本文作者在上月的投资月刊文章中，阐述了央企资产整合在中国经济发展过程中的大背景、资产重组整合的总体思路和国家控股七大行业将成为重组整合的主战场，以及实施情况和预期在未来两年内可能进行资产重组整合的央企名单。

     中央国资委对央企资产重组整合的意志坚决，思路清晰、控制力强、实施力度大，而且在形式上主要是按不同主业对旗下的资产进行整合，将不同的主业资产分别注入不同的上市公司，既可以避免同一母体下的企业间的同业竞争，又满足了上市公司做大做强的要求，涉及到的各利益方不复杂，操作简单。实施资产整合后上市公司的实力和盈利能力在短期内快速提升，成功率高，成为市场中难得的投资机会，得到市场的欢迎和追捧。

       相较于中央企业整合上市公司而言，地方国资整合上市公司的过程显得更加曲折，不少地方国资的整合不但“好事多磨”，有的企业反复多次也没能成功实施，已宣布重大事项停牌后又不得不搁浅的案例也不少。综合诸多地方国资重组整合失败的情况分析，主要原因在于因为重组整合牵涉到的控制人太多，无法在短期内协调各个控制人的利益。地方企业在上市前的改制过程中，股权被多元化，尤其是在前几年有部分股权转移到外资手中，当地方政府欲再次实施重组时，便会遇到强大的阻力或干扰。

    尽管地方国资企业的重组面临更多的不确定性，但是，并不能否定地方国资重组整合过程中所蕴含的诸多重大投资机会。从目前的情况看，已经有十多个省市下发了鼓励国资整合上市公司的专门文件，将加快各地方国有资产的重组整合和资产证券化的步伐，预计在未来两年地方国资整合也会大规模的展开。

下面重点介绍对股票市场影响力度大和对相关上市公司带来重大变化的地方国资重组整合的情况或提供一些线索，供投资者参考。

    上海市在地方国资整合中处于领先行列。上港集团、上汽集团基本实现了整体上市，上汽集团与南汽集团战略合作，电气集团回归Ａ股、光明食品集团内部资产整合，ＳＴ大盈、ＳＴ棱光等绩差公司的重组、海通证券借壳都市股份上市等，组建新国际集团和国盛集团建立更大级别的整合平台。

       上海国有资产控股上市公司控制的资产占国资比重较小，只有全市经营性国资总量15%左右。按照《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》，到2010年，将逐步收缩上海市国资委出资监管单位户数，30%的经营性国有资产集中到上市公司中，将优质资产逐步注入上市公司，成熟一家推出一家。    一方面企业集团通过资产注入谋求整体上市，另一方面通过整合重组促进企业资产向关键领域、核心业务集中，金融、商业百货、贸易物流、医药、汽车、电子信息、化工、房地产、建筑、公交、水产等行业都将有整合动作。

    上海拥有近1万亿的巨量国有资产，其中非经营性资产所占比重约28%，经营性国资的总量约7000亿元左右。如果到2010年底实现30%的经营性国资证券化，那么上海等待证券化的经营性国资对应的数量将达2000亿元。　　

    上海地区现有31家企业集团和6个区县下属的国有控股上市公司71家。上市公司家数国内最多，注入资产规模庞大。

    现在已有多家上海本地上市公司披露了筹划重大资产重组的公告。上海广电集团、上海水产集团、上汽集团、上海外高桥集团以及上海华谊集团先后宣布将集团优质资产注入到相关的上市公司中。广电电子拟定向增发收购上海光电集团所持的20．37亿元光电子股权；上海水产集团总公司宣布将12．2亿元远洋渔业捕捞业务注入华立科技实现借壳上市；巴士股份剥离公交资产，向上海汽车工业(集团)总公司定向增发11.11亿股，发行价7.67元，购买其拥有的汽车零部件业务。由于巴士股份控股股东上海久事公司持有强生股份的控股股东——上海强生集团25%的股权，因此强生控股也有望获取资产注入。涉及医药分销的第一医药和上实医药在医药流通领域的整合也值得关注，如果进行整合将会出现规模效应，上药集团下属的上海医药和中西药业未来的整合也可能会加速。

    上海国资下属的上市公司重组，一种是资产注入或整体上市，另外一种可能则是卖壳。上海水产集团将远洋渔业捕捞业务借壳华立科技上市。上海地产集团目前控股中华企业和金丰投资两家上市公司。上海地产集团不仅仅全资拥有上海滩涂造地、上海房地（集团）和上海外事用房三家公司，还控股中星（集团）、闵行联合发展、虹桥联合发展、上海南站广场投资和上海馨安置业等公司对中华企业存在同业竞争，尽管公司在股改时未承诺注入资产，不过通过资产注入来实现外延式发展是可以预期的，金丰投资则存在卖壳的可能。

    北京市国资委下发《北京市国资委关于加快推进市属国有企业上市工作的指导意见》中明确指出，到2010年末力争形成主业清晰、治理完善、盈利能力强的北京市属国有控股上市公司集群，整体或主业资产上市企业由目前的1家增加到10家以上，市属国有控股上市公司数量由目前的37家增加到60家，30%以上的市属国有经营性资产进入上市公司。

    2009年1月5日，北京国有资本经营管理中心正式成立，初始注册资金300亿元，为北京市委市政府推进北京国企改革的一项重大战略举措。按照北京市国资委的战略部署，北京国有资本经营管理中心是为了能够明晰政府和国企之间的产权而建立的一个服务平台，成为北京市具有资本运营和股权管理功能的国资投融资平台，借助这个平台来进行市场化运作，推动国企改革重组、使之成为能够实现国有资产有序进退的产业整合平台。

