2010年的资本市场，将不会像2009年这样呈现出单边上扬的行情，由政策、资金和复苏“三轮驱动”的2009年牛市，在2010年将会受到多种因素的搅动，2010年中国资本市场存在较大的不确定性，如：世界经济复苏情况、国内经济刺激政策何时退出、货币政策变化、房地产调控、股指期货推出等等，都将影响股市的走势。因此，2010年不会出现像2009年那样的整体性机会，我们在虎年的投资中，就需要审时度势，注重精耕细作、攻守相济、时刻关注宏观经济领域的变化，以此来决定自己的投资策略。

    一、 结构转型政策下   消费股打先锋

    2010年中国经济将步入增长结构调整阶段，也就是说调整经济增长结构将成为2010年宏观经济的基调，而消费也将成为继出口和投资之后拉动中国经济飞速发展的最重要的一驾马车，并成为新一轮经济增长的起点。

    1、汽车：2010年宏观经济形势将继续好转，而国内的汽车消费政策又得以延续，因此，2010年汽车行业仍将保持较高的景气度，汽车的销量也将在09年基础上继续上升，不过由于09年基数较高，所以，汽车销量很难维持09年这样一个“井喷”状态，而汽车板块在09年的走势也充分反映了业绩的大幅增长，因此，2010年汽车板块也很难再现09年的辉煌，对该板块投资者应予回避。

    2、家电：在“家电下乡”、“以旧换新”等扶持政策的推动下，家电企业在2009年取得了近年来少有的好业绩，12月25日，财政部公布2010将继续加家电下乡力度，其中彩电和手机限价上调一倍，同时，中国电子商会预计2010年平板电视市场规模将增6成。

     重点看好：四川长虹、TCL。

    3、商业连锁：中国居民收入正处于快速增长期，庞大人口基数下的大众阶层和财富再分配产生的富人阶层将使大众消费和高端消费齐头并举；在人口老龄化和城市化进程推动下，无论从短期还是长期来看消费需求增长均有保证。消费品消费量增长相对稳定，加之国内社保体系薄弱，教育、医疗、住房“三高”压力短期难以解决，在此前提下，我们认为消费爆发式增长并不现实，而稳健持久的消费增长将是较长时间内中国消费市场的主要格局。

    4、农业：2010年国际农产品价格继续回升。谷物产量、消费量、库存来看，2009/2010年度库存消费比仍处在低位，供给仅略大于需求；若2010年全球经济复苏速度超预期，全球谷物需求即可与产出持平，低粮价的局面将有所改变。

     粮食持续丰收，国家粮食调控能力也明显增强当然从供求角度并不支持粮食价格大幅上涨；但最低收购价提高，抬升市场粮食价格底线。另外，生猪、糖、高档水产品等非粮农产品价格呈上涨趋势。  

    对子行业看法，我们认为，正在涨价或者未来有可能涨价的子行业易成为关注热点；此外，国家延续对三农的扶持政策，特别是直接关系国家粮食安全的子行业也是易受市场青睐。因此，2010年，种植业、种业、畜牧业、海水养殖业、制糖等行业的景气将好转或保持高景气。

     5、旅游酒店

    2010年有两个事件性投资机会，分别是5月1日开幕的“上海世博会”和11月12日至27日在中国广州举办的第16由亚运会。世博会和亚运会，收益最大的是航空和旅游酒店业。

政策方面：国务院2009年11月25日召开的常务会议讨论并原则通过《国务院关于加快发展旅游业的意见》，《意见》明确提出了新时期旅游业在国民经济和社会发展中新的战略地位和任务要求，这就是“把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业”，这个《意见》具有“里程碑意义”。

     景气度回升：受全球经济逐步见底回升和我国经济强劲复苏的影响，我国国内游、入境游和出境游三大市场在过去三个季度呈现出良好的复苏势头。随着经济重新步入正常的上升通道，以及上海世博会等主题性投资机会或事件出现，2010年我国旅游业有望步入景气上升周期，相关企业的盈利能力有望逐步修复。

