(左图为杰西.李佛摩尔)
1940年11月27日,李佛摩尔开枪自杀身亡,《纽约时报》致悼:
“他的去世为一个时代划上了句号。他的功过任由后人评说。
人时已尽,人世很长。《纽约时报》没能料到,“李佛摩尔时代”并未终结。一个以破产而终的“败者”,在死后半个多世纪的滚滚金尘中,竟揽“百年美股第一人”大名。须知华尔街成王败寇,江山代有大师出,落魄者则如秋风败叶,缘何李氏能独享超越物欲的殊荣?
华尔街巨熊
传奇诞生于1877年7月26日马萨诸塞州一个穷苦的农夫之家。
从15岁游走证券行,20岁闯荡华尔街48年后生命戛然而止,其在华尔街的交易生涯,已是四起四落。150年交易史上,又有几人如他一般,千金复来还散尽好多轮回;更无人能如此“幸运”——每陷四面楚歌之境,冷血债主皆愿放其一马,使其能够无羁无绊,再战江湖。而李亦能重整山河,匹马跃向更高的财富之巅。他从不负人,每次东山再起后,都会对破产时受到牵累的人进行全面赔偿,尽管从法律上讲完全毋需如此。
1907年10月24日,李佛摩尔达到其第一个事业高峰。他以做空在当日市场崩盘中狂掠100万美元,以至于当时出手力挽狂澜的金融泰斗JP摩根也不得不托人致意,请他高抬贵手,李佛摩尔次日反手做多,最终将300万美元笑纳囊中。“华尔街巨熊”之谓由此雀起。
1919年,威尔森总统邀请他到白宫,请他把自己的棉花期货平仓以救国急。
10年后的又一个10月,一场至今令人回想起仍然胆寒的“美国大萧条”,将李佛摩尔推向荣誉之巅。他在位于纽约第五大道七三○号的Heckscher 大厦顶楼、拥有私人电梯的豪华交易室里,指挥几十处分仓下单,大肆做空,将一亿美元坐拥怀中,须知当时美国全年税收,不过约42亿美元而已!“华尔街巨熊”自此名动江湖,无人望其项背。
取之尽锱珠,用之如泥沙
对于功过是非、外界褒贬,李佛摩尔从不置评,他本来就是独行侠,是华尔街上最大的个人投资者,自15岁闯荡以来,除了第一笔交易——5美元本钱、3.12美元盈利——与人合作外,历史上再无其联手交易的记录。他在1906年听从内幕消息做空被套,却意外因洛杉矶大地震获得解救,盈利超过25万美元后,就不再迷信小道消息;1908年因轻信“棉花大王”信息在棉花上做多,将此前一年几百万盈利悉数吐给市场后,从此对所谓“专家意见”置若罔闻。
“在我多次掉落陷阱并千辛万苦脱身后,我对自己工作最满意的地方之一,就是孤独。”
“我没有追随者。我凭自己的脑子赚钱。股价朝我预测的方向发展时,并没有靠朋友或伙伴帮我推动市价;股价朝不利于我的方向发展时,也没人能使它停下来。……这就是我一直单独干的原因。”
十步杀一人,千里不留行。若李佛摩尔能“事了拂衣去,深藏身与名”,在狰狞的“巨熊”恶名上,或会少去很多口诛笔伐。但他偏偏不,人生得意须尽欢,莫使金樽空对月。多处豪宅、长200英尺的游艇、豪华舞会夜夜笙歌……如果把这些放到如今也堪称奢靡的享受,置身于令无数人破产跳楼的大崩盘背景下,那些对李佛摩尔的憎恶,甚至认为1929年危机由他所致,扬言要杀死他的仇恨,也就多了几分时代的惨色。李氏婚姻屡次失败、第二任妻子不忠、还枪击他的长子等,使他罹患上抑郁症;而自己也花名在外,包养多名情妇……如此不羁,自然连不相干的人亦对他畏而远之。与他同时代的技术派交易大师江恩承认他在交易上的“伟大”,但也指责他“贪婪地追逐金融资本的利润,一旦成功获取了巨额利润又忘乎所以,大肆挥霍”。
