（左图为杰西.李佛摩尔）

1940年11月27日，李佛摩尔开枪自杀身亡，《纽约时报》致悼：

“他的去世为一个时代划上了句号。他的功过任由后人评说。

人时已尽，人世很长。《纽约时报》没能料到，“李佛摩尔时代”并未终结。一个以破产而终的“败者”，在死后半个多世纪的滚滚金尘中，竟揽“百年美股第一人”大名。须知华尔街成王败寇，江山代有大师出，落魄者则如秋风败叶，缘何李氏能独享超越物欲的殊荣？

华尔街巨熊

传奇诞生于1877年7月26日马萨诸塞州一个穷苦的农夫之家。

从15岁游走证券行，20岁闯荡华尔街48年后生命戛然而止，其在华尔街的交易生涯，已是四起四落。150年交易史上，又有几人如他一般，千金复来还散尽好多轮回；更无人能如此“幸运”——每陷四面楚歌之境，冷血债主皆愿放其一马，使其能够无羁无绊，再战江湖。而李亦能重整山河，匹马跃向更高的财富之巅。他从不负人，每次东山再起后，都会对破产时受到牵累的人进行全面赔偿，尽管从法律上讲完全毋需如此。

1907年10月24日，李佛摩尔达到其第一个事业高峰。他以做空在当日市场崩盘中狂掠100万美元，以至于当时出手力挽狂澜的金融泰斗JP摩根也不得不托人致意，请他高抬贵手，李佛摩尔次日反手做多，最终将300万美元笑纳囊中。“华尔街巨熊”之谓由此雀起。

1919年，威尔森总统邀请他到白宫，请他把自己的棉花期货平仓以救国急。

10年后的又一个10月，一场至今令人回想起仍然胆寒的“美国大萧条”，将李佛摩尔推向荣誉之巅。他在位于纽约第五大道七三○号的Heckscher 大厦顶楼、拥有私人电梯的豪华交易室里，指挥几十处分仓下单，大肆做空，将一亿美元坐拥怀中，须知当时美国全年税收，不过约42亿美元而已！“华尔街巨熊”自此名动江湖，无人望其项背。

取之尽锱珠，用之如泥沙

对于功过是非、外界褒贬，李佛摩尔从不置评，他本来就是独行侠，是华尔街上最大的个人投资者，自15岁闯荡以来，除了第一笔交易——5美元本钱、3.12美元盈利——与人合作外，历史上再无其联手交易的记录。他在1906年听从内幕消息做空被套，却意外因洛杉矶大地震获得解救，盈利超过25万美元后，就不再迷信小道消息；1908年因轻信“棉花大王”信息在棉花上做多，将此前一年几百万盈利悉数吐给市场后，从此对所谓“专家意见”置若罔闻。

“在我多次掉落陷阱并千辛万苦脱身后，我对自己工作最满意的地方之一，就是孤独。”

“我没有追随者。我凭自己的脑子赚钱。股价朝我预测的方向发展时，并没有靠朋友或伙伴帮我推动市价；股价朝不利于我的方向发展时，也没人能使它停下来。……这就是我一直单独干的原因。”

十步杀一人，千里不留行。若李佛摩尔能“事了拂衣去，深藏身与名”，在狰狞的“巨熊”恶名上，或会少去很多口诛笔伐。但他偏偏不，人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。多处豪宅、长200英尺的游艇、豪华舞会夜夜笙歌……如果把这些放到如今也堪称奢靡的享受，置身于令无数人破产跳楼的大崩盘背景下，那些对李佛摩尔的憎恶，甚至认为1929年危机由他所致，扬言要杀死他的仇恨，也就多了几分时代的惨色。李氏婚姻屡次失败、第二任妻子不忠、还枪击他的长子等，使他罹患上抑郁症；而自己也花名在外，包养多名情妇……如此不羁，自然连不相干的人亦对他畏而远之。与他同时代的技术派交易大师江恩承认他在交易上的“伟大”，但也指责他“贪婪地追逐金融资本的利润，一旦成功获取了巨额利润又忘乎所以，大肆挥霍”。

