要点：

1、“调结构、稳增长、促消费、防通胀”将是2010年我国经济政策的主旋律；

2、积极的财政政策和适度宽松的货币政策将继续给国民经济的发展提供较为宽松的外部环境；

3、固定资产投资和消费继续起到主要的推动作用，消费增长将成为最大的亮点，出口增长有限；GDP增长速度预计超9%；CPI约为3%；

4、行业方面：房地产、汽车工业、农产品加工业等消费类行业会保持较高速度的增长；新能源、节能环保等低碳经济产业将获得更大的政策支持力度；以铁路建设为代表的基础建设领域继续保持较大的投资规模。

12月7日结束的中央经济工作会议确定了2010年的政府经济工作目标：继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大内需以增加消费需求为重点，以稳步推进城镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展。

一、“调结构、稳增长、促消费、防通胀”将是2010年我国经济政策的主旋律

从2010年的政府经济工作目标来看，“调结构、稳增长、促消费、防通胀”将是2010年我国经济政策的四大主题。

    “稳 增长”，由前期工作目标中的“保增长”转化而来。经过二、三季度的恢复我国经济现已开始进入新的扩张阶段，第三季度之前我们曾经担心的经济“二次探底”出 现的可能性已基本消除，因此，当前目标是要巩固支撑经济增长的基础，更加注重经济增长的质量和效益，更加注重就业的增长和民生的改善。

“调结构”，在前面三个季度中，一直处在“保增长”工作目标，然而在明年的工作目标中，“调结构”将成为最重要的政策方向。“调结构”，就是要加大改革和调整的力度，改革和调整在需求结构、产业结构、行业结构、区域结构、城乡结构和收入结构中那些不合理、不公平、不和谐的部分，进一步发挥市场在配置资源、提高效率方面的基础性地位。

“促消费”，是“调结构”的核心内容之一。当前宏观经济总量中的结构失衡，一个主要表现就是外需减少后的消费水平不足，是高储蓄、低消费的结构问题。在我国经济进入新的发展阶段的趋势下，消费行业将成为发展的重点，并由此推动经济结构调整。

“防通胀”，适时、适度调节信贷和货币供给增长，有效管理和引导通货膨胀预期，防止恶性通货膨胀的发生。在2010年，我国经济将面临一定程度的通胀压力。

二、积极的财政政策和适度宽松的货币政策将给国民经济的发展提供较为宽松的外部环境

积极的财政政策和适度宽松的货币政策在使我国经济从危机走出来的过程中发挥了积极的作用。去年11月9日，为应对全球金融危机爆发对中国经济带来的冲击，中国政府果断宣布采取“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，推出为期两年的总额达4万亿的刺激计划，并公布了以“保增长、扩内需、调结构”为核心的十项具体措施。从图1和图2中的工业增加值以及制造业经理采购指数PMI的走势可以看出，我国采取的财政政策和货币政策的效果是相当理想的。

图1 2008。1年以来工业增加值当月同比            图2  2007.12以来制造业经理采购指数PMI

数据来源：中国经济信息网数据库

2010年，在“稳增长”的政策目标下，为了巩固支撑经济增长的基础，积极的财政政策和适度宽松的货币政策仍然有其必要性，并且将继续发挥积极的作用。

1、货币政策

预计2010年信贷规模为8万亿左右。虽然不及2009年近10万的信贷规模，但每月7000亿还是比2008年高得多，这反映了适度宽松货币政策的连续性。图3为2007.12以来我国月度新增人民币贷款的变化情况。

适度宽松的货币政策有可能在下半年以渐进的方式退出。出于防通胀的考虑，央行可能在下半年会通过提高准备金率或者是进行小幅度的加息，但是为了防止热钱的大量流入，人民币加息时间应该会在美国之后。

汇率政策方面，盯住美元的汇率政策使得人民币实际处于持续贬值的状态。加剧了我国与其他国家的贸易摩擦，人民币面临巨大的升值压力，因此人民币可能会在明年升值5左右%。

2、财政政策

明 年财政政策的主要目标是，加大对民生领域和社会事业支持保障力度，增加对“三农”、科技、教育、卫生、文化、社会保障、保障性住房、节能环保等方面和中小 企业、居民消费、欠发达地区支持力度，支持重点领域改革。要保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目。政府会较大幅度增加公共支出，加 大对民生领域和社会事业支持的保障力度，保障重点领域和重点建设支出，支持地震灾区灾后恢复重建，实行结构性减税，优化财政支出结构。

