近日国家安监总局等部委要求各地进一步深化煤矿整顿关闭工作，加上国庆之前安全生产力度加大，我个人预计，后期煤炭产量将受到一定控制。此外，煤炭需求受宏观经济继续向好的拉动，但气温下降和钢材行情下滑会影响部分需求。因此，煤炭市场或将继续平稳运行。下面我们就从几个方面简单讨论一下当前煤炭行业基本面情况。

一、从煤价上看：

目前秦皇岛港煤炭价格呈上涨之势，港口库存量下降，后期煤炭市场供应量下降、需求上升，煤炭价格将呈稳中上涨之势。

近期秦皇岛港煤炭价格全面上涨(见图1)，9月21日秦皇岛港大同优混(发热量6000大卡)650至660元/吨、大同优混(发热量5800大卡)625至640元/吨、山西优混(发热量5500大卡)590至610元/吨、山西大混(发热量5000大卡)520至535元/吨、普通混煤(发热量4500大卡)440至460元/吨、普通混煤(发热量4000大卡)395至405元/吨，秦皇岛港煤炭价格每吨普涨15至20元。在价格上涨的同时，煤炭库存持续走低，最近数据显示，9月20日秦皇岛煤炭库存448.7万吨，较9月14日下降1.5万吨；广州港口库存210万吨。两者库存均进入一个历史低点。

图示1

财政部在9 月17 日公布《中央财政整顿关闭小煤矿专项资金管理办法》，专项资金将以实际关闭小煤矿数量为考核主体，兼顾生产能力、职工人数、地区差异状况等因素，采取“以奖代补”方式，通过中央财政专款形式拨付给省级财政部门。该《办法》将加大关停小煤矿力度，从而加快关停进度，这无疑对缓解煤炭供给压力具有积极作用。煤炭产能将进一步压缩，对煤炭价格形成长期支撑，同时为国有煤矿产能扩张提供空间，且国有煤矿产能控制力由此得到进一步增强。9月份以来煤炭市场继续延续淡季不淡的特征，继山西当地动力煤价格普涨之后，秦皇岛煤价近期显著上涨。9月份以来直供电厂耗煤量持续保持高位表明煤炭需求上涨，实体经济继续出现复苏迹象。

而另一方面，国际煤价反弹使得中国大规模进口难以持续。随着外围经济的逐步回暖以及油价等大宗商品价格的反弹，加之北半球冬季用煤高峰即将到来，国际煤炭价格未来将呈上升趋势，中国煤炭进口继续增长空间有限，将对国内煤价形成有利支撑。

所以总体而言，现阶段库存低位以及需求回暖是支撑煤炭价格上涨的主要因素，随着小煤矿关停整顿进程的推进，国内煤炭产能将得到一定控制，市场上煤炭库存量将呈下降之势。另一方面，煤炭市场的需求回升。随着冬储煤的临近，各电网将提前冬储需求，煤价将淡季不淡，短期内动力煤价格表现将强于其它煤种。从目前的市场分析，后期煤炭市场将呈供应下降、需求上升的态势，供需关系的转变将使得煤炭价格呈稳中上涨之势。

二、从产能上看：

随着国家扩大内需、促进经济增长措施效应的进一步显现,我国经济出现积极变化。与煤炭行业紧密相关的电力、钢材、建材和化工行业产品产量逐步回升，这些用煤大户的恢复性增长带动了大量的煤炭需求。市场普遍认为，煤炭行业复苏的曙光已然来临。但来自“中国煤炭工业协会”的观点却是，尽管上半年随着宏观经济的逐步回暖，煤炭供需基本平衡，价格逐月回升，但下半年受诸多不确定市场因素影响，煤炭市场供大于求的压力将有所增大。我个人认为“煤炭工业协会”的结论是比较符合煤炭行业目前的实际情况。

据资料显示，今年前六个月，全国煤炭全口径产量为13.6亿吨,消费数量为13.97亿吨，煤炭整体呈现供求平衡的态势。而主要原因是山西、河南等煤炭主产区实施了限产保价措施,仅仅山西一省就减产了5234万吨，同比下降16.4%。此外，煤炭行业的投资也在加快，上半年煤炭开采和洗选业投资达到1157亿元，同比增长40.5%。仅仅神华集团新投产的矿井就年新增5300万吨产能。