从30岁起就不再与人谈论市场、谈论股票的李佛摩尔对这一切,丝毫不为所动。每年年底,他会把自己关进曼哈顿银行金库里三天,反思当年交易得失——与身旁几千万美元现钞相比,那一年来每一笔交易记录,才是他专注的。但这些人们并不知晓,人们只知道当他从金库出来时,口袋和皮包里装满现金,并会在随后几天内,将这几十万美元挥霍殆尽。
1933年,在最后一次(第四次)宣布破产前一年,内外交困的李佛摩尔在一次长达26小时的狂欢滥饮后,被抓进警察局。他告诉警察,他失去了记忆。
1939年底在儿子的劝说下,李佛摩尔终于开始将自己从数次得失中总结出来的交易秘笈,落笔成书。只是人们羡其成功,漠其失败,鄙其放荡,却很少有人愿意了解这些传奇依何写就。这本名为《股票大作手操盘术》的书1940年3月出版后乏人问津。8个月后的11月27日,这一夜据说大雪纷飞,李佛摩尔于Sherry Netherland酒店一场大醉后,在衣帽间里开枪自尽。他留下字条:
“我的一生是个失败。”
李佛摩尔交易智慧
和李佛摩尔有渊源的书共有三部,分别是以他为原型的财经小说《股票作手回忆录》(1923年首版,至少有五个中译本),传记《杰西·李佛摩尔:投机之王》(无中译本)以及他去世前亲撰的《股票大作手操盘术》(有两个中译本)。
其中最有名的是《股票作手回忆录》,无论是投机者,还是价值投资者,都公认是一本投资经典书籍。这是非常非常难得的,因为价值投资者认为的好书,投机者往往不屑一顾,反之亦然。同时它也是一本难得的,百看不厌的,每读一遍都会有新的收获体会的好书。当然,仁者见仁,智者见智,不同的人看这本书会有不同的收获,就算是同一个人,在不同的阶段看这本书也会有不同的收获。我想这就是这本书的魅力所在,也是投机事业的魅力所在。
至今《股票作手回忆录》仍是当代最顶尖交易者的投资圣经,贵如“债券天王”比尔?格罗斯(Bill Gross),亦言每当困惑便时时翻读,竟能事事获解,以至破卷。美国投资大师威廉?欧奈尔、香港民间股神曹仁超身上都能看到李佛摩尔的影子。
李 佛摩尔的交易智慧体现在这三本书中,其交易的方法适合复利交易和财富增长之路,无论在风险控制和交易时机把握上,其策略和方法更适合个人交易者。因为大多 数中小投资者,处于资金弱势、资讯弱势一方,是无法仅仅依靠信念,在一个正在规范中的市场里参与博弈的。微薄的资本相当于你只有一粒子弹,如果在一场战斗 中就败下阵来,常常就陷入半辈子为解套而奋斗的困境中。
李佛摩尔这位天才的那些富有革命性的交易策略,今天的人们仍然在使用。他的交易策略是他自己在多年的股票交易经历中逐步形成的。其中最重要的一些策略总结概述如下(读者有兴趣最好读原著,其交易思想与策略远不只这些):
(1)"应当将投机视为一行严肃的生意,并诚心敬业,不可以自贬身价,向门外汉看齐。"这就是李佛摩尔将投机视为一项事业的态度。"记不清有多少个夜晚,我在床上辗转反侧,反省自己为什么没有预见一段行情的到来,第二天一大早醒来,心里想出一个新点子,我几乎等不及天亮,急于通过历史行情记录来检验新点子是否有效。"这是让我感受最深的,也正是这位投资大师亲力亲为专注投机事业的写照。
(2)赚大钱不是靠个股股价起伏,而是靠主要波动,也就是说不靠个股分析解盘,而靠评估整个市场和市场趋势。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见,李佛摩尔发现这是最难学习的一件事情。但是股票作手只有确实了解这一点之后,他才能够赚大钱。
