从今年3月份开始，国际大宗商品价格（CRB）指数的持续性上涨已成为国际商品交易市场中的一个突出现象，如果从09年3月12日的353.87点算起，至09年11月24日的467.14点，CRB指数上涨了32%，同期黄金现货价格从926.65美元上涨至1177.90美元，上升幅度为27.1%。（如下图所示，黄金价格从2008年11月就开始持续性上涨）

CRB指数的持续上涨也影响到了股票市场上相关股票价格的走势。在同一个时间段，我国股票市场中的黄金股价格指数从2747.69点上升到4701.81点，涨幅71.1%；有色金属价格指数从3190.44点上升到6519.14点，涨幅104.3%；煤炭石油价格指数从2121.10点上升到3992.34点，涨幅88.2%；而上证指数则只上涨了51.1%。和国际大宗商品相关的股票成为今年持续时间很久的非常热门的投资对象。

那么，CRB指数要涨到什么时候？在回答这个问题之前，必须了解推动CRB持续上涨的力量是什么。

一、美元贬值推动CRB指数上涨

首先我们得知道，国际大宗商品是由美元来计价的。CRB指数上涨，实际上是指买入单位的国际大宗商品必须付出更多的美元。在不考虑其他因素对CRB指数的影响的情况下，如果美元贬值，显然，买入单位的国际大宗商品，同样需要付出更多的美元，这也就等同于CRB指数上涨。

上图为美元指数与CRB指数的叠加走势图。从图中我们可以清楚地看到，在2009年3月之后，美元指数下降与CRB指数上升表现出了几乎完全一致的同步性。在2009年3月12日至2009年11月24日这个时间段，我们知道CRB指数上涨了32%，而同期美元指数则下降了14.1%（从87.40下降到75.11），即现在的美元只有2009年3月12日购买力的85.9%。如果把新的CRB指数与新的美元指数相乘，我们将发现国际大宗商品的价格实际上只上涨了13.1%。这说明，在CRB指数的总涨幅中，有59.4%的部分是由于美元贬值造成的，其他因素，如经济复苏，对CRB指数上涨的贡献度只有40.6%。显然，美元贬值是推动国际大宗商品价格上涨最重要的力量。

二、美元贬值是奥巴马政府振兴美国经济的第一项重大经济政策

奥巴马政府从来没有公开表示要把美元贬值当做是振兴美国经济的的手段，但不说不等于不做。在美元贬值问题上，美国政府是只做不说。实际上，美元贬值是奥巴马政府振兴美国经济的第一项重大经济政策。奥巴马在2009年1月20日正式就职，只过了一个月左右的时间，我们就看到美元开始了它漫长和持续不断的贬值的旅程。（如下图所示）

从上面美元指数以及道琼斯工业指数的叠加图我们可以看到，由于金融危机爆发，截止2009年3月美国琼斯工业指数一直都表现为下跌的势头。然而在奥巴马之前的小布什政府手上，在2009年3月份之前的半年时间中，美元指数不仅没有下降反而是上升了。只是在奥巴马上台之后一个月，我们才清晰地看到美元指数的贬值过程。

随着美元不断贬值，琼斯工业指数也开始不断上升，显示美国经济对美元贬值政策产生了积极的反应。

三、失业率：美国经济问题的焦点所在

根据美国公布的09年第三季度的GDP的数据（同比增长2.8%），美国经济已走出它最困难的时期，开始进入了恢复性增长阶段。那么，奥巴马政府是不是就可以放弃它的美元贬值政策，开始依靠美国经济自身的活力来获得持续性的经济增长呢？

不幸的是美国经济的问题并没有得到根本性的解决。在西方国家，政府最重要的经济目标并不是要实现GDP的增长（日本在20世纪90年代10年的时间GDP零增长，也没有使自民党政府下台），而是要保证就业、社会福利以及物价稳定，。也就是说要让绝大多数的老百姓满意，否则政府只能下台，因为选票掌握在选民手中。美国的GDP虽然开始增长了，但美国的失业率仍高的吓人。下图是2007年3月份（大约为美国次贷危机开始爆发的时间）至今西方5国失业率的月度数据。

从图中我们可以看到，由美国次贷危机引起的西方金融危机给美国经济造成的打击是最大的，并且突出地体现在美国失业率大幅度上升上面。发生次贷危机（2007.3）之后，美国的失业率从4.4%上升到2009年9月的9.8%（今年11月美国的失业率增至 10.2%，创下26年来新高），增长了5.4个百分点，同期日本、法国和英国（2007.3-2009.7）的失业率水平分别只上升了1.3%、1.3%和2.3%，德国的失业率甚至于还下降了1.9%。

美联储预计，2010年美国的失业率可能维持在9.3%至9.7%的高位，到2011年时仅会小幅跌至8.6%左右。联邦公开市场委员会(FOMC)的多数成员也预计未来几年中失业率都将居高不下。

可以说，美国面临的就业形势仍然是十分严峻的，美国现有的社会福利体系（远远没有西欧和日本那么完善）完全没有办法忍受高达10%的失业率水平。失业率居高不下也导致奥巴马政府的支持率直线下降，11月20日的最新民意调查其支持率已跌破50%，要知道奥巴马刚上任时的支持率曾高达70%。

奥 巴马政府自从上任以来，一直都宣称美国不准备充当世界商品的最终消费者，要建立平衡增长的世界新秩序。美元贬值，瞄准的是增加美国人的就业机会，特别是美 国中下层人民的就业机会。只要美国的失业率没有下降到与其社会福利体系相匹配的水平，奥巴马政府的支持率就难以上升，美元贬值政策也就难以被奥巴马政府放 弃。

四、如何判断国际大宗商品价格走势：盯紧美国失业率水平

通过前面的分析，我们发现在美国失业率、美元贬值以及国家大宗商品价格（CRB）指数三者之间存在着一种传导机制，也就是如果美国的失业率水平居高不下，就会促使美国政府的美元贬值政策得以持续，美元指数不断下降，只要美元保持着国际大宗商品主要计价货币的地位，CRB指数就会不断上涨。（如下图所示）

当然，影响美国失业率水平的不止美元贬值这一种因素，还包括美国经济结构的调整能不能获得成功；影响国际大宗商品价格也不是只有美元贬值这一种原因，还包括世界经济发展所导致的总需求的变化，然而，不可否认，在目前的情况下，并且在一段时期（比如1年左右的时间）之内，美国的失业率水平是我们对国际大宗商品的价格走势进行预测的一个极其重要的观察窗口，国际大宗商品价格要涨到什么时候，在很大程度上取决于美国人的失业率水平能够下降到美国政府能够忍受的一个水平之上。

——甘鸿鸣