一、2010年1月度A股行情回顾

2010年1月A股震荡走低，题材股先扬后抑，月底出现破位下跌走势，权重股则一直表现不佳。作为今年首个交易日，2010年1月4日，沪深两市没有出现预期中的开门红，反而以一根中阴线报收。随后几天股指震荡走低，直到1月11日，股指期货、融资融券获批的消息传来，两市虽然均以3%以上的涨幅开盘，但当天即震荡下行，最终两市基本上以平盘报收，市场预期热点向大盘蓝筹股的转换并没有出现。1月中下旬，股指仍震荡下行，截止1月25日，两市股指均处于前期箱体整理的下沿，短期破位下跌的概率较大。

      板块方面，题材股和权重股再次呈现背离走势。以农业股为代表的消费类；以三网联合为题材的仪电仪表、智能电网、新能源；物联网、计算机、通讯等科技股；具 有区域发展概念的区域龙头；还有具有高送配概念的题材股在月初受到资金的强力追捧而持续活跃，但月末均出现高位整理，破位下跌走势。而房地产、银行、券 商、煤炭石油、有色金属等权重股板块并没有因股指期货、融资融券的推出而改变颓势，反而受货币政策紧缩预期影响结束了前期的箱体震荡走势，开始破位下跌， 尤其是地产板块受政策打压更是一蹶不振。

    二、经济基本面分析

    1、GDP稳步回升，经济复苏进一步明确。2009年我国国内生产总值33.53万亿元，按可比价格计算，同比增长8.7%，增速比上年回落0.9个百分点。分季度看，一季度增长6.2%，二季度增长7.9%，三季度增长9.1%，四季度增长10.7%。

    2、工业生产逐季回升，实现利润由大幅下降转为增长。2009年我国规模以上工业增加值比上年增长11.0%，增速比上年回落1.9个百分点。其中，一季度增长5.1%，二季度增长9.1%，三季度增长12.4%，四季度增长18.0%。分经济类型看，国有及国有控股企业增长6.9%；集体企业增长10.2%；股份制企业增长13.3%；外商及港澳台投资企业增长6.2%。分行业看，39个大类行业全部实现同比增长。

   3、进出口总额全年下降，自11月份由降转升。2009年进出口总额2.2万亿美元，同比下降13.9%。11月份进出口总额同比涨幅由负转正，当月增长9.8%，12月份增长32.7%。全年出口1.2万亿美元，下降16.0%；进口1.0亿美元，下降11.2%。进出口相抵，贸易顺差1961亿美元，比上年减少994亿美元。

   4、涉及民生领域的投资增长明显加快。2009年我国全社会固定资产投资22.48万亿元，同比增长30.1%，增速比上年加快4.6个百分点。全年基础设施（扣除电力）投资41913亿元，增长44.3%。其中，铁路运输业增长67.5%，道路运输业增长40.1%，城市公共交通业增长59.7%。居民服务和其他服务业增长61.8%，教育增长37.2%，卫生、社会保障和社会福利业增长58.5%。全年房地产开发投资36232亿元，增长16.1%，增速比上年回落4.8个百分点。

   5、市场销售平稳增长。全年社会消费品零售总额12.53万亿元，同比增长15.5%；扣除价格因素，实际增长16.9%，实际增速比上年同期加快2.1个百分点。其中，城市消费品零售额85133亿元，增长15.5%；县及县以下消费品零售额40210亿元，增长15.7%。分行业看，批发和零售业消费品零售额105413亿元，增长15.6%；住宿和餐饮业消费品零售额17998亿元，增长16.8%。在限额以上批发和零售贸易业商品零售中，除通讯器材类外，其他20类商品零售均实现较大幅度增长。其中，服装、鞋帽、针纺织品类增长18.8%，家具类增长35.5%，汽车类增长32.3%。

   6、CPI和PPI全年下降，年底出现上升。2009年居民消费价格（CPI）比上年下降0.7%。其中，城市下降0.9%，农村下降0.3%。居民消费价格11月份同比涨幅由负转正，当月上涨0.6%，12月份上涨1.9%。全年工业品出厂价格（PPI）下降5.4%，12月份由负转正，当月上涨1.7%。

2009年中国经济在积极地财政政策、宽松的货币政策以及大量基础设施投资的刺激下实现了V型反转，带领世界经济复苏。如今世界经济最困难的时期已经过去，各种信息欧美日等发达经济体经济探底回升迹象明显，但不能排除各国政府刺激政策退出后世界经济出现波折的可能。

进入2010年中国经济在以保持平稳增长为目标的前提下，把预防通胀，调整经济结构作为主要任务。如今中国经济面临的局面更加复杂，国家政策也存在很大变数，但经济的持续增长仍然值得期待，上市公司业绩整体上升趋势仍较为明显。2010年下半年，中国经济将进入结构调整的关键阶段，政府对各行业必采取出现有保有压政策，所以A股的结构性风险仍然存在。

   三、影响2月行情的主要因素分析

   1、货币政策开始收紧

2010年第1周各商业银行新增贷款已达6000亿元，前两周更是突破1.1万亿元。即便与2009年投放新增信贷最多的是3月相比，也是有过之而无不及。2010年前两周我国新增贷款就达到了2009年3月新增信贷的58.15%。而相比去年全年的近10万亿，今年全年的信贷计划，据悉只有7.5万亿，照此速度，商业银行只用一个季度的时间，就投放了全年信贷规模的一半。在此背景下央行开始上调存款准备金率。