从图4可以看出，自今年年初以来，政府财政支出增速一直都显著地高于财政收入的增速。在财政支出的项目中，用于农业、医疗卫生以及环境保护的支出增速要快于财政支出的总体增速，而用于社会保障及就业的支出在最近一个多季度则要慢于财政支出的总体增速。

        图3  2007.12以来月度新增人民币贷款（亿元）      图4  2007.12以来财政收入和支出月度增长情况（%）

数据来源：中国经济信息网数据库

2009年财政赤字达9500亿元，其中中央财政赤字规模为7500亿元，而2010年，据财政部科研所所长贾康表示，赤字规模占GDP的比例不会突破2.9%，但是按此比例计算，绝对额可能突破1万亿元，跟今年基本持平。

三、固定资产投资和消费继续起到主要的推动作用，消费增长将成为最大的亮点，出口增长有限；GDP增长速度预计超9%；CPI约为3%

1、投资

在2009 年前三季度，投资是经济增长最大的拉动力。投资对GDP 增长的贡献率达到95%，投资占GDP 的份额已经接近50%。如图5所示，全社会固定资产投资增长速度从2008年的25%左右提高到今年的接近35%。

图5  2007.12以后我国全社会固定资产投资规模增速（%）

数据来源：中国经济信息网数据库

预计2010年的投资增长速度将回到25%的常规水平。在中央投资一块，发改委官员表示，中央没有计划缩减“四万亿”投资，2010年的中央投资规模将高于今年，今年未完成的投资预算将结转到明年。（中央去年底宣布，计划在2010年底前新增中央投资1.18万亿元，带动总额4万亿元投资，其中安排在2010年的新增中央投资为5885亿元。）

2、消费

根据钱纳里理论，当居民收入达到从1000 美元通向3000 美元左右的工业化中期阶段，居民消费率将稳步攀升。中国2008 年人均GDP 已超过3000 美元，最终消费率应该进入快速上升的轨道。

然而，受制于收入增长缓慢、贫富差距拉大和未来预期不确定，2009 年消费特别是居民消费增长缓慢。从下图可见，2009 年以来，社会消费品零售总额实际同比未见明显上升；环比在2009 年8月以后才出现上涨趋势，涨幅不大，增长缓慢。

图6    2008.1以来我国社会消费品零售总额

数据来源：中国经济信息网数据库

商务部将提出2010年将采取扩大农村消费、城市消费、换代消费、信用消费和节庆消费这五大措施扩大消费，促进经济增长；财政部表示应当加快收入分配机制改革和再分配调节，提高低收入群体的消费能力。2010年的消费行业将得到空前的重视和非常规发展。

预计2010年的消费增长率比2009年提升3个百分点左右，达到18%-18.5%。房地产、汽车、农产品加工业都会有较快速度的增长。

3、出口

由于受到欧美国家经济形势以及贸易政策转变的影响，明年的出口只会实现低速增长，同时进口速度将加快，净出口对GDP 增长的贡献仍将为负。

图7为2007.12以来我国进出口增速月度数据。从图中可以看到，直到最近一个月（11月份），我国出口才恢复到正增长，而进口则以超过25%的速度增长，一旦明年人民币进入升值轨道，出口疲弱进口强劲的趋势将越来越明显。

图7  2007.12以来我国进出口增速月度数据

数据来源：中国经济信息网数据库

4、预计2010 年全年GDP 增速可能超过9.0%

预计明年消费、投资和出口分别增长18%、25%和10%。由于投资效应递减和结构调整的影响以及翘尾因素，预计2010 年经济增长呈现前高后稳态势，上半年GDP 增速可能达到两位数水平，下半年有所回落，全年GDP 增速有望回升至9%。

