分析师：冯 灏、

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市场焦点：央行意外降准，汇丰PMI预览

l   中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

解读：大型金融机构存款准备金率将调至20.50%，中小金融机构将调至18.5%，预计将一次性释放流动性超过4000亿元。由于春节开工逐步进入旺季，企业信贷需求、投资需求、货币需求都逐渐回升，在这样的背景下，由于高企的存款准备金率和银行吸收存款能力下降，客观上需要适度调整准备金率，向市场投放流动性，以支持实体经济发展。在政策出台的时机选择上出乎预料，从1月份开始市场即不断预计降准，但管理层通过逆回购等手段逐步打消了市场预期，反而在投资者预期降低的时候推出了政策，这种节奏上的变化无疑对股市是意外的惊喜。

习近平在中美经贸合作论坛开幕式上表示2012年中国经济将按照稳中求进的总基调，继续保持平稳较快发展，决不会出现所谓"硬着陆"。

解读：习近平的此番表述，进一步强化了今年的政策基调，即稳中求进，预调微调。简单讲就是，经济越差，政策松动的力度越强，经济越好，政策即保持观望。我们在此前的策略报告中也反复阐述过类似解读，政策是经济的托底力量，对于政策是否有能力托底的疑问，我们认为无需担忧，这一判断的基础来源于本轮宏观调控和房地产调控是主动放缓，信贷资源以及政策资源储备充足，必要时都是可以动用力量。

l   央行发布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》预计，2012年广义货币供应量M2初步预期增长14%左右。

解读：14%的M2增速与市场此前做出的预判基本一致。据此测算，今年市场上将新增流动性接近12万亿元。另外市场此前曾担忧外汇占款减少对流动性的影响，我们认为，央行14%的目标暗含了对外汇占款进行对冲的含义，即外汇占款增量减少，央行会动用其他工具弥补流动性波动。

l    本周央票到期量仅20亿元，上周银行间市场利率大幅攀升，反映出资金面有所紧张，央行调降准备金率将向市场提供4000亿的流动性，将缓解资金短缺局面。

一周回顾与展望：

l    一周回顾：上个交易周上证综指涨0.22%、深圳涨0.25%、中小板涨1.29%、创业板涨2.71%。板块方面电子支付、物联网、ST等涨幅排名靠前，保险、煤炭、水泥等板块跌幅排名靠前。上周大盘走势偏强，与政策面暖风较多有关，板块方面与上周策略判断一致，即周期股走弱，小盘股、题材股、超跌股走强。

l    一周前瞻：如上所述，在市场普遍调低降准预期之时央行出台政策对股市而言是意外惊喜，从更长期限来讲，货币政策已经进入降准通道，未来仍将视经济下滑的情况进行调整。股市目前的运行状态是震荡向上的格局，权益类资产的配置价值在逐步提升。

配置建议：

l    配置建议：（1）高弹性板块（包括券商、保险等）；（2）周期股，以稀土、有色、资源等为代表；（3）超跌（从跌幅巨大且底部有放量的小股票中进行精选，如果强周期品种操作有难度，可以逢低布局超跌股，指数空间打开后，超跌股仍有活跃的空间）；（4）主题投资（两会等）。