场对流动性的扩张有所预期。多数人都认为09年信贷将会是前高后低，如1月份这样的信贷强劲扩张难以持续，信贷投放总量应会下降，但仍将保持在较高增长水平。从信贷结构的变化来看，随着财政投资项目的下达，银行的信贷方向将从票据融资转向较高收益的一般贷款，这对经济的正面支持更重要。从货币活跃性角度判断，M1的回升仍能持续；而从金融流动性角度判断，从开户数、基金发行、客户保证金等微观指标都能够看到股票市场流动性增加的信号。

1月份信贷总量的剧增和最近出来的一些经济数据增强了投资者对中国宏观经济加快复苏的希望。虽然多数人都认可经济上依然存在不确定性，09年1季度盈利同比数据仍不会太好，但投资者越来越相信随着需求从休克到恢复，再到政府投资需求的推动，市场对09上半年经济趋势和业绩趋势环比回升的方向还是抱有较大信心。所以基本面的预期方向整体还是正面的。

（3） 从政策角度和政府动机来判断。今年一季度，十大行业振兴规划陆续上报等待审批，两会前政策利好的持续力度也不会减弱，这继续构成行业轮动的重要推动力。另 外我们知道，这波行情是从救市开始的。管理层已经认识到，股市的好转是保持社会稳定的重要因素之一；经济要恢复，股市也必须首先好起来，因为牵扯到信心和 消费的问题；股市的融资功能不恢复，后面的创业板推出、IPO发行等都不好办，所以必须救市。就目前而言，这些目的还没达到，股市还没有正常起来，融资功能还没有恢复，创业板和IPO还没推出。如果行情就这样结束了，那么前段时间的救市行为只是给市场提供了一个投机土壤，投机完了就结束了，这绝对不是管理层想看到的。所以，由此判断行情不应该结束。

（4）从账户活跃程度来看，根据中证信息显示，目前活跃账户仅占10%，而6000点附近这个比例是90%以上，当前还有50%的账户空仓，40%的账户处于休眠，可见，尽管目前大盘如火如荼但踏空投资者还很多。

（5）从近期基金的净值变化看，还有相当一部分偏股型基金的仓位并不高，有的基金还处于从债券市场撤出资金的过程中，他们的入市程度还很浅。1月5日—2月12日的上涨中，基金重仓股表现明显偏弱，后期行情的延续，基金重仓股将是主力军。

（6）尽管大盘的累计涨幅已不小，但个股行情并不平衡，其中不乏落后于大盘的品种。其中包括一些大盘蓝筹股、重组概念股以及行业振兴计划还将要惠及的品种等都存在补涨机会。

由以上分析可以初步判断，本次自1664点以来的上涨行情，特别是09年元旦以来的上涨行情还没结束，市场基本格局在2月份还不会很快发生变化，至少应延续到3月初。

2、到底该以什么样的标准去判断行情的结束？

简单的说，当该涨的都涨了，即前期涨势居后的板块、个股已经补涨；当该进来的都进来了，基金开户数和A股 开户数大增，包括那些前期一直处于犹豫旁观的后知后觉者蜂拥入市时，股市上涨才有可能真正结束。当然，开户数的增加会推动股指的短暂走高，但接下来随时可 能出现行情的反转，原因就是本轮上涨行情缺少基本面的支撑。对两会的预期等利好因素可能已经被连续的反弹提前体现，一旦后市无实质性利好出现，该参与的资 金都参与了，行业振兴规划差不多都出来了，补涨行情也已经出现了，这时如果新股发行再度启动，或大小非加速减持导致市场供求格局发生变化，或可能的季报风 险出现，基本面和估值等因素对股市的影响力再次显现，获利盘和止损盘会因此相继涌出，行情可能就此结束。

具体而言，可以从以下三方面判断：

（1）从基本面判断，政策面是否开始出现明显转向，如创业板推出、IPO重启或其它一些明显的利空出台；信贷规模增长不可持续信号出现；政府引导的项目投资投放完毕后，没有新的政府项目贷款继续投放，或者银行不再愿意承担贷款质量可能变差的风险而选择放贷私人部门……

（2） 从盘面上判断，首先是成交量的变化。量价关系的变化是大盘是否调整的重要标志。若出现缩量滞涨的量价背离现象，即指数继续冲高而成交量未能跟上甚至萎缩， 这时就要警惕，在较大的压力位可能会出现突然的暴跌。特别是这种靠资金推动起来的行情，成交量的变化非常关键。其次，要结合大盘热点轮动情况。若资金在盘 中的流动十分有序，盘中热点有序轮动，则对行情的进展有积极意义，表明个股板块的活跃度依然很高，市场仍能继续上行。当热点再次进入到散乱无序状态时，说 明个股板块炒作开始降温，市场震荡空间将加大，投资者应开始谨慎。第三，注意权重股的走势，如权重股能保持相对稳定走势，则市场短期无大碍，否则应引起警 觉。

（3）从趋势上判断。在这种投机行情中，技术分析和趋势分析更为重要，所以要密切关注图形趋势的变化。如果目前各股、各板块的均线系统形态尚好（上升趋势继续保持完好），则行情可持续，一旦均线系统被破坏，出现破位现象，则应断定是行情逆转的征兆。

三、如何操作？

从 这轮反弹行情的特点可以看出，市场又回到了老庄股时代，是典型的投机行情，强者衡强的可能性大一些。所以在思路上，要重拾跟庄操作思路，选择强势股。具体 操作上，由于目前还看不出行情结束的可能，而从技术上又找不到指数马上回到上升通道的证据，所以，为了避免套牢和踏空，投资者在目前首先要把仓位控制到自 己可以承受的风险范围内，然后精选个股抗击系统性风险。虽然大盘技术上没有得到修复，并不代表个股没有得到修复。可以多买几只股，避免重仓单股遇地雷，要 买热门概念股，并设定止损，坚决执行。同时关注趋势，趋势走好可以一路做多，一旦趋势坏了，出现破位下跌，一定要在第一时间做出反应，果断离场。

——郭慧伶