银行、保险、证券，同为现代金融业三大支柱。中国保监会主席助理袁力11月22日在21世纪亚洲金融年会上表示，金融危机以来，中国已经逐步成为全球重要的新兴保险市场，是全球保险市场中一支重要的稳定力量。以下就国内保险业发展及A股上市公司做简要分析。

一、2009年及其后中国保险业仍将平稳健康发展

从国内保险市场看，近年来保险改革不断深化，市场体系逐步健全，行业整体实力明显增强，目前全国共有保险公司120家，有6家保险公司在境内外上市，A股上市的有中国人寿、中国平安、中国太保3家。当前中国保险业基本情况如下：

1、市场运行总体平稳。2009年1-10月，全国保费收入9360.9亿元，同比增长9.4％，全年有望实现两位数增长，增速虽较2008年明显放缓但仍呈平稳增长势头。具体特点为：财产险业务稳中有升、人身险业务增速有所回落、资产配置更加稳健、经营效益逐步提高。

2、结构调整取得积极成效。2009年上半年，各产险公司基本停售了非寿险投资型产品，家财险、工程险、农业险等业务则得到较快发展。从人身险看，标准保费同比增长高于规模保费增速；新单期交保费占新单保费比重较去年同期提高；个人代理业务同比增长占比较去年同期提高。

3、服务领域继续拓宽。积极发展“三农”保险、稳步发展责任保险、大力发展商业养老保险和健康保险、发展信用和保证保险促进国内外贸易、发挥保险的资金融通功能，促进投资。允许保险机构以债权形式投资基础设施项目，围绕国十条，重点投资交通、通信、能源等基础设施项目。

4、保险业发展的有利条件和积极因素不断增多。国民经济回升向好的势头日趋明显，为保险业发展奠定了经济基础。宏观经济政策的稳定连续实施，为保险业发展营造了良好的政策环境。在积极的财政政策下，投资增长特别是一些基础设施和项目的投资建设，为保险资产配置提供渠道的同时也会带动新的保险需求。而低利率环境有利于拉低寿险长期保单的资金成本，增强寿险产品的相对吸引力。民生建设的推进，则为保险业发展提供了难得机遇。随着社会保障体系建设的快速推进，保险业在参与基本社会保障经办服务、投资管理养老医疗机构等方面，发挥功能作用的空间将越来越大。

二、保险行业收支及资产配置分析

1、保费收入分析。08年8月起保监会引导寿险业结构调整,力推保障和分红险，加之08年基数较高，使得寿险业今年来保费收入增速明显下降。保费收入可以分为四部分：人寿险、财产险、意外险、健康险及养老险。先看寿险：09年1-10月，平安寿险累计原保费收入同比增长32.8%，继续维持高速增长，而国寿及太保则同比有所下降。产险：09年1-10月，产险累计原保费收入同比增长21.5%，主要趋动因素仍然是车险，而国家对投资的拉动也提高了工程险、建安险及相关意外险等险种的增长。意外险：目前占比较小，增速一般，但处于良性增长状态。农业险、责任险、养老险、健康险都是政策大力扶持和发展的对象，增长可期。

2、支出分析。主要支出项目为原保险赔付支出、业务及管理费。与08年1-10月同期数据比较，原保险赔付支出同比增长4.26%，其中财产险赔付同比增长11.5%，人身险（含寿险、健康险、人身意外伤害险）则同比下降1.7%，业务及管理费同比增长13.5%。支出方面，存在对保险行业明显形成利好的外部因素，包括保险企业手续费和佣金税前抵扣比例调整，新医改方案出台等。

