一、汽车行业长期前景可看好

 2009年中国的汽车市场创造了辉煌。2009年全年汽车累计销售1364万辆，同比增长46.2%，细分行业中，微客、轿车、SUV全年销量增速超越汽车行业整体增速。中国汽车首次超过美国市场，成为全球最大的汽车生产和消费国。中国也是继日、美之后第三个年产销超千万辆的国家。笔者深信，这一上升势头还会延续。

  汽车行业长期前景良好。我国汽车工业相对于欧美国家起步较晚，目前正处在快速发展阶段，行业地位还有很大的上升空间。同时我国的经济处于逐渐发展上升阶段，随着人均可支配收入的增加，消费者信心指数和预期指数逐渐上升，汽车作为可选消费品，弹性更大。眼下我国人均汽车拥有量相对欧美国家要低很多。据统计，1000人中仅有10人左右拥有汽车，人均拥有量为0.01，而美国人均汽车拥有量约为0.77，欧美大部分国家人均汽车拥有量都在0.2以上。这说明，中国国内的汽车市场消费潜力巨大，如果按每年产销1200-1500  万辆计，可确保至少10  年稳定发展，因此从长远角度看，仍可对中国汽车行业的发展充满信心。

    二、低碳经济绿色经济将成为国家战略

    新能源汽车将成为2010年汽车市场的新的亮点。低碳经济绿色经济是2010年乃至未来世界经济发展的主题性课题。“着力突破新能源汽车、高速轨道交通、工农业节水等一批重大关键技术。”3 月5 日，新能源汽车首次进入政府工作报告中。由此看来，改变经济的增长方式已是国家经济战略转型的主要方向。一方面需要扩大内需，寄望汽车产业带动国内消费增长促进经济增长，另一方面又需要发展绿色经济，减少能源需求和污染排放，新能源汽车产业无疑是两个方面的完美结合点。

   据国际能源署2006  年统计，全球16%的二氧化碳来自于汽车的尾气。国内汽车的减排形势很紧迫。2005  年我国每辆汽车的二氧化碳平均排放量为189.5  克/公里，相当于8.1  升油/百公里。按照我国政府“到2020 年单位GDP 的二氧化碳排放量减少40%—45%”的减排目标，细化到汽车，每辆车的二氧化碳平均排放量要降低到105 克/公里，下降的幅度和困难都相当大。“这就要求我们更加努力去做好新能源汽车

   因此，新能源汽车是2010年汽车市场的新的亮点。新能源汽车将成为中国汽车产业最重要的赶超世界强国的途径。新能源汽车将作为国家战略之一，那么，国家扶持力度将超出其他低碳行业。国家统计局总经济师姚景源曾经表示：国家对新能源产业的重视会使整个中国能源结构产生相当大的改变，而其作为战略性新兴产业，未来有望成为我国新的经济增长点。相关支持政策的出台时间和力度均可以期待。

  09  年以来国家的主要新能源汽车政策

　1、2009-1-4----国务院原则通过汽车产业振兴规划，首次提出新能源汽车战略，安排100  亿支持新能源汽车及关键零部件产业化。

      2、2009-1-23---出台《新能源汽车示范推广通知》，“十城千辆”计划，即每年发展10 个城市， 每个城市推出1000 辆新能源车；对13 个城市公共服务领域购买新能源车给予  定额补助，HEV  最高补贴5.45  万元，首次按照节油率指标明确了各类型节能与 新能源汽车的具体补贴标准。

      3、2009-3-20---出台《汽车产业调整和振兴规划》，提出未来3 年新能源车形成50 万辆产能，占乘用车销量的5%；推动新能源车及关键零部件产业化，形成10亿安时动力 电池产能。

     4、2009-3-21----首个新能源汽车产业联盟产业化基地在北京开始建设，加快新能源汽车整车与关键零部件研发和产业化。

     5、2009-5-6---国务院决定以贷款贴息方式，安排200 亿元资金支持技改，包括“发展新能源  汽车，支持关键技术开发，发展填补国内空白的关键总成”。

      6、2009-6-25——工信部发布《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》，除铅酸电池外，镍氢  电池的混合动力乘用车归属于成熟期，即可视同传统汽车进行产业化推广、销售，其他类型的节能与新能源汽车则归属于发展期或者起步期，在2010 年12 月31 日  前只能小批量生产，并至少对  20%的销售产品的运行状态进行实时监控。

    7、2009-12-9---新能源推广试点城市由13 个扩大到20 个；选择5  个城市对私人购买消费新能源汽车给予补贴。

   8、另外----预计新能源车购买补贴方案会于近期出台；新能源汽车规划或月底出；台根据国家发改委、科技部出台的新能源汽车规划要求，到2020年我国新能源汽车的比例占全部汽车的二分之一，约为6500万辆。

