在我国大力推进节能减排、扩大内需的经济背景条件下，中央及地方政府近年来都采取了一系列的政策措施来促进新能源汽车产业的发展，促进新能源汽车产业的快速发展已经上升为国家战略。同时新能源汽车产业规划的即将出台必将给新能源汽车创造更好的发展环境，对该行业的发展将会产生巨大的促进作用，新能源汽车产业正面临着千载难逢的发展机遇。

2009年6月，工信部在《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》中正式定义了新能源汽车，即采用非常规的车用燃料作为动力来源或使用常规的车用燃料、采用新型车载动力装置，综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进，具有新技术、新结构的汽车。其中包括具有新型动力系统的混合动力电动汽车（HEV）、纯电动汽车（BEV，包括太阳能汽车）、燃料电池电动汽车（FCEV）、氢发动机汽车、其他新能源汽车等各类别产品。

一、新能源汽车产业链分析

基于低碳经济逐步发展的新能源汽车是对传统汽车产业的延伸，相对于传统汽车而言，新能源汽车的关键在于动力系统的转换，其产业的价值链从下游的整车展开，延伸至最为核心的电池业务以及电机、电控系统，并带动上游的资源领域，上游的资源领域也间接的影响中下游行业的发展，我们可以通过下图来对混合动力整个产业链的上中下游进行梳理。具体见下图：

图：新能源汽车产业链

在新能源汽车产业链中，高效储能电池是新能源汽车的核心部件，是电动汽车的动力源，目前主要的电池产品主要有铅蓄电池、镍氢电池、锂电池及燃料电池等，由于车载电池对电池的安全性、电池兼容性、容量以及使用寿命都有较高的要求，通过下表我们比较主要动力电池的性能：

表：主要动力电池性能比较

通过上述比较我们可以看出，燃料电池具有最高的能量密度、放电小、无污染和寿命长等优点，从而将成为了未来电池的最终发展方向。目前镍氢电池技术成熟，已经广泛的应用于混合动力汽车领域。短期来看，镍氢电池市场将受益于技术及成本优势和混合动力汽车的推广而被大规模的采用。锂电池目前技术还不够成熟，然而由于其良好的性能市场前景广阔。

传统汽车的驱动部件变速箱在新能源汽车中将被电机驱动系统取代，新能源汽车对电机及驱动系统提出了更高的效率要求、温度耐受要求和更低的成本要求。电机及控制系统作为关键的驱动部件，在整车的成本中比重约占15%，从发展趋势看，永磁同步驱动电机，控制系统及功能单元数字化，电机与变速箱、电机与发动机、电机与电子部件集成一体化是汽车电机及驱动系统的发展方向。

新能源汽车整车方面，虽然国外的新能源汽车产业已经比较发达，但是国内的新能源汽车产业还只是刚刚起步阶段。还存在比较多的问题，主要体现在：新能源汽车发展所必须的配套设施比如充电站在国内比较缺乏；电池技术还是一个瓶颈；对消费者而言，新能源汽车可选择的车型太少；配套维修不完善，保养不方便；另外新能源汽车相对于传统汽车而言价格较高，这些因素都是目前新能源汽车在我国广泛使用的障碍，然而随着我国政府对新能源汽车的政策扶持力度的不断加大，新能源汽车在我国具有广阔的市场，产业中的相关企业将

受益于我国政策的支持而得到不断的发展。

二、政策驱动新能源汽车快速发展

2009年1月14日，国务院颁布的《汽车产业振兴规划》中正式提出了实施新能源汽车战略，并推动电动汽车及其关键零部件产业化。3月20日，出台的《汽车产业调整和振兴计划》中提出未来在3年内要形成50万辆新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车销量的5%，并支持符合条件的汽车生产企业建立汽车金融公司，促进汽车消费信贷模式的多元化。同年5月6日，国务院决定以贷款贴息的方式，安排200亿元资金支持技术改进，包括“发展新能源汽车，支持关键技术开发，发展填补国内空白的关键总成”。

 2010年6月1日，国家财政部、科技部、工信部、发改委等四部门在《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》中决定在上海、长春、深圳、杭州、合肥五个城市正式试点启动私人购买新能源汽车补贴试点，根据规定，插电式混合动力乘车每辆最高补贴5万元，纯电动车每辆最高补贴6万元。另外地方政府也在中央补贴的基础上追加了地方补贴，比如深圳对插点式混合动力乘用车追加3万元的地方补贴，对纯电动车追加6万元的地方补贴。国家及地方的补贴措施在一定的程度上减小了消费者购买新能源汽车的成本，有利于促进新能源汽车的销量。