从30岁起就不再与人谈论市场、谈论股票的李佛摩尔对这一切，丝毫不为所动。每年年底，他会把自己关进曼哈顿银行金库里三天，反思当年交易得失——与身旁几千万美元现钞相比，那一年来每一笔交易记录，才是他专注的。但这些人们并不知晓，人们只知道当他从金库出来时，口袋和皮包里装满现金，并会在随后几天内，将这几十万美元挥霍殆尽。

1933年，在最后一次（第四次）宣布破产前一年，内外交困的李佛摩尔在一次长达26小时的狂欢滥饮后，被抓进警察局。他告诉警察，他失去了记忆。

1939年底在儿子的劝说下，李佛摩尔终于开始将自己从数次得失中总结出来的交易秘笈，落笔成书。只是人们羡其成功，漠其失败，鄙其放荡，却很少有人愿意了解这些传奇依何写就。这本名为《股票大作手操盘术》的书1940年3月出版后乏人问津。8个月后的11月27日，这一夜据说大雪纷飞，李佛摩尔于Sherry Netherland酒店一场大醉后，在衣帽间里开枪自尽。他留下字条：

“我的一生是个失败。”

    李佛摩尔交易智慧

和李佛摩尔有渊源的书共有三部，分别是以他为原型的财经小说《股票作手回忆录》（1923年首版，至少有五个中译本），传记《杰西·李佛摩尔：投机之王》（无中译本）以及他去世前亲撰的《股票大作手操盘术》（有两个中译本）。

其中最有名的是《股票作手回忆录》，无论是投机者，还是价值投资者，都公认是一本投资经典书籍。这是非常非常难得的，因为价值投资者认为的好书，投机者往往不屑一顾，反之亦然。同时它也是一本难得的，百看不厌的，每读一遍都会有新的收获体会的好书。当然，仁者见仁，智者见智，不同的人看这本书会有不同的收获，就算是同一个人，在不同的阶段看这本书也会有不同的收获。我想这就是这本书的魅力所在，也是投机事业的魅力所在。

 至今《股票作手回忆录》仍是当代最顶尖交易者的投资圣经，贵如“债券天王”比尔?格罗斯(Bill Gross)，亦言每当困惑便时时翻读，竟能事事获解，以至破卷。美国投资大师威廉?欧奈尔、香港民间股神曹仁超身上都能看到李佛摩尔的影子。

李 佛摩尔的交易智慧体现在这三本书中，其交易的方法适合复利交易和财富增长之路，无论在风险控制和交易时机把握上，其策略和方法更适合个人交易者。因为大多 数中小投资者，处于资金弱势、资讯弱势一方，是无法仅仅依靠信念，在一个正在规范中的市场里参与博弈的。微薄的资本相当于你只有一粒子弹，如果在一场战斗 中就败下阵来，常常就陷入半辈子为解套而奋斗的困境中。

李佛摩尔这位天才的那些富有革命性的交易策略，今天的人们仍然在使用。他的交易策略是他自己在多年的股票交易经历中逐步形成的。其中最重要的一些策略总结概述如下（读者有兴趣最好读原著，其交易思想与策略远不只这些）：

（1）"应当将投机视为一行严肃的生意，并诚心敬业，不可以自贬身价，向门外汉看齐。"这就是李佛摩尔将投机视为一项事业的态度。"记不清有多少个夜晚，我在床上辗转反侧，反省自己为什么没有预见一段行情的到来，第二天一大早醒来，心里想出一个新点子，我几乎等不及天亮，急于通过历史行情记录来检验新点子是否有效。"这是让我感受最深的，也正是这位投资大师亲力亲为专注投机事业的写照。

（2）赚大钱不是靠个股股价起伏，而是靠主要波动，也就是说不靠个股分析解盘，而靠评估整个市场和市场趋势。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，李佛摩尔发现这是最难学习的一件事情。但是股票作手只有确实了解这一点之后，他才能够赚大钱。