    09年2月3日，包括华夏银行、首钢股份、万东医疗、双鹤药业等9家上市公司同时发布公告称，将相关上市公司控股股东或实际控制人股权划转至资本管理中心，北京市国资委对旗下9家上市公司资源进行整合。这是北京市国资委进行资产整合的首个大动作。此外，北京市国资委下属的其他上市公司的股权很有可能会陆续被划转至管理中心。

    这次划转只是一个开始，后续可能还有进一步的动作，值得投资者密切关注。      

    重庆国资委宣称今年将抓住有利时机，坚定推动七大国企集团整体上市，包括重庆银行、重庆水务、商社集团、四联集团、重庆建工集团、重庆国信和重庆能源集团。重庆市国资产委主任崔坚在新年后表示，将选择股市企稳、监管部门和投资者信心逐步恢复的有利时机，实现重庆银行和重庆水务的整体上市，并推动另外五大集团上市获批并力争上市。他还表示，重庆国企还将利用目前资本市场的低成本机会，回购一些上市公司股权，收购一批壳资源，为增发、借壳上市等做好准备。抓紧做好第二批国企集团整体上市的各项准备工作，一旦资本市场转暖，就迅速进入程序。    

    目前，攀渝汰业和西南证券借壳*ST长运（600369.SH）上市的重组方案获得证监会正式批准并实施。重庆港九实现整体上市的方案因价格和时间的关系导致两次增发失败而搁浅。如果重庆港九实现整体上市，将完整拥有重庆港务物流集团所属的全部港口经营性资产，有利于改善公司财务状况、增强持续盈利能力，避免与大股东之间的同业竞争，因而重庆港九整体上市的强烈预期，重启增发只是时间问题。同样是重组失败的重庆百货公司，因重庆国资委一直有意让重庆百货定向增发吸收新世纪百货，新世纪百货资产质地优良，如注入重庆百货，将大幅提高公司盈利预期，并解决同业竞争的问题。只因股价偏高而迟迟未启动定向增发。在股价暴跌后，重庆商社注资获得更有利的条件，启动的时机成熟。　

    山东省的国资重组思路是按行业整合，根据山东省国资委2006年初的计划，重组将围绕钢铁、煤炭、交通、商业服务、工程机械、金融投资、房地产七大行业展开。根据实施的难易程度先进行钢铁、煤炭、交通、商业服务行业的国资整合。

    济南钢铁和莱钢集团会被整合成一个企业集团，目前尚没有具体的方案。  山东省国资委下属的7家煤炭企业重组为一家年产超亿吨的大型企业集团。整合的龙头为兖矿集团，若兖矿集团重组顺利并将全部煤炭资产注入其旗下的上市公司兖州煤业，2010年兖州煤业产量将是目前的3倍。另外，鲁能泰山实际控制人由山东电力集团公司变更为华能集团，鲁能泰山或被剥离发电业务，注入华能集团旗下的其他业务。工程机械行业内的柴动力和山推股份二者的重组，符合山东国资委推动国有资产向优势产业集中，组建大型汽车及零部件集团的战略，如果重组成功，可实现强强联合，组建成更有竞争力的大集团。

    2008年5月，江西省政府颁布了《加快推进国有工业企业改革实施方案》，力争用两年时间完成省属国有企业的改革任务，以产权制度改革为突破口，优化产业结构，做大做强重点国有企业。江西国资委属下的企业集团共有24个，下属企业470家，资产规模1500亿。已将42家企业中的非主业子公司下放给区市和县。江西省电子集团、江西省建工集团、凤凰光学集团、江中集团、盐业集团、江西国际经济技术合作集团公司、江西省招标咨询集团以及国信证券和江信国际信托9个集团公司进行股权多元化改造。  

     江西省煤炭集团将计划整体上市。安源股份于2008年12月12日公告，公司实际控制人江西省煤炭集团公司(简称江煤集团)拟将其拥有的煤炭经营性资产进行整合，并引入战略投资者后成立江西矿业集团有限公司(简称江西矿业)，再通过公司资产置换及定向发行股份方式将江西矿业整体注入上市公司。　由于“江煤集团权属煤炭经营性资产审计、评估工作量大，并且其整合尚需履行国有资产处置审批程序，因此公司在短期内尚不能确定重大资产重组方案的主要内容。  主要内容是将江西省武宁县赵家铜钼多金属矿、江西省浮梁县里毫山金矿、江西省武宁县湾里铜钼多金属矿、江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿、江西省武宁县垌门矿区钒矿和江西省新干县坑里铜铁多金矿等资产注入到江西矿业，然后借助安源股份实现整体上市。  

    四川省于2008年底成立全国首家省级产业性投资平台——四川发展﹙控股﹚有限责任公司（简称四川发展），迈开了国有企业大重组的步伐。  根据四川省政府批准的组建方案，四川公路桥梁建设集团有限公司（下称四川路桥集团）、四川航空集团公司等省内22户国有企业大致按“全部股权”、“整体资产”两种方式划入四川发展，川投集团和都江堰水利产业集团则将它们持有的紫坪铺开发有限责任公司42.45％股权和42.37％股权归入四川发展。  据悉四川发展成立后，将陆续出现其控股的专业性投资公司，铁路产业投资公司已经建立，水务、煤炭等产业投资公司正在审批中。

    四川发展将其持有的路桥集团和四川省铁路集团有限责任公司的全部股权加现金资产出资设立铁路投资集团，铁路投资集团注册资本金为90亿元。四川路桥将逐步参与铁路建设。重组后的企业集团，有利于和其它资本谈判，也有利于推动子公司上市，或者向上市公司注入资产。

        ——周智勇