3、资产配置即资金使用及投资分析。主要方式为银行存款及债券、基金、股票等各类投资。目前保险资金投资占比排序为：债券、银行存款、股票股权、基金。保监会副主席李克穆11月15日在“北京国际金融论坛2009”上表示，截至9月底，保险资金运用余额为3.4万亿元，其中基金投资比例为6.49%，股票、股权投资比例为10.8%。中国保监会2009年4月7日晚间发布了《关于保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》、《关于增加保险机构债券投资品种的通知》等5个文件，增加了保险公司投资地方政府债、中期票据、无担保公司债、香港发行的公司债、基础设施债权投资计划等固定收益类品种。保险资金在股市、债市和基建债券三大领域投资得以全面扩容。险资的投资渠道和盈利空间，将不断拓宽。

三、2009年保险业成长性分析

1、净利润分析。09年保险行业净利润增长具确定性，因08年各大公司净利润大降而基数很低，09年行业增幅很可能超过100%。收入方面：寿险及产险收入的稳步增长仍将是贡献最大的因素。而可运用资金基数稳步增长使险资投资收益增长具备确定性。险资新增债券配置的收益率将随09年大量增发的国债和地方债而有所提高。09年经济复苏和流动性的重新泛滥使资本市场重归火热，险资的股票投资比例虽然有限但也将受益，加上基金及股权等投资收益的正向提升、投资渠道及配置的拓宽收益等，稳步增长可期。在08年纷纷大幅兑现浮亏及大额计提减值损失之后，各大保险公司的权益类资产浮亏相应减少，也将正面影响2009年的投资收益率。而支出方面，经历过08年雪灾及地震影响后，09年原保险赔付支出增长很大程度上低于保费收入增长，业务及管理费增长水平也基本被合理控制。公允价值损失则大幅减少，充分计提后的资产减值冲回即公允价值损益成为09年最大的利润增长点。简言之：08年把包袱甩完，09年轻装上阵，保险业净利润仍将积极向07年高水平靠拢。

2、利源分析。09年利率维稳没有升降，而09年至今资本市场大幅涨升，分红险利差扩大，同时，存量保单由于结算利率下调但其账户投资资产利率基本锁定因此利差也有所扩大。

3、内含价值分析。业内普遍采用内含价值法对保险公司进行估值，而不是其他行业所采用的市盈率或市净率。这是因为寿险保单一般期限较长且未来现金流比较明确，公司当期财务报表不能合理地反映公司的估值。在该评估办法下，寿险股的价值等于内涵价值+首年新业务价值与新业务乘数的积。由于内含价值预期回报及一年期新业务价值贡献对内含价值的推动作用较大，同时投资回报差异及其市场价值变动项有可能超出市场预期，因此09年保险公司内含价值变动预计为为正，09年内含价值同比将实现小幅增长。

4、险资投资渠道及收益。股神巴菲特麾下的投资旗舰公司伯克希尔·哈撒维公司控股的三大支柱之一：保险集团业务，正是巴菲特投资集团最独特、最重要的部分。伯克希尔的保险帝国，拥有近４０家各类保险公司，每时每刻都在为巴菲特输送着巨额的浮存基金（保费），由巴菲特用卓越的投资技巧，使这些浮存基金获取很高的回报率。至于理赔费用方面，因为原始的资金成本已经足够支付这笔支出，所以，实际上保险集团就是为伯克希尔毫无成本、不需任何利息地输送资本。综合国外保险业多年发展史，我深信：国内险企得天独厚，国内市场潜力巨大，随着投资渠道、投资技能及盈利空间的不断拓宽提升，保险业增长情况将优于证券业、基金业及银行业。

四、保险行业上市公司简要分析及投资策略

中国人寿（601628）11月17日公布的保费数据显示，公司前10月未经审核累计原保险保费收入约为2547亿元，同比降3.8％，降幅和上月相比进一步收窄。10月单月保费收入为174亿元，同比增长7.4％，延续了9月以来的正增长态势。之前已公布保费数据的中国平安和中国太保也表现出良好的增长势头。

