李胜权

国家发改委决定自6月20日起将 汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱。液化气、天然气价格不作 调整。提价的时间早于多数人的预期，汽油零售均价上调幅度超过了16%，说明政府面临较大的补贴压力。我国的油价补贴系统比较复杂，预计相当于将国内原油 价格提高到每桶90美元。
1、放松物价管制原因
为了控制国内物价的全面上涨进而引发恶性通货膨胀，政府对成品油价格一直实行严格的价格管 制政策。在国际油价屡创历史纪录的背景下，中国石化、中国石油等企业的炼油环节出现了巨额的政策性亏损，虽然财政补贴可以部分地弥补亏损，但这种机制的弊 端越来越明显。一方面，政府要因此增加更多的财政负担；另一方面，油价的倒挂严重扭曲国内的价格体系，最终通过下游产品的出口形成“补贴世界”的结果；所 以油价上调是符合市场规律的客观需要。
2、提高成品油价格是利好
上调能源价格与政府保护能源并逐步放松对资源、能源价格市场管制的规划一致。成品油和电力价格改革有助于理顺价格体系，从长期看，能源价格与国际接轨，形成真正市场化的价格机制是大势所趋，成品油价格还有较大的上升空间。
提 高成品油产出，刺激经济增长。燃油价格补贴限制了成品油供应，炼厂在政策性亏损或盈利能力很弱的情况下，压制产量。柴油和其他燃料供应频频出现严重短缺， 近期这个问题再度出现，且正在向全国蔓延。在成品油价格限制大幅放宽的情况下，炼厂可能会提高产出，满足更多需求。成品油普遍短缺，电力短缺的威胁也越来 越大，已然成为实体经济活动的瓶颈，因此提价在近期内有助于增加市场的燃料和电力供给，弥补之前未被满足的需求，有望刺激整体经济增长。
对于石油石化公司来说，因销售价格上升而原料成本可能下降，毛利率迅速回升，将是最大受益者，类似的还有电力和钢铁。电力价格改革将扭转目前电力生产企业的不利局面，火电生产企业明显受益。
3、宏观形势的判断
我 们认为成品油价格上调提早和上调幅度大于市场预期，并不意味着决策层对通胀的担忧有所减弱，而更有可能是担忧成品油严重短缺给实体经济活动造成的冲击。放 松物价管制后，政府可能出台有力的调控政策，如加息等为防止恶性通货膨胀。不然，在经济增长和通胀中，政府可能选择前者。
（1）上调能源价格对通胀的影响
短 期来看，上调能源价格将加大通胀上涨压力。就近次情况来看，汽、柴、航空煤油每吨上调500元，导致CPI上升0.3%，PPI上升0.4%。为防止上调 价格后连锁反应，与居民消费密切相关的铁路客运、公共交通等，液化气、天然气等价格均不得提高，因此对CPI的影响将主要通过运输成本的上升推动所有产品 价格上涨来体现出来。电价方面，由于这次居民生活用电价格没有调整，不会对CPI产生直接影响；但是电价对PPI的影响较大，从历史上来看，当月PPI的 冲击在0.2%。综合来看，成品油和电价的调整会影响CPI0.5%左右，PPI将会大幅上升接近9%。
长远来看，此次成品油调价有利于控制通胀。成品油价格上调后，国内的短期需求将会受到抑制，这有利于国际油价的回落，而原油是本轮物价上涨的源头。
（2）防止恶性通胀 可能上调利率
由 于此次能源价格的大幅调整将会对物价特别是PPI造成较大冲击，预计未来央行仍将维持紧缩的货币政策不变。6月20日，央行行长周小川在美国纽约表示，为 了对付上调能源价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定“更有力”的政策。周小川的讲话又让市场之前呼声渐低的加息预期再次被市场重提。
著名经济学家许小年认为：5月CPI有所回落，但并不能代表CPI出现下降拐点，原因在于PPI还在迭创新高，而一般来说，在平均两个季度之后，PPI上涨将会传导到CPI上。目前通胀压力严峻，未来不容乐观，全年CPI都将在高位运行，并不排除未来出现两位数的增幅。
为 避免越南危机在我国重现，政府必须加大力度控制通胀，防止持续的高通胀，从而变成恶性通货膨胀。成本与价格之间的螺旋上升被称为恶性通货膨胀。目前我国通 胀率大约在7%--8%，是一个非常危险的区域，资源价格、产品出厂价格、工人工资之间螺旋上升，政府应该及时采取严厉的紧缩性货币政策来有效抑制通胀。 从美国、印度的历史经验来看，应该立即采取加息政策。
4、通胀和增长中政府选择了后者
政府在CPI下降的时推出物价管制，表明决策层非常清楚，全年的物价不可能出现大幅回落，那么负利率将维持很长时间。如果在放松物价管制后，不采取强有力的调控政策如加息等，就彻底表明政策导向已经从遏制通货膨胀完全转向了防止经济下滑。
真正的宏观风险在于经济增长放缓。根据专家预测今年全球GDP 增长将进一步放缓1.2 %至3.3%。因此不排除政府在通货膨胀与经济增长中选择后者。