（3）李佛摩尔的交易系统的精华，是以研究大盘趋势为基础，并要有等待"关键点"的耐心。 一定要等到大盘上涨时，才开始买进，或者在大盘下跌时，才开始放空。李佛摩尔说世界上最强、最真实的朋友，那就是大盘趋势。当市场犹疑不决或是上下振荡的 时候，李佛摩尔总是呆在场外。李佛摩尔不遗余力地一再重复这些原则：一厢情愿的想法必须彻底消除；假如你不放过每一个交易日，天天投机，你就不可能成功； 每年仅有廖廖可数的几次机会，可能只有四五次，只有这些时机，才可以允许自己下场开立头寸；在上述时机之外的空当里，你应该让市场逐步酝酿下一场大幅运动。这正说明了要有等待大行情、好机会的耐心，要有等待"关键点"的耐心。天天投机，想抓住所有的机会，只会做多错多，最终不能成功。 

（4）操作时一定要追随领头羊，其他股票何去何从用不着考虑。你关注的重点应该是那些领头行业和强势行业中的领头股票。领头羊股票的 一个重要特征是突破阻力区域、率先创造新的最高价格。“要保持思想的灵活性，记住，今天的领头羊也许不是两年之后的领头羊。正如妇女的衣服、帽子、人造珠 宝的时尚总是随着时间的推移而变化”，股票市场也不断抛弃过去的领头羊，新领头羊取代了旧领头羊的位置。以前牛市中的领头羊股票很难成为新的牛市中的领头羊股票，这是很有道理的，因为经济和商业情况的变化将产生更大预期利润的新的交易机会。

（5） 开始正确很重要，坚决执行向上的金字塔买入原则。“请记住，股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出”。开始很重要，“真正从投 机买卖中得来的利润，都来自那些从头开始就一直盈利的头寸。”在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。李佛摩尔说，如果你的头笔交易已经处 于亏损状态，就绝不要继续跟进，绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。只有当股价不断上涨的情况下，才继续购买更多的股份。如果是向下放空，只有股价符合预计向下走时，才一路加码。李佛摩尔喜欢做空那些价格创新低的股票。

（6）坚决执行止损规则。李佛摩尔把自己的首次损失控制在10%以内。李佛摩尔说，确保投机事业持续下去的惟一抉择是，小心守护自己的资本帐户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。"利润总是能够自己照顾自己，而亏损则永远不会自动了结“。控制亏损，让利润奔跑，这个投机市场上永恒的法则被李佛摩尔一语中的，让人印象深刻。

（7）避免购买那些低价的股票。大笔的利润是在大的价格起伏中获得的，它通常不会来自那些低价的股票。

有专家总结李佛摩尔的交易秘诀。认为一个成功的交易者应该永远学习3件事情：（1）市场时机，（2）资金管理，（3）情绪控制。并强调指出：投机者必须控制的最大问题就是他的情绪，情绪控制是市场中最重要的因素。

                  李佛摩尔经典战例

    每个投机客在其投机生涯中都有生死存亡的时刻，杰西·李佛摩尔也不例外，这便是1915年他操盘伯利恒钢铁之战。

1914年，李佛摩尔在第三次破产后，期间又遭遇美国长达四年的经济萧条，欠下百万美元巨债。当时，只有一家券商愿意为他提供一笔为数只有500股的交易信用额度。也就是说，对他的人生而言，只有一粒子弹，一次抠动扳机的机会，他一旦失败，将永世不得翻身，更不必谈及后来在1929年做空华尔街股市之壮举。他如何能够保证用99%的概率击倒对手，赢得自己的生存之战？如果他不能在这唯一的机会中：第一，看对大盘；第二，选对股票；第三，抓住时机；第四，拿出勇气，他可能都将永世不得翻身，和这市场上绝大多数的人一样，从此淘汰出局。也就是说，他必须做一次成功几率为99.99%的交易，考虑到当时市场处于衰退中，毫无财富效应，其难度可想而知。