业内人士指出，在三大保险公司中，中国平安的趸交比例较低，仅两成左右。所以在今年的寿险业结构大调整中，平安人寿仍能坚持规模扩张，而其他两大保险公司趸交比例较高。

三大保险上市公司各有特色，各有亮点，均可圈可点。

1、中国平安（601318）：

经历了备受磨难的2008年，中国平安20年业务积淀和价值培育形成的根基依然扎实。保险业务方面，平安旗下的寿险、财险、养老险和健康险四大子公司构成了同行业中最全面的业务结构，实力及发展潜力都比较大。寿险拥有全国最强的个险业务；财险以"健康超越"为核心，实现有价值的市场份额提升；养老险年金业务主要指标在同行中位居前列；健康险则是全国仅有的四家专业健康险公司之一。公司个人营销渠道保费占比是可比上市公司中最高的，而个人营销渠道的稳定性和利润率都高于银代和团险渠道，因此，公司在寿险领域的相对优势将继续保持。从业绩构成来看，依靠综合金融和交叉销售实现盈利的中国平安无疑在业务结构上最具优势。而且，其在综合金融方面的储备也有利于在今后政策空间进一步扩大时抢得先机。否极泰来，投资富通的最坏风险释放后，平安快速发展的脚步并未停止。

一起来看看平安09年靓丽的三季报：寿险业务前三季度同比增长33.5％，市场份额达到16.8％。产险业务前三季度同比增长38.5％，市场份额达到12.3％。从今年7月起，平安产险的市场份额已升至第二。养老险企业年金受托管理资产、投资管理资产双双突破200亿大关，继续保持市场领先地位。平安信托管理的资产规模达1073.57亿元，较2008年底大幅增长121.3%。

投资建议：中长线投资价值较高，逢低积极增持。

2、中国太保（601601）

今年1-9月，中国太保归属母公司净利润为40.61亿元，同比下降4.77%，基本每股收益0.53元。中国太保在第三季度的成绩优异。三季度实现净利润16．97亿元，同比增长203.7％；基本每股收益0.22元，同比增长204．8％；全面摊薄净资产收益率3．39％，同比增长6.72%。中国太保本以财险见长，但09年被平安赶超后屈居第三。而寿险于09年一季度被泰康从第三挤至第四，主因则是主业转型，调整保费结构的影响。在提高寿险和产险的同时，中国太保11月3日成功控股长江养老保险公司实现51%控股权, 成功进入专业保险领域。07年成立的长江养老已一次性获得年金业务4项业务中的3项资格，已正式完成承接上海千家企业高达186亿元企业年金，相当于吃下了目前上海市90％以上的年金份额。通过控股长江养老，中国太保将获得雄厚的受托管的养老资金和丰富的客户资源。10月27日，中国太保H股发行获证监会批准，将于11月赴港接受上市聆讯，年底前有望登陆香港联交所。此次H股发行不超过10亿股，发行价折算成人民币不低于23．52元。

投资建议：中长线投资价值较高，积极买入，逢低积极增持。

3、中国人寿（601628）

从险种来看，分红险和传统险的绝对地位是中国人寿区别于其他保险公司的最大优势之一，09年中国人寿主营业务及净利润重回良好增长态势。由于2008年四季度中国人寿已进入业务结构调整期，在基数走低的情况下，寿险规模保费收入增速继续走高，已连续两个月实现正增长。2009年1-10月累计保费收入同比下降3.82％，第3季度净利润同比上升154.6％。资本市场对财富分流影响减弱和低利率也是促进了公司寿险保费收入增速回升的主要因素。请见中金公司的有关评价：“2009年以来，中国人寿成功演绎了结构调整的故事。尽管总保费收入出现负增长，但公司业务结构优化却成绩斐然。展望下半年，我们认为，承接此前良好的发展势头，中国人寿长期期缴型产品占比的快速提升仍将有效驱动新业务价值利润率和一年新业务价值的强劲增长，2009年新业务价值可望同比增长30％以上。”

投资建议：中长线投资价值较高，逢低积极增持。

——蔡国涛