近期有消息称，即将出台的新能源汽车产业发展规划明确了我国新能源汽车技术路线：以纯电动汽车作为主要战略取向，重点突破动力电池、电机等。另外据国家能源局规划司司长透露，中央财政计划将在未来的5年从中央财政中拿出300亿元将专门用于新能源汽车的推广，这将给新能源汽车厂商及产业链中的相关的企业带来快速的发展机遇。

三、政策驱动下产业中的投资机会

在新能源汽车整车投资方面，我们从《新能源汽车补贴目录》可以看出，我国新能源汽车将以大中客车为突破口，而大中客车的需求来自城市公共交通系统，因此新能源汽车将以公交车为重点。新能源客车企业整体产销规模小，单笔大订单可能对其业绩产生较大影响。因此我们认为应重点关注有实际订单的客车企业，相关上市公司为：安凯客车、宇通客车、中通客车、曙光股份、万向钱潮等。

安凯客车（000868）：公司是新能源汽车行业的先行者，具有纯电动客车领域的领先地位，是当前纯电动客车开发品种最齐全，技术相对最成熟的，近年来，安凯推出了一系列采用“磷酸铁锂电池”作为动力的纯电动客车，与此同时安凯还研制了混合动力客车和氢燃料动力客车等车型。公司具有新能源汽车批量生产能力，已有100多台新能源客车投入运营，公司的纯电动车是2010年上海世博指定用车，并且作为国内唯一产品参加了比利时客车展，未来有望进军国际市场。

公司日前与合肥新亚汽车客运公司、合肥国轩高科动力能源有限公司签下了100台纯动力客车的采购大单，合同金额为1.8亿元。虽然短期对公司的业绩提升没有明显的影响，随着新能源汽车的推广，但是我们看好公司未来的发展前景。

万向钱潮（000559）：万向集团旗下万向电动车公司，10 年来按照“电池-电机- 电

控-电动汽车”的规划，着力发展从聚合物锂电池到电车汽车的产业链一体化，是目前国内

唯一同时具备电池、电机、电控等电动汽车关键零部件和动力总成系统产业能力的企业。万向电动车已通过为上汽配套完成对世博会纯电动大巴一半、混和动力大巴全部及部分场馆车的“电池＋电机＋电控”动力总成供货，是世博会新能源汽车关键零部件的最大受益者，预计将继续成为广州亚运会新能源汽车的主要受益者。

我们认为万向集团具有的汽车产业深厚经验、较早正规化投入新能源汽车产业的先发优势使其成为国内电动汽车产业发展主要受益者之一的概率较大。万向钱潮主营汽车零部件业务，是集团公司运作汽车零部件业务的主要平台，电动车公司存在被注入上市公司的预期，两者整合可实现协同发展，值得我们长期跟踪。

电池、电机及充电设施是新能源汽车发展的一个重要的组成部分，在政府促进新能源汽车产业的发展过程中，相关的产业链上市公司也将受益于整车的发展，相关的上市公司比如德赛电池、佛塑股份、杉杉股份、中信国安、江苏国泰、奥特迅等。

佛塑股份（000973）： 公司目前已掌握锂电池隔膜的生产技术，而隔膜是锂电材料中壁垒最高的一种高附加值材料，毛利率70%以上，占锂电池成本20-30%。公司与比亚迪的合资公司佛山金辉高科，是国内隔膜技术最为领先的厂商，也是国家863新能源项目的主要承担单位之一，金辉公司今年增资扩建锂离子电池隔膜项目，建成后，预计可新增锂离子电池隔膜产能约542吨，未来发展前景广阔。

奥特迅（002227）：公司目前主要从事微机控制高频开关直流电源系统、电力专用UPS/逆变电源系统、电力用直流和交流一体化不断电源设备研制和生产三大主营业务。2010年公司确立了实现营业收入1.5-2亿元的经营目标，而从业务结构和相关行业未来发展趋势来看，未来公司有望步入加速发展的轨道。

看点在于：1、产能扩张。公司募集资金投资建设电力用直流和交流一体化不断电源设备产能扩大项目，建成后产能将扩大到11000面，预计年均将为公司带来9532.11万元的利润总额。2、随着国家加快制定新能源汽车发展规划，以及各大厂商积极参与，未来新能源汽车相关产业将步入快速发展轨道，而公司和南方电网合作，完成了深圳大运中心、和谐两个电动汽车充电站以及134个充电桩的设备供应，为公司争取其他城市的市场树立良好的市场效应，积累丰富经验，利于该项业务其他城市快速推广。

研究咨询部   鲁乐

                                         截稿日期：2010年7月23日