一、行业简介

耐火材料一般指耐火度不低于1580℃，能承受应用中的物理化学变化及机械作用的无机非金属材料，其原料为天然矿石，包括耐火粘土、硅石、菱镁矿、白云石等。耐火材料作为服务于高温工业的基础材料，主要用作高温窑、炉等热工设备的结构材料。高温处理工业极度依赖于耐火材料的发展，其中，钢铁工业是耐火材料最重要的用户，其使用量约占耐火材料总产量的70%，因此，钢铁工业对耐火材料的品种、质量和数量的需求，在耐火材料工业的技术发展中起导向作用。

耐火材料行业具备一定消费型行业抗周期的特性。高温工业极端的工作条件决定了在服务下游行业的过程中，大部分耐火材料均为“低值易耗”品，下游的生产伴随着耐火材料的不断损耗，这一点在钢铁行业表现的尤为明显，这意味着耐火材料的需求与下游行业的产品产量，特别是钢铁产量息息相关。而钢企连续开工、“刚性消费”的属性又决定了其消费量较少受经济周期影响。历史上来看，即使在受到经济危机的冲击的2008-2009年，钢铁等下游行业出现了全行业亏损，但粗钢产量的相对刚性令耐火材料行业的需求、产值、利润率都保持了较高的水平。在高温工业的发展和技术进步的促进下，我国耐火材料工业迅速发展．耐火材料产量已多年居世界第一，但耐火材料产业整体的技术水平和产品结构等方面与国际先进水平相比差距较大。

               耐火材料下游行业用户分布图

二、行业现状

    我国耐火材料经过多年的发展已基本形成了科研、设计、生产、应用的产业体系。为我国工业的发展起到了重要的作用。但是我国耐火材料产业与国外比较仍有很大差距，主要表现在以下两个方面：

1、耐火材料企业规模小、装备差

我国耐火材料产业主要是从“六五”发展起来的。在上世纪八十年代以后随着耐火材料科技攻关所取得的科技成果转化逐渐出现了一批定点生产耐火材料的企业。这些企业大多规模小，生产装备落后，加之数量众多企业无序竞争，竞相压低价格，造成以偷工减料为手段的降低成本，致使本来装备落后、产品质量不稳定的状况更加严重。

2、科研成果产业化的速度慢

耐火材料是钢铁、水泥、玻璃、有色金属等工业的重要基础材料。高温窑炉的技术进步推动了我国耐火材料在品种、质量方面的发展。通过国家科技攻关和行业的科研项目取得了很多科技成果，在市场需求的情况下这些成果进行了生产转化，但是对于技术含量高、生产难度大、附加值相对高的科技成果生产转化的速度较慢，迟迟不能形成大批量生产的能力，不能及时为高温工业的发展服务。

3、目前，我国耐火材料行业正处于成长期与产业升级的过渡期

从 2000 年至今，在高温行业，特别是钢铁行业高速发展的拉动下，耐火材料行业经历了快速成长期。2004 年至2009 年间，耐火材料行业营业收入复合增长率达到27.9%，利润复合增长率34.1%；即使在受到国际金融危机冲击的  2009 年，耐火材料行业产值仍保持了23.6%的高增长率，行业高速发展的特征非常明显。

与前述行业产值高速增长形成鲜明对比，耐火材料产量增长在1997 年以后放慢了脚步，2006  年我国耐火材料产量即达到历史最高点3243 万吨，而2009  年产量下降为2454 万吨，仅与1997  年水平相当。比较2004-2009时间段，耐火材料产量增速仅为4.7%，而产值增速则高达27.9%；行业产值增速远高于产量增速，这其中折射出耐火材料行业的技术进步已经开始迫使行业从粗放式地追求产量增长转向以高技术含量、高附加值为目标的产品结构升级。从微观指标来看，节能降耗压力引致的技术进步已经令吨钢消耗耐火材料从10 年前的30 公斤降低至目前的25  公斤，这构成了钢产量快速增加的同时耐火材料产量却停滞不前的微观原因。产业发展模式升级的另一个效应是随着技术进步和高附加值产品比例增加，进入壁垒提高，行业并购提升了行业集中度，单位企业产值随之提高。2004 年至2009 年，耐火材料行业单位企业产值由0.25亿元/家上升至0.4亿元/家，单位企业产值增加60%；同时，企业盈利能力增强，同期行业利润率由6%左右提升至8%左右，增加了2个百分点。