2009年1月18日，中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是中国央行自2008年6月7日后近19个月来首次上调存款准备金率。此次上调存款准备金率可一次性冻结资金约3000亿元。

    2009年1月20日央行发行了900亿元(人民币，下同)3个月期央票，较上周发行的同年期央票增加400亿元；并再次调高利率至1.4088%，较上周发行的同类央票上升4个百分点。这是央行连续两周上调1年期央票利率16个基点后，再次一个月内二度提升3个月期央票息率。

无论是央行通过票据回笼资金还是提高存款准备金率都显示出我国货币政策由“扩张期”进入“收缩或回调期”。尽管这两次回笼资金总规模有限，但其威慑意义大于实质影响。那么央行持续紧缩的必要性与决心究竟有多大？这主要取决于2010年我国CPI的增长速度。如果CPI超过3%的温和膨胀率，则央行不得不加快紧缩步伐。2009年12月份我国CPI同比增长1.7%，刨除到12月受到寒冷天气的影响而导致的物价水平的上涨，我国目前实际CPI仍处于较低水平，所以从短期来看央行实施大规模货币紧缩政策的可能性很小，但从长期来看，收缩流动性却成为一种必然。回顾历年收缩流动性对A股行情影响，每次大牛市的出现均处于流动性收缩过程中，所以收缩流动性政策短期可能对A股造成较大冲击，但经济处于上升周期中，长期来看支撑股指上升的基础仍然存在，对A股影响则相对较小。

   2、A股扩容压力逐渐增大

    2009年12月份，我国5家大型央企先后过会并成功发行，其中包括融资过百亿的中国重工、2009年最后挂牌的大盘股中国北车和刚刚发行成功的2010年第一只挂牌的大盘股中国化学。继12月A股大幅扩容之后，截至1月25日，沪深两市1月份以来总共将有32只新股发行，其中包括4家主板公司，20家中小板公司以及8家创业板公司，并创下历年元月的最高水平，比去年12月份仅少3家。而在2010年前两周，新股发行总计26.33亿股，实际募集资金达223.44亿元。如此快速的市场扩容，使得两市资金面相对紧张，对A股造成较大压力。

   3、股指期货、融资融券将使股市更加理性

   2009年1月中旬融资融券和股指期货推出的消息传来，随后便给出上市时间表，股指期货将于4月 初上市，而融资融券试点业务推出时间与之接近。引入融资融券和股指期货后市场会更多受到金融行为的影响。实际上多空力量将更为均衡，股票市场走势将更加符 合经济基本面，国际市场的经验已经表明了这一事实。股指期货为我国股市引入了做空机制，市场再次出现单边大幅上涨或下跌的投机性行为将变少，股变动化将更 为合理。

      短期来看融资融券来源必须是券商自有资金和自营股票，因此融券规模会较小，融资规模相对稍大，这意味着政策推出早期，融资效应大于融券效应，对市场利多大 于利空。同时对券商股以及期货相关股票、信息系统提供商等带来一定投资机会。股指期货推出将导致对权重蓝筹股需求的增加，投资者对于沪深300股票的配置性需求加大，权重股和市场的活跃程度则有所增大。

   四、2月投资策略

   2月A股行情将处于一个非常复杂的博弈中，一方面经济复苏愈加明显，甚至开始通胀前期，很多上市公司业绩增长符合预期；另一方面宽松货币政策也将逐步退出，对股指造成一定冲击。2月A股共有春节前的10个交易日已经节后的5个交易日，股指很可能在节前出现探底而节后恢复上涨态势。

短期来看，市场利空不断，预期1季度加息、各商业银行也再次收缩地产贷款，对A股 造成较大冲击，股指继续下探概率较大。从长期看，中国经济仍将保持较快发展，股指上涨也成为一种必然，预计节后随着资金面逐步宽裕，股指将重新迎来升势。 板块方面券商、交通运输、煤炭石油等权重股具有较大估值优势，且长期增长预期明显，投资者可多加以关注，并注意逢低布局。

   1、沪深300指中被低估的样板股

股指期货及融资融券业务的推出都将提升大盘蓝筹股的市场需求，而股指期货以沪深300指数作为标的，而融资融券最初的标的股票也很有可能出自其中，这都将推动蓝筹股价格的上涨，所以建议关注被低估的沪深300指数样本股。

   2、券商板块

股指期货、融资融券等新的业务将为券商带来新的盈利增长点，2009年券商板块业绩增长明显，而目前估值仍然较低，具有一定优势。投资者可关注中信证券、海通证券、光大证券、招商证券等首批获批融资融券业务的券商股。

   3、交通运输板块

   随着国内外经济的复苏，交通运输板块客货运量迅速攀升，为该板块业绩的扭转奠定了基础。二级市场上该板块2009年涨幅较小，具有一定估值优势，近期资金介入明显，后市值得关注。如：中国远洋、中海发展、广深铁路等。

   4、煤炭石油板块

   在潜在的通胀压力下，产业链最上端的石油煤炭等资源类行业将是通胀受益最大的群体。且随着全球经济的复苏，对资源的需求也逐步增大，因此煤炭石油板块有望在2010年获得超额受益。关注：中国神华、平庄能源等。

   5、世博概念股

   在离世博会不足100天之际，世博概念股也进入了“倒计时式的疯狂”。其中世博中明显受益的酒店业，机场航空业、地面交通物流业和消费类个股将持续受到关注，如：上海机场、百联股份、上港集团等。

                                                            ——郭 孟 丽