在《股票作手回忆录》里，对这段故事有如下描述：

“由于众所周知的原因，在1915年早期那些关键的日子里我非常看好的是伯利恒钢铁公司的股票。简直可以肯定它要上涨，但是为了确保第一次操作就赚钱，因为我必须如，我决定等到这只股票突破面值（100美元）之后。”

“我想我已经告诉过你了，我的经验显示：无论什么时候，一支股票首次越过100、200或300元时，它几乎总要继续上涨30到50元。越过300元后，涨得比越过100元时更快。这是一个古老的投资原则。”

“你可以想象我是多么渴望恢复过去那种交易规模。我太急于开始了，但是，我还是控制住自己。正如我所料，伯利恒钢铁的股票每天都在上涨，越涨越高。然而，我还是控制住自己不要冲动地去威廉森-布朗公司买入五百股股票。我清楚必须使第一笔投资尽可能获益。”

“股票每上涨一个点就意味着我又没赚到500美元。……可是，我却端坐在那儿，我不是倾听心中喋喋不休的希望和闹闹嚷嚷的信念，只倾听经验发出来的冷静声音和常识给我的忠告。最后常识战胜了贪婪和希望！”

伯利恒钢铁股价于6月初开始冲天而起，3周内股价到90美元以上。在用了超过16周的时间等待大盘的强度，其中包括6周的时间等待伯利恒钢铁个股的强度后，李佛摩尔终于在其股价达到98美元时出手了。

“我一下子买了伯利恒钢铁公司的500股股票，行情当时是98元。我在98～99元时买了500股。我想那天晚上收盘是114或115元，我又买了500股（用账面浮盈开仓，编者注）。”

“第二天伯利恒钢铁涨到145元时，我套现了。为了等待正确的时刻，我耗了6周，这是我经历过最费力耗神的6周，但是，我得到了回报，因为我现在已经有了足够的资本去进行有规模的投资了。”

李佛摩尔抠动扳机，用唯一的一颗子弹为自己射中了金苹果。六周潜伏，最终化为两天的一击，就为他赢得了起死回生的资本——5万美元。

此战给后来人留下的借鉴意义在于：当你只有很小一笔钱、只有一次机会的条件下，怎样才能通过对时间的把握，把机会概率放大到最大，为自己创造成功的可能性？

李佛摩尔操盘伯利恒钢铁战的背景，是处于一个4年经济衰退的大背景中，这和2001-2005年中国A股市场有些类似。李佛摩尔的睿智在于，他清楚地知道，无论个人有多么不理性的做多信念，个人始终无法推动或展开尚未启动的不能预期的事情。仅凭着一颗出膛的子弹去斩获对手，正确做法就是预测可能性并耐心等候可能性成为事实的一瞬间，抠动扳机。在伯利恒钢铁战中，他出手的一霎，就是其股价加速上升的临界点。

李佛摩尔这一场关键交易包涵了双重含义：第一是时间要素，即要等市场的走势完全符合牛市初具规模的特征，股价形成明显的大趋势后才介入；第二就是如何真正把握股价开始大幅度波动前的关键时刻，这好比飞机起飞——当飞机开始启动、加速滑行，当气流和动力结合点上的加速度形成最终托起飞机重量的气流时，那就是飞机冲宵而起的时刻。

从中我们可以领悟：在交易每一只股票时，一定要找到这个股价临界点，否则宁愿选择在手上保留足够的现金。李佛摩尔说：开始正确很重要，不管从事哪个行业都一样。在股票投资中，什么叫正确？首先就是不能赔钱——你所买入的股票一定是首先形成盈利而不是亏损后，才能够加码买入，这也是巴菲特投资的第一要义，否则他就不会一再强调把风险控制放在首位。

李佛摩尔的“伯利恒钢铁之战”，给职业操作者上了最重要一课，李佛摩尔明白当时自己的情况万分危急，但忍耐和纪律是出手前的第一要义，资本市场上凡成大事者，必定是有所为和有所不为，那不是有没有资金的问题，重要的是有没有纪律。

