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投资要点：

Ø  棉价波动，行业增长将有所放缓。从我国目前整个纺织产业链条来看，上下游产业之间尚未形成良好的协同效应，上游棉价的剧烈波动，对中游棉纺织产业和下游服装产业的经营，将造成不同程度的冲击。考虑到今年棉价出现大幅波动，企业库存高企，以及供需情况并不乐观，我们判断公司该项业务下半年增速同比会有所下降，且为缓解库存压力，在产品售价上也会做出一定幅度的调整，盈利空间收窄。从未来两年来看，公司在该业务上并无大规模扩产计划，仅在现有产能基础上，做精做细主业，力求高端发展，因此，预计整体运行将保持平稳，毛利率方面会随着产业链的完善和产品结构的调整而呈现出稳中有升的态势。

Ø  金融投资业务，成为最大亮点。公司参股多家金融企业，多年来持续为公司贡献投资收益，目前80%左右的利润来源于金融投资业务。从所投资产质地来看，均为优质资产，可以为公司长期贡献投资收益。同时，公司大力发展PE业务，至今在手项目9个，今明两年将陆续进入收获期。另外，近期公告，拟出资4.5亿元成立矿业投资子公司，考虑到公司具有较强资本运作能力，我们认为矿业公司的成立，颇具想象空间，有助提升公司整体估值。

Ø  盈利预测及投资建议：预计2011-2013年公司净利润分别为5.09亿元、6.22亿元和7.13亿元，分别同比增长41.45%、22.22%和14.5%，对应EPS分别为0.54、0.66和0.76元，综合考虑相对估值和绝对估值，我们认为公司合理价值区间在13.5元-14.9元之间，建议“买入”。

Ø  风险提示：（1）棉价大幅波动，产业传导机制恶化；（2）金融资产变现的不确定性；（3）产业投资项目经营存在不确定性风险。

业绩预测与估值指标