尽管国家将对煤炭产能扩张奉行适度从紧的政策，安排2008—2012年新开工煤矿7亿吨，远低于2006—2010年年均新开工规模4.5亿吨的规划，2010和2012年分别按30亿吨和33亿吨安排生产规模，年均增量不足2亿吨。但考虑了煤矿建设周期后，2008~2010年的产能释放主要取决于2006~2008年煤炭行业的固定资产投资，短期内煤炭产能跳跃式增长的事实仍无法改变。

从上面的分析可以看出，现阶段全国煤炭市场供应预计将由过去几年的偏紧平衡转向宽松平衡，煤炭价格有望稳中有升，其中政策推动是主要原因。不过总的来说，煤炭供需不会出现严重供大于求的情况。其原因：

一、是煤炭需求下滑或会得到有效遏制。2009年，我国GDP增长率虽然会有所回落，但随着国家加大基础设施建设，积极扩大内需，与煤炭相关的电力、冶金、建材、化工等主要煤炭耗费行业有望继续保持一定增长。

二、是小煤矿整顿将导致煤炭产能的变化。据了解我国从2005至2008 年，全国关闭小煤矿12229个，淘汰落后产能约3 亿吨，这其中关闭的主要是非法煤矿和不具备安全生产条件的小煤矿，是通过关闭而非整合方式进行。而前文提到的近期财政部公布《中央财政整顿关闭小煤矿专项资金管理办法》对30 万吨以下矿井进行整合。但值得注意的是这些矿井并非永久关闭，部分矿井整合后可能通过技改从而达到生产标准，因此2011 年左右仍会有产能释放。

三、是随着煤炭生产集中度的大大提高和煤炭企业效益的大大改善，存在大型煤炭企业和产煤大省控制产量的可能。

四、是成本推动型的煤炭价格上涨是长期趋势。完全成本化、定价机制变革和节能政策导向都将成为我国煤炭价格上涨趋势的几大因素。2009年，随着煤炭增值税率由13%提高到17%将大大增加煤炭成本。

所以基于以上四点，我个人认为煤炭供需不会出现严重供大于求的情况。

以上分析是从煤炭行业的基本面来看的，下面我们就结合煤炭行业来看看煤炭板块的操作。

图示2

煤炭板块在09年的反弹行情中涨幅排名居前(见图2)，由于该板块反弹周期时间较长，反弹幅度较高，因此观察各大券商投行的研究报告多数给出了“中性”评级，事实上也确实如此，翻看整个板块，除了焦炭股和煤炭龙头品种“中国神华”反弹幅度有限外，其他煤炭股的反弹幅度整体上达到2-3倍的水平了，而这已经远远超过了同期大盘甚至题材股的水平，虽然说经济复苏及通涨预期对煤炭板块构成阶段性利好，但前期涨幅较大，股价对上述预期已经有所表现。不过煤炭板块里有一个板块却非常值得我们关注，那就是焦炭板块，一方面，山西省政府大力推动当地钢企和当地焦炭企业重组，从而期望达成共赢的协作效应，而这对市场会提供一个炒作的题材；另一方面随着煤炭板块反弹幅度的升高，焦炭板块也需要补涨；此外、虽然钢价近期回落明显，但是前期钢价表现已经说明钢铁行业开始触底回升，钢厂现状好转将使焦炭行业和焦炭价格也自然会逐步好转，而这也为焦炭板块的炒作提供了一个较好的预期。

实际上2009年上半年确实是焦炭行业最为困难的时期，一是市场萎缩，产品滞销，矿井局部停产，包括山东、安徽等；二是库存量增加；三是价格下滑。其中冶炼用煤价格下降40%左右，去年最高时2000元，现在是1050元；四是货款回收困难，严重影响了煤炭企业正常的经济运行。但是，随着国家宏观调控工作的推进，现在市场已经出现了回暖的信号，在严冬酷寒在肆虐之际，料峭的春风已经在不知不觉中刮起，因此焦炭板块的个股可以重点关注，这里重点推荐山西焦化（600740）和安泰集团（600408）。  

                                                                    徐善武