 三、新能源汽车的市场机会

  近期新能源汽车的目标     新能源汽车从当初的实验室技术发展到今天已经初步形成了产业化的态势。我国新能源汽车发展虽然比国外晚，但技术上处于较先进水平。国家在未来3年内将投入100亿元的研发费用以及200亿元新能源车推广运用的资金，已经超过前十年国家投入的新能源汽车科研资金的十倍，预计新能源汽车将在2010年达到量产化程度。　按照《汽车产业调整和振兴规划》，到2011年“形成50万辆纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车销售总量的5%左右”。另外，政府和各行政事业单位率先使用新能源客车的政策导向，可能会引导并加快新能源客车产业和市场的发展。这是一个政策刺激、政府引导的信号。  

 新能源汽车的三大核心技术    电动电池、电容，驱动电机和整车控制模块是新能源汽车的三大核心技术，而这三方面的技术及产业化程度，将成为我国油电混合动力汽车和纯电动汽车未来规模化发展的前提。新能源汽车的实施大约是“三步走”战略：首推小排量汽车，次推混合动力车，再推纯电动汽车。

  新能源汽车产业的价值链     其产业价值链最终将围绕最为核心的电池业务展开，并逐步延伸至电气系统（驱动电机、控制系统）、整车（乘用车、客车）以及上游资源（锂、镍、稀土）领域。基于这一线索，受益的上市公司有：

      1、电池类：锂电池有：中信国安（000839）、杉杉股份（600884）、江苏国泰（002091）、佛塑股份（000973） 德赛电池（000049）、比亚迪电子（285.HK）、TCL集团（000100）  镍氢电池有：科力远（600478）、中炬高新（600459）。燃料电池：同济科技（600846）、复星医药（600196）、上海汽车（600104）、长城电工（600192）等。

      2、电机电控类：湘电股份（600416）、时代新材（600458）、宁波韵升（600366）、卧龙电气（600580）、南车（601766）、曙光股份（600303）等。

      3、整车类：其中客车有：福田汽车（600166）、中通客车（000957）、安凯客车（000868）、宇通客车（600066）、金龙客车（600686）。轿车有  ：比亚迪（1211.HK）、长安汽车（000625）、一汽轿车（000800）、上海汽车（600104

   四、重点上市公司分析

     上海汽车（600104） 国内最大的整车上市公司。2009年属于上市公司股东的净利润同比净增长900%以上，公司2009年度每股收益人民币1.06 元。2009 年度，公司整车销量突破272 万辆，同比增长57.18%。2010年盈利还将稳定增长。预计每股收益在1.40元左右。在新能源方面，考虑到政府采购和世博会，预计今年销量在500 辆左右。公司的新能源战略，目标是2010年上汽计划实现混合动力轿车商品化。公司布局的混合动力、纯电动、燃料电池技术齐头并进。预计节油率为20%的中度混合动力车和超过50%的插电强混合动力车有望于2010年和2012年分别推出。作为汽车行业的龙头老大，其业绩的稳定性和成长性是市场公认的。目前，20元左右的股价，已经具备中长期投资价值。建议重点关注。 

   长安汽车（000625） 长安微车产能2010 年将扩大至100 万辆，如农村市场需求超预期，微车业务产销规模有望显著增长，预计销量接近85 万辆（+26%）；预计长安轿车产销接近17 万辆（+59%）。合资公司长安福特、长安铃木由于缺乏有竞争力的新车型，预计销量增速分别为12%、10%。另外，最新推出的5款新能源车，包括奔奔MINI纯电动汽车、志翔油电弱度混合动力轿车、志翔油电中度混合动力轿车、志翔Plug—in混合动力车、悦翔纯电动车，代表了长安汽车在各个新能源汽车研究领域的技术实力。需要关注的是：重庆政府已经对外公布，2011 年底前推广示范1150 辆新能源汽车，包括300 辆公务车、700 辆出租车、示范推广公交车50 辆、100  辆私家车。示范推广用车将享受补贴、免保等政府扶持政策。这也将是长安汽车中长期的看点。

  曙光股份（600303） 是以整车、车桥及零部件为主营业务的跨地区的现代企业集团，是“国家汽车整车出口基地企业”，拥有国家级技术中心。公司控股股东曙光汽车集团于2010年3月2日与南车株洲所签订《合资合作意向协议书》致力于新能源客车项目合作。双方将分别对株洲所旗下子公司时代电动、公司旗下子公司常州黄海增资实现交叉持股。如果合作顺利进行，公司在新能源客车领域将赢得更广阔的发展空间。，预计2010、2011年EPS为0.85元、0.94元。以3月18日收盘价13.69元计算，动态P/E分别为16倍、15倍。建议关注。

   江苏国泰（002091）  公司控股子公司华荣化工是国内锂离子电池电解液的龙头企业，锂电池电解液国内市场占有率约超过30%。公司有望凭借锂离子动力电池的大规模应用迎来新的发展机遇。公司产品定位为中高端；2010年3000  吨电解液项目上线，总产能达5000 吨，业绩将于2010 年释放。公司在新能源电池材料上具技术优势和先发优势，未来成长性很强。目前股价已创上市以来新高。由于其盘小，未来的股本扩张能力较强，股价仍有较大的上升空间，建议重点关注。

                                    研究咨询部    章力言