汽车产业是国民经济重要的支柱产业，2008年下半年以来，随着国际金融危机的蔓延、加深和国际汽车市场的严重萎缩，国内汽车市场受到严重冲击。国务院3月20日正式发布了《汽车产业调整和振兴规划》，确定了汽车业发展的8大目标和11项政策，这项以实现汽车产销稳定增长为首要目标的规划中，提出了振兴汽车业的具体政策措施，包括：减征乘用车购置税、开展“汽车下乡”、加快老旧汽车报废更新、清理取消限购汽车的不合理规定、促进和规范汽车消费信贷、规范和促进二手车市场发展、完善汽车企业重组政策、推广使用节能和新能源汽车等。

该规划成为近年来汽车行业发展的最大“政策利好”，对于保持我国汽车产业的持续健康增长,刺激并扩大内需, 起了重要作用。该规划自09年1月逐项实施并完善以来，09年前三季度的数据显示国内汽车需求得到释放，行业呈现出持续、快速的增长势头，产品结构调整出现了明显的效果。在该规划的持续刺激下，预计09年4季度至2010年上半年汽车行业仍将持续走好。

一、行业振兴规划政策解读

在振兴规划中，09年最为引人注目的有四大主题：一）、减征乘用车购置税，拉动内需。从2009年1月20日至12月31日，对1.6升及以下排量乘用车减按5％征收车辆购置税。该项政策对于培育汽车消费市场,有效拉动汽车消费,扩大国内需求,促进国内汽车产业的稳定较快发展具有重要意义。而且小排量乘用车无疑是该政策最大的受惠者。二）、开展“汽车下乡”， 向农村市场进军。启动广阔的农村市场，成为国家拉动内需的重要战略。在新增中央投资中安排50亿元资金，自2009年3月1日至12月31日，对农民购买1.3升及以下排量的微型客车，以及将三轮汽车或低速货车报废换购轻型载货车的，给予一次性财政补贴，这一点直接针对农村的消费市场，应该是前期政策扩大农村建设目标的一个细化，比较直接刺激农用车等相关厂家的销售。三）、推广使用节能和新能源汽车，促进汽车产业结构调整。今年2月，新能源汽车补贴政策出台，国家宣布对以混合动力车为主的新能源汽车实施补助政策，在13个试点城市首次采取直接补贴消费者的形式，最高补贴每车达5万元。在诸多利好条件的鼓励下，各汽车厂商加快了在国内混合动力汽车市场上的步伐。节能与新能源汽车代表未来汽车发展方向，已成为市场新的经济增长点和战略调整的制高点。这不仅有利于促进节能减排、保障能源安全、推动城市生态文明建设，也有利于促进汽车产业结构调整，促进我国汽车产业跨越式发展。四）、推出“以旧换新”政策，加快老旧汽车报废，促进新车销售。该政策要求提前报废老旧汽车、“黄标车”（ 污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车）并换购新车。换购新车的，根据报废车型可享受3000-6000元不等的补贴。然而该办法实施两个月来，对新车销售的推进不明显，达不到淘汰高污染老旧汽车，拉动新车消费，促进节能减排的初衷，因此国家相关部委决定扩大老旧汽车报废更新补贴范围，并上调补贴费用，具体数据最快于下月公布。据报道，补贴上调的幅度可能会很大，因此此次调整对新车销售将是一项利好政策，对销售的推动成效将大于调整前。

二、  我国汽车行业当前的市场状况―――景气度回升，复苏迅猛

1、09年前3季度汽车行业产销两旺，9月销量创新高。

今年1－9月份，在国内诸多产业持续低迷的背景下，国产汽车行业从低谷迅速反转，销量井喷、屡创新高，行业形势快速回升。在汽车振兴规划的提振下，国产汽车销量V  型反转，汽车厂家库存连续大幅下降，企业效益明显改善，国产汽车市场实现底部反转。