李佛摩尔前后横行华尔街35年，风光无限，但真正走向成熟，是在伯利恒钢铁股一战后。此役毕后，他再也没有与任何人在公开场合谈论过股票，对来自市场的任何质问均保持沉默。

 对李佛摩尔结局的反思

1923年，在美国芝加哥的海滨大饭店举行了一次世界性重大的金融会议，出席的人员中有9位是当时执牛耳的财阀，李佛摩尔位列其中，其他人包括世界最大钢铁公司董事长、世界最大通用事业公司董事长、世界最大煤气公司董事长、世界最大粮食公司董事长、纽约证券交易所董事长、世界最大独营公司总经理、国际银行总经理以及一位美国内阁成员。这9位大亨在随后不到26年的时间里，不是自杀身亡，就是破产、流亡或进疯人院，无一得到在世俗的眼里看来的好结局，这与当今比尔.盖茨和巴菲特所受的万人景仰相去甚远。

在李佛摩尔所处的资本主义自由竞争弱肉强食的年代，社会财富高度集中在少数人手中，中产阶级及底层百姓相当困苦，富人更多是炫耀财富而较少考虑社会责任（这与当今我们中国的某些社会问题也有吻合之处），当然政府也未能从政策上指引私人财富更好的流向，这是经济超速行驶与人文脱节发展后所必然要支付的人类道德代价，李佛摩尔等的结局在一定意义上是时代发展的牺牲品。

李佛摩尔的结局固然与时代背景有关，更是他个人的人生观与财富观所致。“我亏钱时，是因为我错了，而不是因为我放荡不羁或是过度享乐，”从这句话里就能感受到李佛摩尔缺乏对生活的自省和公众的义务，他表示“我自己从来不很在乎金钱，从来不会重视金钱，重视到认为值得为金钱说谎的地步。”

多年的市场征战的确让他对金钱产生了麻木感，除了1917年40岁时为整个家庭购买了80万元信托养老基金外，他生活极度挥霍奢侈，同时巅峰期过后又把曾经的获利悉数还回了市场。如果考虑到其间他曾三次彻底破产的话，他在63岁时的饮弹自绝仅仅用再次破产来解释就显得有些缺乏说服力。

李佛摩尔的结局带有时代的悲剧色彩。“从摇篮到坟墓，生命本身就是一场赌博，因为我没有未卜先知的能力，因此我可能承受自己碰到的事情，不觉得困扰。”李佛摩尔对生命充满了深深的敬畏，面对人生中数次大起大伏，他选择有尊严地从每一次跌倒中爬起来，包括最终面对死亡。他是资本市场上真正的勇者，选择的是时代背景下勇者的归宿。

李佛摩尔的结局，对于致力于投机事业的后来人来说无异于终极噩梦。透过半个多世纪的时间距离，如果我们把巴菲特和盖茨对财富与人生的思考引入这个话题当中，会厘清更多的纷乱。“财富汇聚，社会合力”，一个人取得成功越大，他从社会得到的帮助和支持就越多，就更应有感恩和回报社会的心。如果仅有聚财之术，无散财之正道，并把成功仅仅看作是自己的功劳，那么他的不良结局几乎是注定的。中国有句老话叫“厚德载物”，没有一定的德行修行，是承载不了金钱的重量的。此外，股市不是生活的全部，股市的成败不等于生活的成败，树立正确的人生观与财富观是投资者必须提升的境界，这是李佛摩尔从另一角度给我们的启迪。

无论怎样，他的交易思想迄今依然闪着光芒，他对金融交易的伟大战略和战术双结合的操作思想，仍然具有很高的参考价值，为那些一文不名的金融小子提供着精神粮食。正如他在书中所说：华尔街没有新事物。因为投机就像山岳那么古老，股市今天发生的事情以前发生过，以后会再度发生，因为人性永远都不会改变。

——蒋志