分析师：冯 灏

SAC 执业编号：S1110511100001

SAC执业编号：S1110111070022

核心观点：

Ø   2012年第1期预测回顾：第1期中我们判断大盘将在2012年1月初至3月份之间见到大的底部，而2月份可能还有一波探底过程，当时基于的逻辑是：1、从历史看，底部时上证和深证主板的市盈率会有一个靠近的过程，而目前上证市盈率在11.46倍，深证主板市盈率在18.17倍；2、技术面看底部往往是一个急跌到缓跌的过程，而上一波的下跌没有缓跌；3、大盘受制于3067和2826点的连线，该下降通道持续了10个月。

但2月8日的放量大阳击穿了该阻力线，意味着形势的反转。

Ø   底部领先指标：底部领先指标系列于2011年9月底探底，且已经连续3个月上涨，而该指标系列领先A股指数3-5个月左右，这也意味着大盘可能将在12月底至3月份之间见到阶段底部。

Ø   估值方面：从历史估值经验来看，在某一时间点上证和深证主板的市盈率会有一个靠近的过程，而目前上证市盈率在11.46倍，深证主板市盈率在18.17倍，所以大盘蓝筹股具有更好的估值优势，未来将更具有攻击性。

根据2011年三季报披露的业绩，我们按照申万一级行业进行统计，从PE的角度寻找与历史平均相比折价最高的行业，结果表明，PE折价率靠前的分别是建筑建材、房地产和金融服务；从PEG的角度寻找PEG最小的行业，结果表明，PEG最小的行业分别是综合行业、建筑建材和金融服务。

Ø   投资时钟：剔除2012年1月份因春节因素后，2011年12月的M2同比往上走，且有持续上行的动力，而CPI有望继续下行，按照我们的划分标准，股市将进入复苏期。

Ø   配置建议：

我们从2各方面来考虑近期的行业配置：

1、 年初以来涨幅小，反弹没到位的。如信息服务、食品饮料及农林牧渔等反弹幅度小的板块；

2、  结合投资周期及估值低的板块。大盘回调整固后超配强周期板块，包括有色金属、金融服务、建筑建材等等。