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继3月份汽车产销超过100 万辆后，已连续7个月超过100万辆。根据中国汽车工业协会统计数据，9  月，汽车销售133.18 万辆，同比增长77.88%，更是创历史新高，这是政策刺激下的市场需求旺盛的很好体现。10月20日，以中国汽车工业协会为首的多家协会在长春联合举办了“2009中国汽车第1000万辆下线庆典”仪式，这标志着中国汽车行业圆满完成了振兴规划中提出的2009年全国汽车产销量力争超过1000万辆的目标，中国成为继日、美之后第三个年产销超千万辆的国家。销量增长驱动利润水平显著提升，重点企业盈利明显好转，汽车业收入、利润累计增速超过两位数，19家重点汽车企业集团9月利润增速超过170%。可以说，汽车行业整体已经实现复苏。

2、4季度汽车销量及盈利将维持高位，  09年高增长已成定局。

4季度汽车消费旺季到来，随着“汽车下乡”、“以旧换新”等多项政策的累积效应逐渐显现、经济继续回暖、出口缓慢复苏，加上目前库存率较低，今年4季度整个汽车行业的需求仍将延续。预计4季度汽车销量仍将维持高位，年销量有望突破1300  万辆，同比增长超过40％；同时由于钢铁等主要原材料的价格上涨幅度有限，汽车行业的盈利也将维持高水平。如此一来，09年的高增长已成定局。预测全年汽车销量将为1300万辆左右，同比增速可达38%以上。

3、2010年上半年走势仍乐观

09  年销量的井喷，已经抬高了明年的增长基数。不出意外，销量增速在2010年将大幅放缓。由于2009年的基数较高，那么2010 年汽车业的发展恐怕会陷入艰难的境地。关键在于，国家的相关刺激政策会否在2010年继续保持。

从政策面，汽车行业作为拉动内需的重要突破口，对经济拉动效果明显，考虑到当前的经济环境以及我国汽车产业所处的发展阶段，2010年汽车行业的相关政策，包括“汽车下乡”、“以旧换新”和“购置税改革”等，可能仍将有望延续。不久前，发改委应对气候变化司负责人对外表示，小排量汽车减征购置税政策会继续实施，力度会加大，预计今年年底相关政策将悉数出台。另外美国汽车业8 月份相关刺激政策到期后，9月份产销急剧下滑，这给我们敲响了警钟，为避免大起大落所形成的冲击，预计2010  年国家的相关刺激政策仍会持续，至少在上半年不会结束。按照这样乐观的预计2010  年汽车产销有望在2009年的基础上实现5-8%的增长，产销突破1300万辆。

综上：我们认为汽车行业已进入景气上升通道，企业盈利能力将持续改善，上市公司业绩也将快速增长。汽车板块上市公司业绩已实现V型反转，全年业绩实现大幅增长已无悬念。

三、 汽车行业长期前景良好

我国汽车工业相对于欧美国家起步较晚，目前正处在快速发展阶段，行业地位还有很大的上升空间。同时我国处于经济增长阶段，随着人均可支配收入的增加，消费者信心指数和预期指数见底回升，汽车作为可选消费品，弹性更大，从3月以来的销量增幅逐月加大就是很好的例证。目前中国国内的汽车市场远未饱和，人均汽车拥有量相对欧美国家较低，如果按每年产销1200-1500 万辆计，可确保至少10  年稳定发展，因此从长远角度看，仍可对中国汽车业的发展充满信心。

1、  内陆省份进入汽车消费区间，乘用车需求渐长

我国乘用车市场发展刚刚进入普及期，未来发展空间广阔，尤其是内陆省份。目前，内陆省份居民逐步进入汽车消费区间，甘肃、广西、贵州、吉林、江西、四川和云南等省份8 月份上牌量增速均在100％以上，并有上升趋势。内陆省份的汽车需求渐长，在减征乘用车购置税等政策的推动下，未来几年仍将保持良好需求。