(3)李佛摩尔的交易系统的精华,是以研究大盘趋势为基础,并要有等待"关键点"的耐心。 一定要等到大盘上涨时,才开始买进,或者在大盘下跌时,才开始放空。李佛摩尔说世界上最强、最真实的朋友,那就是大盘趋势。当市场犹疑不决或是上下振荡的 时候,李佛摩尔总是呆在场外。李佛摩尔不遗余力地一再重复这些原则:一厢情愿的想法必须彻底消除;假如你不放过每一个交易日,天天投机,你就不可能成功; 每年仅有廖廖可数的几次机会,可能只有四五次,只有这些时机,才可以允许自己下场开立头寸;在上述时机之外的空当里,你应该让市场逐步酝酿下一场大幅运动。这正说明了要有等待大行情、好机会的耐心,要有等待"关键点"的耐心。天天投机,想抓住所有的机会,只会做多错多,最终不能成功。
(4)操作时一定要追随领头羊,其他股票何去何从用不着考虑。你关注的重点应该是那些领头行业和强势行业中的领头股票。领头羊股票的 一个重要特征是突破阻力区域、率先创造新的最高价格。“要保持思想的灵活性,记住,今天的领头羊也许不是两年之后的领头羊。正如妇女的衣服、帽子、人造珠 宝的时尚总是随着时间的推移而变化”,股票市场也不断抛弃过去的领头羊,新领头羊取代了旧领头羊的位置。以前牛市中的领头羊股票很难成为新的牛市中的领头羊股票,这是很有道理的,因为经济和商业情况的变化将产生更大预期利润的新的交易机会。
(5) 开始正确很重要,坚决执行向上的金字塔买入原则。“请记住,股票永远不会太高,高到让你不能开始买进,也不会低到不能开始卖出”。开始很重要,“真正从投 机买卖中得来的利润,都来自那些从头开始就一直盈利的头寸。”在第一笔交易后,除非第一笔出现利润,否则别做第二笔。李佛摩尔说,如果你的头笔交易已经处 于亏损状态,就绝不要继续跟进,绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。只有当股价不断上涨的情况下,才继续购买更多的股份。如果是向下放空,只有股价符合预计向下走时,才一路加码。李佛摩尔喜欢做空那些价格创新低的股票。
(6)坚决执行止损规则。李佛摩尔把自己的首次损失控制在10%以内。李佛摩尔说,确保投机事业持续下去的惟一抉择是,小心守护自己的资本帐户,决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度,留得青山在,不怕没柴烧。"利润总是能够自己照顾自己,而亏损则永远不会自动了结“。控制亏损,让利润奔跑,这个投机市场上永恒的法则被李佛摩尔一语中的,让人印象深刻。
(7)避免购买那些低价的股票。大笔的利润是在大的价格起伏中获得的,它通常不会来自那些低价的股票。
有专家总结李佛摩尔的交易秘诀。认为一个成功的交易者应该永远学习3件事情:(1)市场时机,(2)资金管理,(3)情绪控制。并强调指出:投机者必须控制的最大问题就是他的情绪,情绪控制是市场中最重要的因素。
李佛摩尔经典战例
每个投机客在其投机生涯中都有生死存亡的时刻,杰西·李佛摩尔也不例外,这便是1915年他操盘伯利恒钢铁之战。
1914年,李佛摩尔在第三次破产后,期间又遭遇美国长达四年的经济萧条,欠下百万美元巨债。当时,只有一家券商愿意为他提供一笔为数只有500股的交易信用额度。也就是说,对他的人生而言,只有一粒子弹,一次抠动扳机的机会,他一旦失败,将永世不得翻身,更不必谈及后来在1929年做空华尔街股市之壮举。他如何能够保证用99%的概率击倒对手,赢得自己的生存之战?如果他不能在这唯一的机会中:第一,看对大盘;第二,选对股票;第三,抓住时机;第四,拿出勇气,他可能都将永世不得翻身,和这市场上绝大多数的人一样,从此淘汰出局。也就是说,他必须做一次成功几率为99.99%的交易,考虑到当时市场处于衰退中,毫无财富效应,其难度可想而知。