    在投资策略上，我们认为，旅游作为最终消费，拉动内需的特征十分明显，在2010年以消费为主题的投资年度，预计旅游行业将受到极大的关注。

   可关注：中国国旅、首旅股份、黄山旅游、中青旅、桂林旅游等。

    6、航空——国际航线复苏  行业数据超预期增长

     随着全球经济复苏，我国民航企业的业绩逐步走高。2009年11月航空业数据显示，运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别同比增长22％、18.1％和35.2％。利润方面，11月民航全行业整体实现利润11.57亿元。应该说，第四季度的行业运营表现超出不少市场人士的预期。

     关注：中国国航、南方航空、ST东航、海南航空（受益海南国际旅游岛建设）

     此外，上海机场在A股上市公司中的国际航线占比最大，随着国际航线的持续恢复，公司受益最大。并且随着ST东航与*ST上航的合并，新东航将对上海地区的航线进行重新规划，这也有利于虹桥与浦东两机场的协作。

    二、新兴产业必将成为2010年的投资主题

    2009年9月份，温家宝总理主持召开了三次新兴战略性产业发展座谈会，对新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等产业进行广泛的讨论，最终形成“七大战略性新兴产业”。此后，温家宝总理在多个场合表示，要支持新兴战略性产业发展。年终，七部委相继召开的年终工作会议纷纷传出支持新兴产业发展的强音。

    1、低碳经济

     哥本哈根会议以后，低碳经济已成为全世界关注的话题，而我国的低碳经济才刚刚起步，由于在行业初期，政策的作用相当重要。因此，预计在2010规划之年,低碳经济有望纳入“十二五”规划，相关扶持政策会陆续出台。

     2、物连网

     随着政府机构和以中国移动为代表的运营商的大力推动，物联网开始在中国破题，并引起了资本市场的关注。从投资角度看物联网发展，在未来1~2年内率先受益的是RFID（无线射频识别）和传感器厂商，接着在2~5年内是系统集成商，最后才是物联网运营商。所以，在未来1~2年内，应该重点关注新大陆、东信和平等二维码、RFID/传感器企业和SIM卡厂商。

      由于物联网概念经过三季度的爆炒后，板块估值已高出大盘不少，投资者在未来采取低吸的操作方式为主。

     3、电子信息

      管理层“一行三会”出台意见，明确表示将对信息网络进行政策扶持。在国家经济刺激政策的推动下，国内经济状况日趋好转，电子元器件行业也受益较大。目前整个行业的营业收入、盈利能力和进出口情况均不同程度好转，行业向上的趋势已经确立。基于元器件行业仍处在景气周期的上行阶段，和行业短期内相对整个资本市场的估值有所偏高的现实，对于这个行业应该是业绩有成长并重，即努力寻找估值相对较低，并具有较好的成长性的投资标的。

     4、3G用户爆发式增长

      不论从短期，还是长期来看，3G具有巨大的想象空间。以韩国为例，在2007年正式推出WCDMA业务后，短短两年时间，WCDMA用户的渗透率就达到36%，而我国的3G产业目前就正处在爆发增长的前夜，而从运营商开出的目标看，三大运营商2010年3G用户数的目标分别是：中国移动3000万户，中国电信4000万户，中国联通2000万户。未来整个3G的市场渗透率会达到50%以上。3G应用服务非常值得关注，手机在未来可能成为主要的移动终端之一。

由于3G带来的好处绝非仅仅是给运营商，而会是整个产业链，在这个过程中，每一个细分领域都会有投资机会存在。投资者可关注基础运营商、通讯设备商和通讯服务商。

     三、海运、港口股：出口复苏驱动股价上涨

      去年12月，中国进出口同比增长32.7%，环比增长16.7%；其中出口同比增长17.7%，环比增长15%，进口同比增长55.9%，环比增长18.8%。市场预期出口复苏可能超预期。

集装箱运输行业、集装箱运输港口、以及出口机械设备、钢材的多用途船直接受益于中国进出口复苏，主要受益的海运公司是中海集运、中远航运、中国远洋；受益的港口是上港集团、深赤湾、盐田港、天津港公司。