2、农民汽车购买力提高，农村汽车市场广阔

另外，农村有很大的市场还待开发，对于很多国内汽车厂家来说，农村市场并没有真正渗透进去。如今大多汽车市场的开拓仅局限于二三线城市，真正的农村市场依旧一片空白。在今年  “汽车下乡”政策的持续效应下，中国农民在交通运输等领域的投资成本会继续保持低位。另外，近年来多项针对农村的国家政策的实施，例如“三农政策”，使农民的消费水平不断提高。今年1-8月，农村市场消费品零售总额增长幅度近年来第一次高于城市市场增长幅度。因此，在国家政策的推动下，汽车厂家将大力发展农村汽车市场，使农村汽车市场的空白逐步被填补，真正做到“汽车下乡”。

3、  新能源汽车在国家扶植下将加快发展

在能源和环保的压力下，新能源汽车无疑将成为未来汽车的发展方向。自“十一五”以来，随着“节能和新能源汽车”战略的提出，国家制定了一些列发展新能源汽车技术的项目。今年2月，国家又出台了新能源汽车补贴政策。我国政府在推动新能源汽车技术进步和产业化发展方面一直走在世界的前列。我国新能源汽车从当初的实验室技术发展到今天已经初步形成了产业化的态势。我国新能源汽车发展虽然比国外晚，但技术上处于较先进水平。国家在未来3年内将投入100亿元的研发费用以及200亿元新能源车推广运用的资金，已经超过前十年国家投入的新能源汽车科研资金的十倍，预计新能源汽车将在2010年达到量产化程度。这将促进汽车产业结构调整，促进我国汽车产业跨越式发展，使我国在未来真正成为汽车强国。

四、近期汽车板块的走势分析：

1、汽车行业指数强于大盘：全行业业绩的快速增长，使汽车板块“进可攻，退可守”，纵使在震荡市中，汽车板块表现也有明显强于大盘。

据统计：今年上证指数在8－9月的大幅度回调中，从3478.01点回调至2639.76点，累计回调幅度为24%；而汽车行业指数在本轮的大幅回调中，从2738.16点回落至2233点，累计回调幅度为18%。。上证指数从9月29日2712点反弹，截止09年10月20日的3084点，累计升幅为15.3％；汽车行业指数从2420点起步，截止09年10月20日的2871点，累计反弹18.6％，且创了今年以来的反弹新高。通过比较可见，汽车板块在今年行情的反弹中，上涨力度强于大盘，而回调幅度小于大盘。

图表1为汽车板块指数与上证指数涨幅数据比较。

2、 汽车板块是众多券商、机构、基金、QF最为看好的板块之一。

据不完全统计：汽车板块有多家股价今年以来上涨了两倍多。以上海汽车（600104）为例，预计1－9月净利润同比增加70％以上，整车销量突破194万辆，同比增长47％。上海汽车的股票价格从09年初的5.4元左右起步，截止10月20日22元，股价涨了3倍多；长安汽车（000625）预计1－9月净利润同比增加141％以上，整车销量突破100万辆，同比增51.19％。该股票价格从09年初的四元左右反弹，截止10月20日12.08元，股价涨了1.96倍。中国重汽、福田汽车、江淮汽车业绩也有预增可能，09年以来股价都上涨了两倍多。众多券商、机构、基金、QF看好并抱团云集该板块，是该板块强势的关键所在。个股方面，近一个月以来，潍柴动力、江淮汽车、上海汽车、宇通客车、福田汽车累计涨幅均达到15%以上，其中江淮汽车累计涨幅21.75%。潍柴动力累计涨幅高达30%。