在《股票作手回忆录》里,对这段故事有如下描述:
“由于众所周知的原因,在1915年早期那些关键的日子里我非常看好的是伯利恒钢铁公司的股票。简直可以肯定它要上涨,但是为了确保第一次操作就赚钱,因为我必须如,我决定等到这只股票突破面值(100美元)之后。”
“我想我已经告诉过你了,我的经验显示:无论什么时候,一支股票首次越过100、200或300元时,它几乎总要继续上涨30到50元。越过300元后,涨得比越过100元时更快。这是一个古老的投资原则。”
“你可以想象我是多么渴望恢复过去那种交易规模。我太急于开始了,但是,我还是控制住自己。正如我所料,伯利恒钢铁的股票每天都在上涨,越涨越高。然而,我还是控制住自己不要冲动地去威廉森-布朗公司买入五百股股票。我清楚必须使第一笔投资尽可能获益。”
“股票每上涨一个点就意味着我又没赚到500美元。……可是,我却端坐在那儿,我不是倾听心中喋喋不休的希望和闹闹嚷嚷的信念,只倾听经验发出来的冷静声音和常识给我的忠告。最后常识战胜了贪婪和希望!”
伯利恒钢铁股价于6月初开始冲天而起,3周内股价到90美元以上。在用了超过16周的时间等待大盘的强度,其中包括6周的时间等待伯利恒钢铁个股的强度后,李佛摩尔终于在其股价达到98美元时出手了。
“我一下子买了伯利恒钢铁公司的500股股票,行情当时是98元。我在98~99元时买了500股。我想那天晚上收盘是114或115元,我又买了500股(用账面浮盈开仓,编者注)。”
“第二天伯利恒钢铁涨到145元时,我套现了。为了等待正确的时刻,我耗了6周,这是我经历过最费力耗神的6周,但是,我得到了回报,因为我现在已经有了足够的资本去进行有规模的投资了。”
李佛摩尔抠动扳机,用唯一的一颗子弹为自己射中了金苹果。六周潜伏,最终化为两天的一击,就为他赢得了起死回生的资本——5万美元。
此战给后来人留下的借鉴意义在于:当你只有很小一笔钱、只有一次机会的条件下,怎样才能通过对时间的把握,把机会概率放大到最大,为自己创造成功的可能性?
李佛摩尔操盘伯利恒钢铁战的背景,是处于一个4年经济衰退的大背景中,这和2001-2005年中国A股市场有些类似。李佛摩尔的睿智在于,他清楚地知道,无论个人有多么不理性的做多信念,个人始终无法推动或展开尚未启动的不能预期的事情。仅凭着一颗出膛的子弹去斩获对手,正确做法就是预测可能性并耐心等候可能性成为事实的一瞬间,抠动扳机。在伯利恒钢铁战中,他出手的一霎,就是其股价加速上升的临界点。
李佛摩尔这一场关键交易包涵了双重含义:第一是时间要素,即要等市场的走势完全符合牛市初具规模的特征,股价形成明显的大趋势后才介入;第二就是如何真正把握股价开始大幅度波动前的关键时刻,这好比飞机起飞——当飞机开始启动、加速滑行,当气流和动力结合点上的加速度形成最终托起飞机重量的气流时,那就是飞机冲宵而起的时刻。
从中我们可以领悟:在交易每一只股票时,一定要找到这个股价临界点,否则宁愿选择在手上保留足够的现金。李佛摩尔说:开始正确很重要,不管从事哪个行业都一样。在股票投资中,什么叫正确?首先就是不能赔钱——你所买入的股票一定是首先形成盈利而不是亏损后,才能够加码买入,这也是巴菲特投资的第一要义,否则他就不会一再强调把风险控制放在首位。