     我们预计，2010 年进出口增长30%，集装箱运输公司将较2009 年大幅度减少亏损：2010  年集装箱运输市场仍面临运力过剩压力，在运量回升，班轮联盟控制运力背景下市场运价将同比显著回升，行业利润较2009  年将大幅度减少亏损。集装箱港口公司吞吐量回升，个别区域港口受到新增产能分流影响，回升幅度将低于进出口增速：深圳地区的深赤湾、盐田港公司将受到大铲湾新增产能分流影响。

     近期行业态势：散货和油轮仍处于旺季中，集装箱运价整体表现为淡季不淡态势：BDI 从4600 点下跌到目前的3100 点左右调整基本到位，预计一季度BDI  在中国需求驱动下继续回升；寒冷冬季带来取暖用油需求增长，VLCC 油轮运价处在高位；集装箱运价在需求回升以及班轮联盟保运价背景下处于淡季不淡状况；

     整体上我们认为，海运行业最坏的时候已经过去，2010  年海运市场在全球经济回暖背景下将全面复苏，中长期我们推荐有业绩支撑，未来增长较明确的中远航运、中国远洋、中海发展、长航油运和中海集运。

     四、股指期货推出将提升权重股价值

      股指期货一旦推出，A股市场将迎来一个全新的起点，中国股市也将告别只能做多不能做空的时代。将改变现有市场结构，提升蓝筹股的估值，特别是沪深300指数权重股的需求将明显增加，这些股票的流动性将改善，估值将提高。（重点关注去年没有被市场炒作且估值较低的权重个股）

     五、地产——政策转向确凿低配地产将是现实选择

      2009年底，在经历了大半年非理性上涨后，中央楼市调控新政在12月密集出现。先是营业税免征期调整，后由国务院常务会议提出遏制部分城市房价过快上涨“四点措施”。随后，国土部、财政部等五部委出台加强土地出让收支管理的通知，将开发商支付土地出让金的首付款比例提高至50%。

     最近中央密集出台一系列房地产宏观调控政策，这是房地产开发商及市场没有预料到的。为什么中央政府对房地产市场的政策突然会出现这样大的转变呢？估计是与迪拜危机突然爆发有关。试想，无论是从房地产价格上涨幅度，还是市场的国际化程度来说，中国一线城市中心区房价以远远高于迪拜，迪拜都会出现危机，中国岂不能？在这样的情况下，如果不对中国房地产市场有足够的警惕，任由房地产泡沫吹大，中国房地产市场所面对的风险肯定会很大。这就是迪拜危机爆发之后，中央政府立即对房地产市场采取一系列宏观调控政策的根本原因所在。日前“福布斯”杂志列出了全球六大资产泡沫，在黄金市场居首位之后便是中国楼市，显见问题之严重性已天下皆知。近日一名副部级干部在接受央视记者采访时说，以他现在的收入也买不起房。他认为，房地产市场有泡沫，原因是两个：一是政府炒地，二是社会资金炒房。在2009复旦大学EMBA同学会年会上，万科董事长王石再次表达其对于中国房地产市场的忧虑。他称，目前中国房地产市场已经产生泡沫，并且这个泡沫终将破裂。而万科为此已经提前准备。看空房地产市场的开发商不只王石一个，SOHO中国董事长潘石屹也有着同样的看法。潘石屹在参加中央电视台一期节目录制时表示，房价疯涨绝非什么刚性需求、城镇化推动的结果，而完全是货币失控，炒作使然。各种指针均显示中国楼市确已泡沫化，并到了必须及早调整的地步。虽然短期内国务院出台的调控措施难以产生较大的影响，但已经透露出政府遏制高房价的决心，而如果房价仍然过快上涨的话，不排除政府今年出台更加严厉调控措施，比如收紧二套房贷利率和征收物业税等。可见，楼市调控已成气候，投资者对房地产板块需谨慎对待。

                                          ———    走马街营业部  唐艳