l   三季报业绩喜人，全年高增长无虞。公司三季报显示：2011年1-9月，公司实现营业收入1.13亿元，同比增长56%，实现净利润2696万元，同比增长53%。实现全面摊薄每股收益0.50元。

l   公司在手订单确保短期高速成长。公司前三季度金额超过100万元以上的医疗信息化项目达到33个，合同总金额超过7500万元，合同数量增长94%，合同金额增长74%。订单的大量增加为公司未来业绩提供了保障。我们预计公司全年收入将达到1.6亿元，增速达33%，利润达到5380万元，增速达54%。

l   医疗信息化将成为继金融、电信之后信息化应用新的增长点。医疗信息化现在正处于快速成长期。目前，大型医院大多处于临床管理信息系统的建设高峰期。三级医院也正从医院信息化的普及过渡到临床管理信息系统建设。因此，对于受益于医疗信息化的相关软件企业来说，行业具备广阔的市场空间。而未来四年，行业的复合增速将保持在26%以上。

l   综合市场占有率全国第一，公司收入增速领先行业。公司在医院、医技以及公共卫生信息化三个领域上形成全覆盖。综合市场占有率在6%以上，在全市场排名第一。公司的主要业务扎根于高等级医院众多的华东地区，复杂的项目实施经验有利于公司形成技术及经验壁垒，有利于公司业务向其他城市拓展。公司在三甲医院中的产品渗透率接近十分之一，也印证了公司的技术及经验的优势对于中高端客户的吸引力。公司整体业务收入增长超过市场13%以上，在医院及医技信息化领域更是保持着快于市场一倍以上的增速。

l   公司营收结构逐渐优化，毛利率有望进一步提高。公司在2008年以前，利润率不高的硬件销售业务占了整个收入比重的一半。公司也有意大幅降低硬件销售的比重从而专注于毛利率更高的软件业务。过去三年，软件开发及技术服务占比从2008年的不到45%，上升到2010年超过73%的比例。而随着综合毛利率的迅速提高，公司的净利润增速也快于收入的增长速度。

l   SaaS业务在未来有望向下渗透。通过SaaS的模式提供服务能够让公司在农村地区实现销售覆盖。公司目前在部分省市同运营商合作实现了业务收费。

l   盈利预测与评级。我们预计公司11、12和13年度每股收益分别为1元、1.5元、2.3元，分别对应11年、12年、13年的动态市盈率33倍、22倍、14倍。公司未来三年复合增长率达到50%以上。我们给予买入评级。

l   风险提示。（1）行业集中度不高，公司在行业并不占绝对优势；（2）公司全国拓展所造成的销售费用较高的风险。