李佛摩尔的“伯利恒钢铁之战”,给职业操作者上了最重要一课,李佛摩尔明白当时自己的情况万分危急,但忍耐和纪律是出手前的第一要义,资本市场上凡成大事者,必定是有所为和有所不为,那不是有没有资金的问题,重要的是有没有纪律。
李佛摩尔前后横行华尔街35年,风光无限,但真正走向成熟,是在伯利恒钢铁股一战后。此役毕后,他再也没有与任何人在公开场合谈论过股票,对来自市场的任何质问均保持沉默。
对李佛摩尔结局的反思
1923年,在美国芝加哥的海滨大饭店举行了一次世界性重大的金融会议,出席的人员中有9位是当时执牛耳的财阀,李佛摩尔位列其中,其他人包括世界最大钢铁公司董事长、世界最大通用事业公司董事长、世界最大煤气公司董事长、世界最大粮食公司董事长、纽约证券交易所董事长、世界最大独营公司总经理、国际银行总经理以及一位美国内阁成员。这9位大亨在随后不到26年的时间里,不是自杀身亡,就是破产、流亡或进疯人院,无一得到在世俗的眼里看来的好结局,这与当今比尔.盖茨和巴菲特所受的万人景仰相去甚远。
在李佛摩尔所处的资本主义自由竞争弱肉强食的年代,社会财富高度集中在少数人手中,中产阶级及底层百姓相当困苦,富人更多是炫耀财富而较少考虑社会责任(这与当今我们中国的某些社会问题也有吻合之处),当然政府也未能从政策上指引私人财富更好的流向,这是经济超速行驶与人文脱节发展后所必然要支付的人类道德代价,李佛摩尔等的结局在一定意义上是时代发展的牺牲品。
李佛摩尔的结局固然与时代背景有关,更是他个人的人生观与财富观所致。“我亏钱时,是因为我错了,而不是因为我放荡不羁或是过度享乐,”从这句话里就能感受到李佛摩尔缺乏对生活的自省和公众的义务,他表示“我自己从来不很在乎金钱,从来不会重视金钱,重视到认为值得为金钱说谎的地步。”
多年的市场征战的确让他对金钱产生了麻木感,除了1917年40岁时为整个家庭购买了80万元信托养老基金外,他生活极度挥霍奢侈,同时巅峰期过后又把曾经的获利悉数还回了市场。如果考虑到其间他曾三次彻底破产的话,他在63岁时的饮弹自绝仅仅用再次破产来解释就显得有些缺乏说服力。
李佛摩尔的结局带有时代的悲剧色彩。“从摇篮到坟墓,生命本身就是一场赌博,因为我没有未卜先知的能力,因此我可能承受自己碰到的事情,不觉得困扰。”李佛摩尔对生命充满了深深的敬畏,面对人生中数次大起大伏,他选择有尊严地从每一次跌倒中爬起来,包括最终面对死亡。他是资本市场上真正的勇者,选择的是时代背景下勇者的归宿。
李佛摩尔的结局,对于致力于投机事业的后来人来说无异于终极噩梦。透过半个多世纪的时间距离,如果我们把巴菲特和盖茨对财富与人生的思考引入这个话题当中,会厘清更多的纷乱。“财富汇聚,社会合力”,一个人取得成功越大,他从社会得到的帮助和支持就越多,就更应有感恩和回报社会的心。如果仅有聚财之术,无散财之正道,并把成功仅仅看作是自己的功劳,那么他的不良结局几乎是注定的。中国有句老话叫“厚德载物”,没有一定的德行修行,是承载不了金钱的重量的。此外,股市不是生活的全部,股市的成败不等于生活的成败,树立正确的人生观与财富观是投资者必须提升的境界,这是李佛摩尔从另一角度给我们的启迪。
无论怎样,他的交易思想迄今依然闪着光芒,他对金融交易的伟大战略和战术双结合的操作思想,仍然具有很高的参考价值,为那些一文不名的金融小子提供着精神粮食。正如他在书中所说:华尔街没有新事物。因为投机就像山岳那么古老,股市今天发生的事情以前发生过,以后会再度发生,因为人性永远都不会改变。
——蒋志