从GDP 构成看，明年三驾马车有望逐步平衡。今年前三季度， 投资仍是主要的部分，为GDP 贡献了7.3 个百分点，达到近十年来的高位，而出口对GDP 的负贡献亦达到历史最高位，为-3.6 个百分点，消费对GDP 的贡献为4 个百分点。预计到明年，预计投资对GDP 的贡献回到比较正常的水平，消费对GDP 的贡献会有明显上升，净出口对GDP仍然保持负的贡献。

5、预计2010 年CPI 增速为3%左右

2009 年10 月M1 增速达到历史最高点，M2 增速也逼近历史最高点；而且M1 增速开始高于M2 增速，显示货币活化程度非常高，通胀预期不断升温。然而，受产能过剩制约，通胀预期转化为现实仍需时日。因此，我们预计，2010 年，伴随着消费增速加快，CPI 将呈温和增长态势，预计2010 年全年CPI 增速为3%左右。图8和图9分别为2007.12以来货币供应量（M1和M2）月度数据以及CPI和PPI的月度数据。

图8 2007.12以来货币供应量（M1和M2）月度数据        图9 2007.12以来CPI和PPI月度数据

数据来源：中国经济信息网数据库

四、2010年重点行业表现

1、房地产行业

1-11月，全国完成房地产开发投资31271亿元，同比增长17.8%，增幅比1-10月提高1.2个百分点，尽管比去年同期回落4.9个百分点，但从年初的几乎零增长开始一直处在不断提高过程之中。而商品房的销售情况更加理想，从年初开始，增速一直提升，目前已接近100%的水平。（如图10所示）

图10 房地产开发投资总额增速以及商品房销售额增速月度数据（%）

数据来源：中国经济信息网数据库

12 月14日， 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究完善促进房地产市场健康发展的政策措施，遏制部分城市房价过快上涨势头。然而开发商土地首付限制、商品房转 让营业税新等有关政策的陆续出台，是为了抑制目前房价不理性上涨，不会改变行业向好趋势。在经济高增长下，在供给有效释放之前，在利率维持在较低水平下政 策不会改变行业向上趋势。

政 策出台以后，行业集中度将提高，龙头公司将依靠其资金实力、品牌优势在房地产调控中占优，促供给的政策意味着高周转、全国布局的龙头公司有望扩大市场份 额，获得更好的销售表现，而行业调控政策频出将加大中小公司业绩波动性及重组类地地产资产注入的不确定性，使其难有较好表现。

2、汽车行业

和房地产行业一样，汽车行业同样也是2009年消费行业的最大亮点之一。1-11月汽车累计销售1223万辆，同比增长42.4%。预计12月还将销售130万以上， 2009 年汽车销量将达到1350 万辆，同比增长43％。图11为1994-2009年历年我国汽车销售数量以及增长情况。

图11  1994-2009年历年我国汽车销售数量以及增长情况

资料来源：汽车产销快讯

2009 年汽车销量预计为1350 万辆左右，同比增长率超过40％， 这一数据超出了包括行业专家和券商研究员在内的所有人在年初的预测。但如果将2002 年作为汽车行业新一轮发展的起点，到2007-2020年间，汽车销量复合增长率为21％，我们认为，2009 年汽车销量的真实性高，不存在大规模透支2010 年的证据。因为按照21％的复合增长率，2008 年和2009 年理论汽车消费量为1020 万辆和1230 万辆，这意味着2009 年存在82 万辆的延迟消费，而透支消费仅35 万辆。

如果继续按21%的复合增长率对2010年的汽车销量进行预测，那么明年的汽车销量应该能达到1488.3万辆。

3、铁路建设

铁路建设是基础建设领域今年最突出的一块。从图12中我们可以看到，截止到11月份，今年我国用于铁路运输业的投资总额增长率超过了80%。

图12   2007.12以来我国铁路运输业投资总额增速_累计(%)

数据来源：中国经济信息网数据库

截止11月底，今年我国铁路运输业累计投资总额为4646.23亿元。按照铁道部的计划，2009年铁路投资将达6000亿，当年投产运营新线里程达5600公里。也就说到今年年底，中国将超过印度，成为世界上铁路运营里程第二大国。而2010年，铁路投资将达7000亿元，当年投产运营新线里程为6000公里，其中250公里以上的客运专线1200公里，当年铁路运营里程达9.2万公里。这些数据说明我国铁路运输业投资规模仍将在高位运行。

——甘鸿鸣