投资要点：

Ø  高档酒坚定打造高端形象。2010年四季度国窖1573提价20%以及中国品味的贡献，2011年上半年高档酒收入同比增长50.5%,高于营业收入45.4%的整体增速，预计上半年国窖1573系列酒销售收入达16.88亿元，2011年全年国窖1573系列酒销售收入将达到35.37亿元，同比增长43.5%。

Ø  中档酒放量值得期待。金奖特曲是今年老窖特曲主打产品之一，由销售公司和博大酒业共同运作。半年报中少数股东损益同比增长55.9%，侧面反映了博大酒业的业绩状况，当中相当部分得益于金奖特曲的销售贡献。窖龄酒的概念新颖，难以被竞争对手复制，全年计划完成10亿元含税收入。如消费者接受度好则有望取代特曲系列，成为中端主力产品，后期值得重点跟踪。

Ø  柒泉模式实现销售创新。2009年开始，公司首创“柒泉模式”，将经销商利益与企业捆绑在一起。目前柒泉公司已扩展至6家，通过柒泉公司销售的国窖1573和老窖特曲系列已分别占到总销量的70%-80%和50%以上。公司今年计划再新设3-4家柒泉公司。其中，计划在华北已有柒泉公司的基础上，针对北京市场单独成立一家柒泉公司，集中资源重点推进中国品味的销售。

盈利预测及投资建议：

Ø  公司高档酒控量保价，中档酒主推金奖特曲与百年老窖窖龄酒。我们预计2011-2013年公司EPS分别为2.10元、2.69元和3.37元，2010-2012年净利润复合增速为30.3%，当前股价对应2011-2013年PE 20X、15.6X、12.5X，建议买入。

风险提示：

Ø  因通胀压力难以消退，发改委长期限制白酒提价；

Ø  醉酒驾驶惩罚力度加大，影响白酒销量；

Ø  白酒行业竞争激烈，中低档白酒销售情况低于预期。

资料来源：天风证券研究所 股价为9月20日收盘价