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三花股份(002050) 业绩稳定增长 集团效应凸显

公司属于普通机械制造业中的轴承、阀门制造业。公司的主营业务为生产销售空调配件、冰箱配件及其他。其中空调配件收入占主营收入90%以上。公司主要客户LG、三星、松下、大金、格力等今年前三季度公司营业收入14.86 亿元,同比下降24.61%,净利润1.58 亿,同比下降19.56%,每股收益0.60 元;三季度单季度营业收入5.46 亿元,同比增加28.61%,净利润6356 万元,同比增长14.07%。好于市场预期。

三大因素促使空调销量回升

1.  国内上半年房地产复苏,房屋销量持续增长。






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2.农村市场在家电下乡政策的推动下农村空调消费开始普及。虽然下半年空调下乡销量下滑,但仍然占据了下乡产品五分之一的份额。并且未来的市场空间乐观。

3.空调厂商上半年压缩库存,8月空调销量403万台左右触及4月以来销量低点以后持续回升,国内市场销量回暖空调配件需求量同步加大。9 月家用空调产量512.1 万台,创同期历史新高,同比上升66%,销量485.4 台,同比上升38%,最近3 月的空调产销量均创下近期新高。外围市场经济情况好转,9月空调出口145.8万台,同比下降6.84点,6月份以来空调出口同比降幅逐渐收窄,虽然外销比不上内销,但是整体回暖态势明显。空调生产企业补库存的动能持续加强,促使空调零部件行业业绩提升,虽然7到9月是公司产品传统销售淡季,但是公司三季度产销量环比继续增加,在前三季度同比营业收入增加-24.6%的情况下,三季度营业收入同比增长28.61%。四季度对库存需求增加明显。

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通过增发集团上市,规模效益凸现

公司于2008向三花控股集团有限公司发行15,100 万股人民币普通股购买其相关资产定向增发实现集团上市,增发后公司资产整合能力加强。同时,公司“新增500 万只空调用截止阀技改项目”在2006 年已经完工,“新增150 万只空调用球阀技改项目”和“新增200 万只空调用电磁阀技改项目” 在 2007 年已基本完工,“新增500 万套电子膨胀阀技改项目” 在 2008 年中期也已基本完工,当年实现利润9800万元。集团整体实力大幅提高。08年公司投入研发资金6,646.00万元。取得包括国家重点新产品1项,国家火炬计划1项在内的多项科研成果,凸现了集团上市后在资源整合方面的优势。

 

在节能减排和产品升级的大环境下2009 变频空调销售规模超过250 万台,销售增速达56.24%,变频空调销量已占空调总销量的17.33%,创历史新高,变频空调市场占有率还将提升。电子膨胀阀主要用于高端变频空调,在整个空调产品中阀门零配件占总成本的10%左右。公司在电子膨胀阀上面的技术和产能在国内处于龙头地位,高端产品技术与国外公司不相上下,为市场份额增加储备了充分的条件。公司增产项目中截至阀,电子膨胀阀等将逐渐成为公司新的利润强劲增长点。

 

产品定价灵活,主要原材料价格温和上涨

公司产品定价灵活,产品主要原材料为铜棒铜管,漆包线,不锈钢板,占产品总成本的50%左右,产品定价采用成本加加工费模式,很好规避了原材料成本上升带来的成本风险。公司产品主要原材料中电解铜价格温和上涨,最近一个季度价格波动较小。同时2009 年公司的经营方针:开源节流、持续创新、产业升级。让产量提升而使业绩同步增加得以实现。

 

 

 

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投资建议

公司前7年平均净资产收益率为17.57%,近三年为10.9、11.17、22.05,在经济周期上行阶段公司资产收益率还有提升空间。并且和上一个经济繁荣时期相比有超越势头。同时看好公司在电子膨胀阀等高端产品的市场占有率表现。较保守预计09年每股收益为0.78 元,对照公司资产收益情况给与09年26倍市盈率,对应股价20.54元。近期股价涨幅较大,可以逢低吸纳。给与“推荐”评级。

 

——陈思娇


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