需求的高增长、销量的高增长，使该板块龙头公司业绩高增长。我们认为：这种高增长的趋势还将延续，因此：该板块在证券市场的强势还将延续,该板块的投资潜力,显而易见。

五、 重点上市公司点评

1、上海汽车（600104）

上海汽车是目前国内A股市场最大的整车上市公司，是国内领先的乘用车制造商、最大的微型车制造商和销量最大的汽车制造商。其产销规模居国内各大汽车集团之首，市场占有率进一步提升，达到20.09%。预计09 年每股收益0.94元。09年1-9月，整车销量突破194万辆，同比增长47%，超过2008年全年销量。看好理由：上海汽车 09 年的高增长、2010-2011 年的稳定增长和自主品牌的成长。建议重点关注。

2、长安汽车(000625)     

长安汽车公司是国内四大汽车集团之一，主要产品有全系列乘用车、小型商用车、轻型卡车、微型面包车和大中型客车, 销量继续居于中国汽车业前4位。09年上半年销售量同比增长  34.80%，创公司同期记录，高于行业平均增长率17个点。公司自主品牌轿车业务初步获得市场认可，09年新车型悦翔月销量过万，2010  年轿车减亏可期；受益于农村需求持续提升，公司微客销量将稳定增长，盈利有望继续好转。长安福特更加受到合作外方重视，具备长期增长潜力。预计09 年和2010年的每股收益分别为0.57元0.77元，目前2010年PE 仅为15倍，估值处于行业低端，具备提升空间。建议重点关注。

3、 中国重汽（000951）

中国重汽是我国领先的重型汽车生产厂家,中国最早的重型汽车生产厂,曾经开发和制造了中国第一辆重型汽车。该公司将受益于重卡行业超预期发展。2009 年中期实现销售收入净利润2.12 亿元，同比下降52％，实现基本每股收益0.51 元。公司2 季度单季度盈利每股0.38  元，说明随着重卡行业的逐步恢复，公司盈利能力正逐步提高。预计3、4  季度盈利能力还会进一步提高。重卡燃油经济性在载货车中最高，油价的进一步提升将增加重卡的需求。另外，公司已通过高新技术企业认证，所得税按15％征收，这将在今后三年增厚净利润10％以上。预计公司2009 年、2010 年每股收益为  1.31 元和1.63 元，目前载货车整车2009  年、2010 年平均市盈率分别为23 和18 倍，公司股价有较大的提升空间。建议重点关注。

4、江铃汽车（000550）

江铃汽车公司是中国商用车行业最大的企业之一,连续四年位列中国上市公司百强。江铃在中国高档轻客领域处于绝对领先地位。今年5月，政府推出“以旧换新”政策，将汽车受惠面扩大至中、轻、微型载货车和中、轻型载客车，公司下半年销量增速将持续超预期。公司数据显示，6、7月份，福特全顺轻型客车销量开始出现同比正增长。1-6月，江铃汽车创纪录地销售53327辆整车。随着轻卡，皮卡等新产品在未来1-2  年内上市，以及先进发动机，冲压线技改项目陆续完成，未来公司盈利还将增强。预计2009、2010年每股收益分别为1.03元和1.31元。建议关注。

5、江淮汽车（600418）

今年，在国家经济型轿车购置税减半政策和刚性需求的拉动下，江淮同悦销售持续向好，月销量一直在5000 辆以上。公司传统优势业务 MPV  和轻卡的市场地位继续巩固，强有力地支撑公司战略转型。MPV 全年预计销售4.5 万辆左右，同比增长24%左右，轻卡全年预计销售15 万辆左右，利润增长均在30-50%。10 月18 日，江淮和悦三厢轿车和江淮和悦RS 两厢轿车全面推向市场。公司希望和悦轿车成为一款年销量突破10  万辆的明星车型以及江淮汽车乘用车战略转型的标志车型。未来半年，公司还将推出多款新车。2010年、2011年赢利能力将大幅提高。二级市场上，自九月初以来，该公司股票走势坚挺，并拒绝于大盘同步调整。伴随成交量的放大，股价强势攀升。机构、基金仓位增持明显。未来股价还有较大的上升空间。建议重点关注。

——章力言  张文蕊