一、公司概况

中国宝安新能源产业链布局完整，子公司资质优良。深圳贝特瑞为国内锂电池负极材料龙头，具备分拆上市的条件；深圳天骄科技为我国三元材料龙头；控股的宁波拜特测控，主营动力电池检测设备/BMS/充电设施；控股的深圳大地和，其在新能源车驱动电机及其控制器领域处于国内前列。

此外，宝安还拥有丰富的石墨资源，其鸡西石墨产业拥有石墨矿储量约1 亿吨。2010 年为新能源汽车发展元年，后期行业将倍增式成长，预计2015 年我国新能源汽车将达到百万规模，年均复合增长216%。大发展初期，部件类、资源类公司最早最快受益。宝安新能源业务进可攻退可守。

二、投资要点

1、贝特瑞（BTR）—电池负极材料龙头风头劲

公司致力于锂离子二次电池用正、负极材料的专业化生产，现有员工590 人，具备1万吨负极材料年产能，公司产品出口日本、韩国、美国等国家。负极材料行业市场占有率中国排名第一，全球市占率24%，2010 年4 月负极材料出货量超过日立化成位居世界第一，2010 年9 月月出货量创新高首次突破800 吨。BTR 是我国锂离子电池石墨类负极材料国家标准制定单位。BTR 还具备磷酸铁锂、锰酸锂等正极材料的产业化能力，贝特瑞始终坚持“差异化，高品质，增值服务”的经营理念，本着“引领行业方向、推动锂电发展”的重大使命，致力于成为锂离子电池材料全球领先企业。

2、宝安其它业务发展近况

地产板块今年新成立了3 家房产公司，分别在天津、山东、新疆，各有土地约千亩，均建造“江南”城。海南房地产公司2010 年超预期发展；武汉房地产公司持续改善。

生物医药领域，马应龙龙头地位稳定，其向药妆领域顺利迈进。未来3—5 年中国宝安新能源板块盈利占比将持续提升。除贝特瑞外，公司其它新能源业务发展近况：

天骄科技：受原材料大幅上升尤其是镍价上涨200%影响，加上产品售价下降，固定资产投资上升，2010 年总体业绩欠佳。

宁波拜特测控：电池检测（主要针对车用动力电池）设备国内领先，目前占拜特收入八成；充电桩则与部分政府有合作协议；BMS 业务与公司的电池检测业务具有协同效应，但目前占比较小。2010 前三季业绩超出预期。

深圳大地和：兼具电机及其控制器的研发和生产，综合实力位居国内前列，2010 年业绩同比增长。

三、盈利预测与投资建议

公司立足高新技术、地产、生物医药三大板块，新能源助力中国宝安“老树发新芽”。我们认为地产业务稳健增长，公司在武汉、海南等地拥有的土地后期增值潜力大。据现有业务测算地产RNAV 价值2010 年9.62 元、2011 年10.48 元。生物医药业务价值2010 年3 元，2011年4 元，则传统业务价值为2010 年12.62 元、2011 年14.48 元。因天骄科技2010 年业绩不佳，我们略下调宝安新能源业务EPS 为2010 年0.08 元、2011 年0.11元。鉴于新能源业务高成长特征，给予其50 倍PE，对应合理价值为5 元。

预计中国宝安2010 年、2011 年每股收益分别为0.43 元、0.63 元。其中：公司新能源业务2010 年、2011 年为公司贡献EPS 分别为0.08 元/股、0.11 元/股。我们认为中国宝安6 个月目标价为：10.48 元（地产RNAV）+4 元（生物医药）+5 元（新能源）=19.48 元。公司股价上涨空间大，维持“推荐”评级。

                                       刘 鹏