近两年耐火材料的产量增速低于产值增速

三、行业发展趋势

1、耐火材料行业发展模式转变

    国内耐火材料行业快速成长期正逐步远去，行业生命周期即将从粗放式增长期向产业升级期过渡。耐火材料行业在过去二十年中分享了钢铁等下游行业的快速增长，2007年我国耐火材料产量就已经达到了2911  万吨，占据世界耐火材料总产量的半壁江山，近6年复合增长率达到30%以上。但随着钢铁行业等下游行业总产量增速放缓，耐火材料需求增速开始回落，近两年产量增长则几乎停滞。未来行业将结束过去那种依赖产量增长的模式，持续增长的动力来源于产业升级。

2、节能降耗助推耐火材料产品结构升级

   节能降耗从两个方面对耐火材料产品结构产生影响。一方面，耐火材料本身是个高耗能行业，随着技术的进步，耐火材料使用寿命不断增加，每吨耐火材料的炼钢量增加，节省了耐火材料的使用。另一方面，钢铁冶炼中的节能降耗离不开工艺革新、技术革新，而这必然要求耐火材料的性能进步。其产品结构升级主要是指高档材质对低档材质的替代，不定型产品对定型产品的替代以及功能型产品对普通产品的替代。

3、行业盈利模式从销售产品向承包服务转变

   整体承包的服务模式正在为行业带来一场革命。在整体承包模式中，承包方不仅要负责供货，还要负责砌包、使用、维修、拆包的全过程管理，按出钢量、炉次等进行结算付款。该方式促使耐火材料厂商不断开发新材料，提高产品性能，延长使用寿命，改变了与钢厂单纯的交易关系，形成了供求双方利益共同体。耐火材料企业提供整体承包服务时，向钢厂的收费高于直销产品收费。从行业龙头企业的财务数据来看，整体承包毛利率较直销产品高3-5个百分点。钢企对耐火材料从产品向服务的转向将改变企业的盈利模式，领先型企业将在这一转变中拔得头筹。

四、部分上市公司简介

1、濮耐股份（002225）

   公司是国内最大的钢铁用耐火材料商，主要生产绿色耐火材料，包括散料、透气砖、连铸三大件等，用于钢铁、有色和电力行业。目前收入95%来自钢铁行业，约20%出口。公司可以生产钢铁行业用（包括炼铁、炼钢、连铸、轧钢等工艺）的绝大部分耐火材料，品种最为齐全，是国内唯一一家具有整线承包能力的耐火材料厂商，其竞争优势包括产品节能环保、持续研发投入、整体承包模式增加客户粘度，拥有国内外优质客户资源，凭借资本平台快速扩张等。

2、北京利尔（002392）

   公司是国内最大的钢铁用耐火材料整体承包商之一，具备三大竞争优势：一是技术优势，具备优秀的耐火材料综合配置设计能力，而耐火材料的配置设计、模具和施工机具设计是高温热工装备用耐火材料整体承包业务中的关键环节；二是整体承包经营的销售模式。目前耐火材料整体承包模式在更多的钢铁企业得到推广和应用，承包范围已经由单台设备扩展到多台设备（钢包、中间包、铁水包等），承包种类已经由单一、多种耐火材料向整体承包方向发展；三是客户优势公司拥有如宝钢、鞍钢、首钢、京唐钢铁、唐钢、包钢、天津钢铁、ArcelorMittal 等国内外大型钢铁企业客户和合作伙伴。

五、风险提示

根据中国耐火材料行业协会2010年10月26号的资料显示，由于原材料价格持续上涨导致耐火材料企业运行艰难。据不完全统计，今年1-9月份，MS-95中档镁砂价格上涨4.35%，DMS-97电熔镁砂价格上涨8.69%，石墨、树脂和棕刚玉等原料价格更是大幅跳跃式上涨，而由于原燃料价格的大幅上涨，加大了生产企业的成本压力，各生产企业面临新一轮挑战和亏损压力，对行业的健康发展造成了极大地威胁。

——袁申鹤